【資料圖】

天風(fēng)證券股份有限公司孫謙近期對(duì)九陽(yáng)股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《追蹤報(bào)告一：太空系列銷(xiāo)售領(lǐng)跑，經(jīng)營(yíng)情況環(huán)比向好》，本報(bào)告對(duì)九陽(yáng)股份給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為26.60元，當(dāng)前股價(jià)為19.17元，預(yù)期上漲幅度為38.76%。

九陽(yáng)股份(002242)
1.近期追蹤：部分主要品類銷(xiāo)售回暖，太空系列需求較好
九陽(yáng)在經(jīng)歷21年收入下滑和原材料價(jià)格上漲影響的壓力后，22年公司經(jīng)營(yíng)和銷(xiāo)售同比好轉(zhuǎn)。公司今年主打太空系列、定位中高端以及加大剛需品類的投入等策略實(shí)現(xiàn)了較好效果，整體的收入結(jié)構(gòu)也越趨均衡，從過(guò)去的豆?jié){機(jī)、破壁機(jī)占據(jù)半壁江山到現(xiàn)在多品類齊頭并進(jìn)。廚房小電方面，空氣炸鍋銷(xiāo)售情況較好，銷(xiāo)售規(guī)模在22年已提升至公司天貓平臺(tái)廚小電銷(xiāo)售前三。新品方面，公司在22年下半年推出太空系列提升產(chǎn)品的材質(zhì)和品質(zhì)，為消費(fèi)者帶來(lái)更好的用戶體驗(yàn)。23年公司也將繼續(xù)對(duì)太空系列進(jìn)行系列化開(kāi)發(fā)，助力公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，公司在22年三季度看到了積極的“拐點(diǎn)”信號(hào)，豆?jié){機(jī)、破壁機(jī)止跌回升；太空系列0涂層電飯煲及不翻面空氣炸鍋表現(xiàn)較好，消費(fèi)者對(duì)“0涂層”和“不用翻面”的功能賣(mài)點(diǎn)比較認(rèn)可；炊具方面，公司主動(dòng)開(kāi)拓線下渠道和擴(kuò)展新品類，以實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展；水家電中凈水板塊行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較分散，公司今年重點(diǎn)推出的太空系列凈熱一體凈水器的表現(xiàn)較好。展望23年，公司將會(huì)積極布局清潔電器板塊，疊加新總經(jīng)理的加入，或有望給公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
2.盈利預(yù)測(cè)與估值
隨著宏觀環(huán)境逐步向好，公司收入增速有望逐漸恢復(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。公司未來(lái)的收入結(jié)構(gòu)有望更加均衡，因此對(duì)于公司營(yíng)收占比較大的品類，如食品加工機(jī)系列和營(yíng)養(yǎng)煲系列，給予較為平穩(wěn)的增速。西式和炊具品類的增速則相對(duì)較快。費(fèi)用端，公司在經(jīng)營(yíng)上堅(jiān)持降本增效，且伴隨著收入增速的修復(fù)，費(fèi)用率或有望同比下降。給予22-24歸母凈利潤(rùn)為7.67/9.27/10.97億元，同比2.82%/20.90%/18.32%。參考可比公司的估值水平，我們給予公司合理估值區(qū)間為2023年20-22倍PE，對(duì)應(yīng)2023年185-204億元市值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為24.2-26.6元/股。
3.投資建議
公司在22年主推太空系列后經(jīng)營(yíng)情況環(huán)比向好，主推品類如電飯煲、空氣炸鍋等產(chǎn)品帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。我們認(rèn)為23年公司將保持在收入端更加均衡發(fā)展的態(tài)勢(shì)，同時(shí)補(bǔ)足在22年增速較緩慢的炊具、清潔電器等品類；此外，新總經(jīng)理的加入或?qū)楣編?lái)發(fā)展新動(dòng)能。隨著宏觀環(huán)境逐步好轉(zhuǎn)，公司未來(lái)有望走出低谷，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為7.67/9.27/10.97億元（前值為7.68/8.47/9.20億元）；對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)估值分別為19.3x/16.0x/13.5x。我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；替代產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；新品銷(xiāo)售和推出不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司何偉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.62%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.66億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.44。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有26家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)18家，增持評(píng)級(jí)8家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.18。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，九陽(yáng)股份（002242）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價(jià)位 九陽(yáng)股份 天風(fēng)證券