投資要點：

上市銀行業(yè)績穩(wěn)健增長，個股分化延續(xù)

2021 年上半年，38 家A 股上市銀行營業(yè)收入、PPOP 和歸母凈利潤同比分別增長7.7%、6.8%和13.5%，增速較上半年分別回升1.8pct、1.9pct和0.6pct，盈利能力穩(wěn)步提升，但增幅環(huán)比有所收窄。前三季度，銀行業(yè)整體利息凈收入、手續(xù)費及傭金凈收入同比分別增長4.4%和6.9%，增速環(huán)比下降0.4pct和1.4pct;而其他非息收入同比增速則顯著提升，較上半年大幅提高22.9 個百分點至32.1%。個股方面來看，上市銀行盈利能力普遍較上半年有所回升，13 家銀行歸母凈利潤同比增速超20%，部分具備區(qū)位優(yōu)勢的中小行業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，但仍有7 家銀行上半年營業(yè)收入較去年同期呈負增長。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，息差下降幅度收窄

(1)資產(chǎn)端：截至2021 年9 月末，上市銀行整體總資產(chǎn)規(guī)模約222 萬億元，同比增長7.2%，增速較上半年回落1.1 個百分點，資產(chǎn)規(guī)模擴張速度仍然呈放緩趨勢。從結(jié)構(gòu)來看，貸款仍然是銀行資產(chǎn)擴張的主要推動因素，21Q3總貸款環(huán)比增長2.0%，高于總資產(chǎn)環(huán)比增速(0.8%);并且貸款總額在總資產(chǎn)中占比較上半年提升0.7 個百分點至57.5%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

(2)負債端：截至9 月末，上市銀行整體總負債規(guī)模同比增長6.9%，同比增速較上半年回落1.2 個百分點，環(huán)比增長0.6%，增速略低于資產(chǎn)端;總存款同比增速6.4%，環(huán)比增速0.4%，低于總負債。從結(jié)構(gòu)來看，前三季度存款總額在總負債中占比75.2%，較上半年小幅下降0.1 個百分點。今年以來，銀行業(yè)整體存款增長壓力持續(xù)增加，尤其是部分中小行攬儲壓力進一步加大。

(3)凈息差：采用期初期末法測算，21 年前三季度上市銀行整體凈息差為2.01%，基本與上半年持平，較20 年末下降8bp。整體來看，三季度銀行業(yè)負債端成本承壓，計息負債平均成本率為1.89%，較上半年提升2bp;而資產(chǎn)端定價能力則有所回升，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比提升3bp 至3.76%，為凈息差企穩(wěn)形成支撐。

資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，風險抵補能力進一步提高截至21 年9 月末，上市銀行整體不良貸款率1.39%，較上半年下降0.02 個百分點，各類銀行資產(chǎn)質(zhì)量均呈現(xiàn)向好趨勢。三季度末，上市銀行整體撥備覆蓋率230.7%，較上半年提高5.5 個百分點，撥備覆蓋率整體維持在較高水平，銀行業(yè)風險抵補能力進一步加強。今年以來，銀行業(yè)加大對不良資產(chǎn)處置力度，行業(yè)整體信用成本為1.31%，較上半年下降0.05 個百分點。但值得注意的是，三季報披露相關(guān)數(shù)據(jù)的27 家銀行整體關(guān)注類貸款占比較二季度增加5bp 至1.52%，其中有11 家銀行關(guān)注類貸款占比相較于上半年有所提升。

投資建議

整體來看，三季度上市銀行業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升，營業(yè)收入、PPOP、歸母凈利潤同比增速均較上半年繼續(xù)回升，但增幅有所收斂。

拆解來看，規(guī)模拉動、其他非息收入增長以及計提減值準備減少是推動前三季度上市銀行凈利潤增長的主要因素，而凈息差依然是主要拖累項，但目前凈息差下行幅度較上半年已經(jīng)有所收窄。此外，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)整體向好趨勢，今年以來不良貸款率實現(xiàn)三個季度持續(xù)下降，撥備覆蓋率提高的同時，信用成本仍然有所下降，有助于未來利潤釋放;但部分銀行關(guān)注類貸款占比有所反彈，需要持續(xù)關(guān)注，銀行業(yè)整體風險相對可控。從個股方面看，各銀行間分化趨勢愈發(fā)明顯，優(yōu)質(zhì)銀行后續(xù)表現(xiàn)值得期待。

目前，銀行板塊(中信)估值約為0.63xPB，處于近十年來歷史底部。展望來看，凈息差收窄壓力有望得到緩解、資產(chǎn)質(zhì)量向好等因素均有利于推動銀行業(yè)基本面持續(xù)修復，我們繼續(xù)看好銀行板塊的投資機會。從個股方面看，建議關(guān)注基本面穩(wěn)健、負債端存在優(yōu)勢、零售化轉(zhuǎn)型深入的行業(yè)龍頭以及具備區(qū)位優(yōu)勢、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異且估值彈性較大的中小行，推薦招商銀行(600036.SH)、平安銀行(000001.SZ)、寧波銀行(002142.SZ)、南京銀行(601009.SH)、江蘇銀行(600919.SH)。

風險提示：疫情不確定性影響，經(jīng)濟下行壓力，銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化風險，政策推進不及預期。

標簽： 2021 銀行 三季度 資產(chǎn)質(zhì)量 風險抵補能力