6月28日，藥師幫登陸港交所，定價(jià)每股20.00港元，籌資2.15億港元。開盤首日，藥師幫股價(jià)盤中一度漲超15%，截至午間收盤，漲8.25%，報(bào)21.65港元/股，總市值136.9億港元。因長(zhǎng)期低價(jià)銷售藥品，藥師幫也被稱為“醫(yī)藥界拼多多”。對(duì)此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心發(fā)布電商快評(píng)予以解讀。（詳見網(wǎng)經(jīng)社專題：2022年GMV378億元“藥界拼多多”藥師幫登陸港交所http://www.100ec.cn/zt/ysbqy/）

(資料圖)

觀點(diǎn)一：“平臺(tái)+自營(yíng)”藥師幫賦能醫(yī)藥流通數(shù)字化

對(duì)此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰表示，藥師幫通過電商平臺(tái)以及SaaS服務(wù)模式重構(gòu)了醫(yī)藥流通供應(yīng)鏈，鏈接了上游藥企經(jīng)銷商以及下游藥房，實(shí)現(xiàn)了數(shù)字化賦能，優(yōu)化了醫(yī)藥流通效率。藥師幫搭建平臺(tái)，從上游供給端看，優(yōu)化了上下游的信息差，提高生產(chǎn)效率；此外，豐富了上游銷售渠道。從下游需求端看，縮短了流通環(huán)節(jié)，信息透明化，提高交易效率。

但從業(yè)務(wù)組成來看，藥師幫的業(yè)務(wù)由自營(yíng)和平臺(tái)和創(chuàng)新三塊業(yè)務(wù)組成。其中，主營(yíng)自營(yíng)業(yè)務(wù)毛利低，賺的差價(jià)；平臺(tái)模式是則賺取的是傭金，平臺(tái)上的上下游越豐富，收益越大。但這同時(shí)做自營(yíng)又做平臺(tái)的模式面臨著監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，藥監(jiān)局此前發(fā)布的《藥品管理法實(shí)施條例（修訂草案征求意見稿）》規(guī)定，第三方平臺(tái)提供者不得直接參與藥品網(wǎng)絡(luò)銷售活動(dòng)，即互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)企業(yè)不能同時(shí)經(jīng)營(yíng)自營(yíng)業(yè)務(wù)。此外，隨著行業(yè)數(shù)字化的深入，大藥廠或自建平臺(tái)，加上其他同行的競(jìng)爭(zhēng)，藥師幫依舊需要再上下游獲客上下功夫。

觀點(diǎn)二：平臺(tái)擴(kuò)張致虧損

招股書顯示，藥師幫營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但同時(shí)，期內(nèi)藥師幫錄得的虧損分別為5.72億元、5.02億元及15億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2.77億元、3.44億元、1.25億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損率分別為4.6%、3.4%、0.9%。對(duì)此，陳禮騰表示，虧損對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說司空見慣，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過資本助推公司快速擴(kuò)張，以虧損換規(guī)模，搶占市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，后期再通過規(guī)模效應(yīng)降低邊際成本，以及領(lǐng)先的市場(chǎng)地位提高議價(jià)能力。藥師幫也正是因?yàn)闃I(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的相關(guān)成本及開支抬升。

觀點(diǎn)三：巨頭紛紛布局醫(yī)藥電商發(fā)展空間巨大

目前上市的數(shù)字健康企業(yè)按市值排名依次為：京東健康（1460億元）、阿里健康（587億元）、平安健康（199億元）、藥師幫（126億元）梅斯健康（67.03億元）、思派健康（54.75億元）、智云健康（41.4億元）、叮當(dāng)健康（33.3億元）、藥易購(gòu)（29.25億元）、1藥網(wǎng)（15億元），藥師幫市值位列第四。

陳禮騰表示，數(shù)字健康領(lǐng)域按模式可分為醫(yī)藥電商以及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。其中，主流醫(yī)藥電商公司包括有：（1）B2B類：藥師幫、合縱藥易購(gòu)、商康網(wǎng)、金利達(dá)藥品交易網(wǎng)等；（2）B2C類：阿里健康、京東健康、1藥網(wǎng)、藥幫忙、藥房網(wǎng)、健客等；（3）O2O類：叮當(dāng)快藥、上藥云健康等。而主流互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司有：微脈、丁香園、微醫(yī)、春雨醫(yī)生、醫(yī)聯(lián)、妙手醫(yī)生、思派健康、梅斯健康等。

從融資情況看，2023年1月至6月，國(guó)內(nèi)數(shù)字健康領(lǐng)域共發(fā)生了10起投融資事件，融資總額超2.1億元，涉及的公司包括：柏源健康、醫(yī)日健、華寧世紀(jì)、旗云健康、多問醫(yī)生、福鑫科創(chuàng)、妙智康、原萃方圓里、Glowe閣樓等。

陳禮騰認(rèn)為，目前大多數(shù)企業(yè)目標(biāo)集中于醫(yī)藥流通下游，做的是面向消費(fèi)者的生意。而類似藥師幫聚焦于中上游的醫(yī)藥流通數(shù)字化，難度更大，鏈條更長(zhǎng)，依舊有較大的發(fā)展空間。

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