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光大證券股份有限公司劉凱,石崎良,蔡微未近期對(duì)中國聯(lián)通進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：創(chuàng)新業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，盈利能力穩(wěn)步提升》，本報(bào)告對(duì)中國聯(lián)通給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為3.56元。

中國聯(lián)通(600050)　　事件：公司發(fā)布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1610億元，同比增長8.3%；歸屬于母公司凈利潤48億元，同比增長18.7%。EBITDA為513億元，同比增長3.9%。計(jì)劃中期股息每股人民幣0.0663元，同比提升35.9%。　　基礎(chǔ)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，移動(dòng)/寬帶業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長。上半年，公司移動(dòng)主營業(yè)務(wù)收入849億元，同比提升3.4%。其中5G套餐用戶凈增2999萬戶達(dá)到1.85億戶，5G套餐滲透率達(dá)到58%。ARPU為44.4元，與去年同期保持平穩(wěn)。上半年實(shí)現(xiàn)寬帶接入收入230億元，同比提升4.3%，延續(xù)了良好態(tài)勢。寬帶凈增440萬戶，總數(shù)達(dá)到9944萬戶，凈增用戶數(shù)創(chuàng)近10年同期新高，融合滲透率達(dá)到73%，用戶粘性和用戶價(jià)值顯著提升?！　‘a(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)貢獻(xiàn)主要新增收入。上半年，公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)收入369億元，同比增長31.8%，貢獻(xiàn)了公司超過70%的新增收入，成為業(yè)績?cè)鲩L“第一引擎”。“聯(lián)通云”收入187億元，同比增長143.2%；5G行業(yè)應(yīng)用簽約規(guī)模近40億元，5G虛擬專網(wǎng)服務(wù)客戶數(shù)2014個(gè)，5G行業(yè)應(yīng)用累計(jì)項(xiàng)目數(shù)超過8000個(gè)；數(shù)據(jù)中心機(jī)柜利用率超過68%，實(shí)現(xiàn)收入124億元，同比提升13.3%；物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)3.35億戶，實(shí)現(xiàn)收入43億元，同比提升44.1%；大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入19億元，同比提升48.9%?！　∵m度加大戰(zhàn)略投入，加快科創(chuàng)轉(zhuǎn)型。公司適度加大戰(zhàn)略投入，上半年資本開支為284億元。5G/4G精品網(wǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)以上場景室外連續(xù)覆蓋，5G中頻規(guī)模和覆蓋水平與行業(yè)相當(dāng)。寬帶網(wǎng)絡(luò)部署進(jìn)度與行業(yè)同步，F(xiàn)TTH端口達(dá)到2.3億個(gè)。公司完成“東數(shù)西算”網(wǎng)絡(luò)總體架構(gòu)方案，初步完成產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)低時(shí)延平面建設(shè)，IDC機(jī)架數(shù)較上年底提升1.9萬架，總規(guī)模達(dá)到32.9萬架。公司加快科創(chuàng)轉(zhuǎn)型，上半年研發(fā)費(fèi)用同比增長113.7%，授權(quán)專利數(shù)同比提升27%?！　【S持“買入”評(píng)級(jí)：維持22~24年凈利潤預(yù)測75/89/104億元，對(duì)應(yīng)PE14X/12X/10X。我們認(rèn)為，在5G產(chǎn)業(yè)周期從5G建設(shè)走向5G應(yīng)用的背景下，運(yùn)營商具備長期向好邏輯，公司移動(dòng)收入保持穩(wěn)定增長，寬帶接入保持穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保持快速增長，5G的持續(xù)普及有望進(jìn)一步提升業(yè)績。公司加大創(chuàng)新投入，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比上升有望提升估值水平，我們看好其在5G商用背景下的反轉(zhuǎn)趨勢，維持“買入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，降費(fèi)政策影響超預(yù)期，5G應(yīng)用低于預(yù)期致流量增速放緩。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券余熠研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.97%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利73.02億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為14.71。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為4.55。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國聯(lián)通（600050）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營收成長性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 中國聯(lián)通 光大證券