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中郵證券有限責(zé)任公司近期對(duì)赤峰黃金進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《收購(gòu)礦山逐步放量，降本增厚利潤(rùn)》，本報(bào)告對(duì)赤峰黃金給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為21.9元。

赤峰黃金(600988)　　投資要點(diǎn)　　營(yíng)收同比增長(zhǎng)82.12%，受益于上半年黃金量?jī)r(jià)齊升。公司發(fā)布2022半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.46億元，較上年同期增長(zhǎng)82.12%，主要在于黃金量?jī)r(jià)齊升及金星資源納入合并范圍；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.11億元，較上年同期增長(zhǎng)2.50%；扣非歸母凈利4.11億元，同比下降1.36%。2022Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.58億元，同比增長(zhǎng)71.3%、環(huán)比增長(zhǎng)4.7%；歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比上漲2.0%、環(huán)比增長(zhǎng)36.1%；扣非歸母凈利2.41億元，同比下降2.6%、環(huán)比增長(zhǎng)42.2%?！　〉V產(chǎn)金產(chǎn)銷量大幅增長(zhǎng)，克金單位成本環(huán)比下降。2022年上半年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)銷量分別為6.44噸和6.53噸，分別較上年同期增長(zhǎng)64.95%和77.84%，克金單位銷售成本為225.95元/克，較上年同期下降5.50%，較2021年度下降16.10%；電解銅產(chǎn)銷量分別為0.37萬(wàn)噸和0.38噸，分別較上年同期增長(zhǎng)161.13%和176.54%，電解銅單位銷售成本為3.17萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.62%?！　∪f(wàn)象礦業(yè)金選礦綜合回收率由2021年的50%左右提升至目前的70%左右：隨著閃速浮選、熱浸項(xiàng)目及浮選尾礦炭浸項(xiàng)目逐步完成、優(yōu)化，22H2選礦回收率有望進(jìn)一步提高。除此之外，上半年萬(wàn)象礦業(yè)Discovery采區(qū)深部斜坡道工程開工，預(yù)計(jì)明年投產(chǎn)后新增產(chǎn)能120萬(wàn)噸/年，開采深度為地表以下450米?！　↑S金業(yè)務(wù)增量可期，預(yù)計(jì)2022年礦產(chǎn)金產(chǎn)量達(dá)到15.76噸。金星Wassa礦山2022年度預(yù)算黃金產(chǎn)量由原管理層制定的4.9噸提升至5.6噸，其中交割后本年度11個(gè)月黃金產(chǎn)量目標(biāo)5.2噸；吉隆礦業(yè)：年新增18萬(wàn)噸金礦石采選能力擴(kuò)建項(xiàng)目啟動(dòng)實(shí)施，選廠日處理能力將由目前的450噸提升至1000噸；五龍礦業(yè)：3000噸/日選礦廠已于2021年底正式竣工投產(chǎn)，選礦能力從1200噸/日躍升至3000噸/日?！　⊥浻型婍?，加息放緩，金價(jià)上行壓力有所釋放。市場(chǎng)對(duì)上個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的表態(tài)作出了鴿派的解讀，疊加通脹有望見頂，美聯(lián)儲(chǔ)有望放緩加息步伐，黃金價(jià)格上行壓力有所緩解；結(jié)合市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期堪憂，滯脹風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，我們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策到年底或?qū)⑥D(zhuǎn)向，從“收緊”轉(zhuǎn)向“寬松”，使得實(shí)際利率大幅下行，推動(dòng)黃金價(jià)格大幅上漲。　　盈利預(yù)測(cè)與估值　　公司大力推進(jìn)增儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)，結(jié)合加息放緩，經(jīng)濟(jì)預(yù)期不佳，推動(dòng)金價(jià)未來(lái)上漲。因此，公司有望迎來(lái)黃金量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)未來(lái)可期?！　☆A(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.49億元、89.26億元、106.49億元，分別同比增長(zhǎng)91.65%/23.13%/19.31%；歸母凈利潤(rùn)分別為13.54億元、19.16億元和28.11億元，2022年分別同比增長(zhǎng)18.68%/21.46%/26.39%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.81元、1.15元、1.69元。對(duì)應(yīng)2022-2024EPE分別為24.48/17.30/11.79倍。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　黃金價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)；公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中郵證券李帥華研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為66.22%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.04億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為52.14。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.26。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，赤峰黃金（600988）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 赤峰黃金 中郵證券