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浙商證券股份有限公司王華君,張楊近期對陜鼓動力進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《陜鼓動力點評報告：透平機(jī)械龍頭盈利能力向上，氣體業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升》，本報告對陜鼓動力給出增持評級，當(dāng)前股價為7.67元。

陜鼓動力(601369)
投資要點
事件：
公司公告：2023年上半年實現(xiàn)收入52億元，同比下滑12%；歸母凈利潤5.3億元，同比下滑8%。其中2023年第二季度收入25億元，同比下滑15%；歸母凈利潤2.7億元，同比下滑9%。
基礎(chǔ)設(shè)施運營業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升；設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率提升顯著
上半年能量轉(zhuǎn)換設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施運營、系統(tǒng)服務(wù)的收入分別為32、16、9億元，占比分別為61%、31%、18%，其中基礎(chǔ)設(shè)施運營占比同比增加6pct，占比持續(xù)提升。盈利能力方面，2023年上半年毛利率24%，凈利率11%，分別有所提升。分業(yè)務(wù)看，設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施運營、系統(tǒng)服務(wù)毛利率分別為26%、16%、17%，設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率同比提升4pct，系統(tǒng)服務(wù)毛利率同比下降近8pct。
打造全球領(lǐng)先能量轉(zhuǎn)換設(shè)備制造能力，壓縮空氣儲能有望打造新增長引擎
1、壓縮機(jī)組等核心設(shè)備市占率全國領(lǐng)先。據(jù)公告，2012-2014年軸流壓縮機(jī)、離心壓縮機(jī)、工業(yè)流程能量回收裝置等核心產(chǎn)品的市占率分別95%-100%、70%-81%、94%-100%。
2、壓縮空氣儲能是最有前途的新型儲能技術(shù)方向之一。據(jù)觀研天下，中性情景下2025年、2030年壓縮空氣儲能累計裝機(jī)量分別6.76、43.15GW。公司作為軸流壓縮機(jī)龍頭，將充分受益于空氣壓縮儲能商業(yè)化與快速發(fā)展。
子公司秦風(fēng)氣體是民族工業(yè)氣體領(lǐng)跑者，設(shè)備經(jīng)驗、客戶資源構(gòu)筑競爭優(yōu)勢
據(jù)公司官網(wǎng)，控股子公司秦風(fēng)氣體（上市公司持股比例63.94%）比客戶自運營綜合節(jié)能10%以上，投資、建設(shè)、運營的氣體廠有30余個，規(guī)模超過100萬Nm3/h制氧量。據(jù)公告，2022年公司已擁有合同供氣量、已運營合同供氣量分別達(dá)137萬方、84萬方，同比分別增長15%、21%，訂單飽滿、增速較快。公司發(fā)展工業(yè)氣體核心競爭力：1）設(shè)備制造能力處于國際先進(jìn)水平；2）設(shè)備、系統(tǒng)服務(wù)市場占有率較高、品牌影響力較強(qiáng)，有助于開拓氣體市場。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為10.3、12.1、14.4億元，三年復(fù)合增速14%，對應(yīng)PE分別為13、11、9倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
下游行業(yè)相對集中風(fēng)險、工業(yè)氣體擴(kuò)產(chǎn)放緩的風(fēng)險、壓縮空氣儲能設(shè)備招標(biāo)低于預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券王可研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.7%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.5億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為10.6。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家。

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