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中郵證券有限責(zé)任公司近期對(duì)小熊電器進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《品牌、產(chǎn)品戰(zhàn)略升級(jí)效果凸顯，營收增長顯著優(yōu)于行業(yè)增速》，本報(bào)告對(duì)小熊電器給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為60.0元。

小熊電器(002959)
事件
公司發(fā)布 2023 年半年度報(bào)告， 23H1 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 23.41 億元，同比提升 27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.37 億元，同比提升 60%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 2.06 億元，同比提升 31%， 其中 Q2 單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 10.9 億元，同比提升 25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 0.72 億元，同比提升 64%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 0.55 億元，同比下滑 7%。
核心觀點(diǎn)
品牌、產(chǎn)品戰(zhàn)略升級(jí)效果凸顯， ， 23H1 營收保持亮眼增長。 23H1公司營業(yè)收入達(dá) 23.41 億元，同比提升 27%， 據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，23H1 廚房小家電零售額達(dá) 275.5 億元，同比下滑 9%，零售量達(dá) 13101萬臺(tái)，同比上漲 1%，公司營收增長顯著高于行業(yè)增速。
按產(chǎn)品細(xì)分來看， 23H1 公司電動(dòng)類/電熱類/鍋煲類/壺類/西式電器 / 生 活 小 家 電 / 其 他 小 家 電 分 別 實(shí) 現(xiàn) 營 業(yè) 收 入2.72/1.51/4.29/3.25/3.44/1.61/1.34 億 元 ， 同 比 增 速 分 別 為34%/7%/36%/35%/-13%/44%/87%，電動(dòng)類、鍋煲類、壺類、生活小家電均有亮眼增長， 西式電器在去年高基數(shù)影響下增速有所下滑。
Q2 盈利能力同比提升，環(huán)比下滑。 23Q2 公司銷售毛利率達(dá)35.35%，同比+2.14 個(gè) pct，環(huán)比-4.41 個(gè) pct， 公司銷售凈利率達(dá)6.59%，同比+1.55 個(gè) pct，環(huán)比-6.59 個(gè) pct。
費(fèi)用端來看， 23Q2 公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.25%/4.7%/3.42%/-0.1%，同比分別+4.56/+0.83/-0.5/+0.69 個(gè)pct。 23Q2 公司銷售費(fèi)用達(dá) 2.43 億元，同比增長 57%，主要系公司開拓抖音等新興電商渠道，市場促銷及廣告營銷費(fèi)用提升。
維持“增持”評(píng)級(jí)。 我們看好公司產(chǎn)品精品化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以及“抖音”等線上新興營銷渠道布局，品牌影響力及競爭力有望持續(xù)提升，預(yù)計(jì) 2023-2025 年公司營業(yè)收入分別為 53.04/69.61/90.52 億元，同比分別增長 29%/31%/30%，歸母凈利潤分別為 4.97/6.11/7.60 億元，同比分別增長 29%/23%/24%，攤薄每股收益分別為 3.18/3.90/4.85元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 19/15/12 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、 線上銷售占比較高風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長江證券管泉森研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.62%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.95億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為18.98。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為87.25。

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