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浙商證券股份有限公司王華君,李思揚(yáng)近期對金辰股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《金辰股份點(diǎn)評：獲遼寧省“省長質(zhì)量獎”；光伏HJT PECVD設(shè)備亮相》，本報告對金辰股份給出買入評級，當(dāng)前股價為108.97元。

金辰股份(603396)　　投資要點(diǎn)　　金辰股份：獲“省長質(zhì)量獎”；公司為光伏電池+組件制造裝備全球領(lǐng)先者　　1）據(jù)公司官方微信公眾號。金辰股份榮獲第九屆遼寧省“省長質(zhì)量獎” 。公司已為全球210 多家海內(nèi)外一線光伏組件制造商提供超過 260GW 的光伏制造設(shè)備。并通過與中科院寧波材料所等國內(nèi)知名科研院所合作，研發(fā)高效 TOPCON 電池和異質(zhì)結(jié)（HJT）電池用關(guān)鍵工藝裝備（PECVD）技術(shù)，現(xiàn)已擁有核心技術(shù)專利 500 余項，其中發(fā)明專利 243 項　　2）建智能制造華東基地、將加速業(yè)務(wù)騰飛：根據(jù)公司 2021 年年報，公司主要子公司在職員工的數(shù)量（主要在蘇州）已達(dá) 1155 人，占比公司總?cè)藬?shù)的 83%。未來隨著公司智能制造華東基地在蘇州逐步投產(chǎn)，借助江浙地域的產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢，將助于公司在光伏電池片/組件設(shè)備領(lǐng)域的加速騰飛?！　『穹e薄發(fā)：光伏 HJT+TOPCon 設(shè)備均邁向頭部，組件設(shè)備龍頭將二次騰飛 　　光伏行業(yè)需求 10 年 10 倍大賽道，“降本增效”是催生需求爆發(fā)的核心。光伏電池是未來3-5 年降本增效最重要環(huán)節(jié)之一，核心聚焦電池設(shè)備。金辰為光伏電池 HJT 設(shè)備+TOPCon設(shè)備稀缺標(biāo)的，預(yù)計將在這兩塊業(yè)務(wù)均邁向頭部（友商：目前 HJT 設(shè)備龍頭—邁為股份、目前 TOPCon 設(shè)備龍頭—捷佳維創(chuàng)）。公司業(yè)績和估值有望獲得雙提升。　　1）HJT 設(shè)備：邁向量產(chǎn)階段、行業(yè)千億潛在市值空間。 （1）非晶 PECVD：已獲晉能驗證，處行業(yè)領(lǐng)先。平均效率 24.4%、最優(yōu)批次效率 24.55%。（2）微晶 PECVD：首臺微晶工藝腔體已運(yùn)抵晉能科技，目標(biāo)轉(zhuǎn)換效率 25%+。首臺量產(chǎn)微晶設(shè)備預(yù)計 2022 年下半年交付、進(jìn)行中試/量產(chǎn)級別驗證。我們預(yù)計 2025 年 HJT 設(shè)備行業(yè)市值將達(dá) 3000 億元（120 億利潤、25 倍 PE），公司 PECVD 設(shè)備具有產(chǎn)能大、成本低等優(yōu)點(diǎn)，設(shè)備進(jìn)展有望超市超預(yù)期?！　?） TOPCon 設(shè)備：頭部客戶驗證順利、百億潛在市值空間。 公司管式 PECVD 樣機(jī)已在晶澳、東方日升、晶科等客戶試用。量產(chǎn) n 型 TOPCon 電池平均效率＞24%（最高效率 24.5%）。我們預(yù)計 2025 年 TOPCon 設(shè)備行業(yè)市值達(dá) 373 億元（15 億利潤、25 倍 PE），公司將受益?！　?）組件設(shè)備：預(yù)計 2025 年組件設(shè)備（流水線+層壓機(jī)）市場規(guī)模達(dá) 89 億元，2021-2025年 CAGR=23%。公司為組件設(shè)備龍頭、預(yù)計穩(wěn)健增長?！　∮A(yù)測：看好公司光伏 HJT 和 TOPCon 設(shè)備均邁向頭部　　預(yù)計公司 2022-2024 年凈利潤為 1.4/2.3/4.1 億元，同比增長 124%/66%/80%，對應(yīng) PE 為93/56/31 倍。我們測算：如公司在 HJT+TOPCon 設(shè)備均處第三位置，則 2025 年潛在市值空間 305 億元；如均處第二位置，則 2025 年潛在市值有望達(dá) 575 億。維持“買入”評級。　　風(fēng)險提示：HJT/TOPCon 電池設(shè)備推進(jìn)速度不達(dá)預(yù)期；下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東方證券王天一研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為41.18%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.93億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為59.87。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，金辰股份（603396）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 浙商證券