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華金證券股份有限公司孫遠峰,王海維近期對鼎龍股份進行研究并發(fā)布了研究報告《半導體材料業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，多款新品有望放量》，本報告對鼎龍股份給出買入評級，當前股價為21.57元。

鼎龍股份(300054)
投資要點
2023年8月18日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績報告。2023年H1公司營業(yè)收入為11.59億元，同比下降11.67%，歸母凈利潤為0.96億元，同比下降50.70%；毛利率為33.83%，凈利率為10.10%。
半導體材料業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，打印復印通用耗材業(yè)務市占情況基本穩(wěn)定。（1）半導體材料業(yè)務：2023年上半年度，公司半導體材料產(chǎn)品（CMP拋光墊、拋光液、清洗液產(chǎn)品及半導體顯示材料產(chǎn)品）實現(xiàn)銷售收入為2.25億元，其中第二季度銷售收入為1.37億元，較第一季度銷售收入0.89億元環(huán)比增長54%，季度環(huán)比增幅明顯。其中：①CMP拋光墊產(chǎn)品銷售季度環(huán)比改善，客戶結構持續(xù)優(yōu)化。2023H1，受半導體行業(yè)下游應用端周期調(diào)整需求疲軟影響，拋光墊營收1.49億元，同比下降37%；產(chǎn)品銷售呈現(xiàn)邊際向好趨勢，季度環(huán)比增幅明顯，23Q2營收為0.85億元，環(huán)比增長33%；隨著邏輯晶圓廠客戶市場開拓重點發(fā)力疊加潛江拋光墊新品在各晶圓廠驗證、導入全面鋪開，產(chǎn)品占有率進一步提升；②CMP拋光液、清洗液產(chǎn)品穩(wěn)定放量，新增多款新產(chǎn)品在客戶端銷售。2023H1，銷售收入0.26億元，同比增長313%；其中今年第二季度實現(xiàn)銷售收入0.15億元，環(huán)比增長24%。CMP拋光液方面，其它制程CMP拋光液產(chǎn)品搭載自產(chǎn)研磨粒子在客戶端驗證順利，其中阻擋層制程拋光液等有望在今年下半年成功導入客戶。清洗液方面，以金屬CMP后清洗制程為主的清洗液產(chǎn)品除在已有大客戶持續(xù)上量外，其他多家客戶進入最終驗證環(huán)節(jié)，有望在今年實現(xiàn)銷售增量。③半導體顯示材料業(yè)務銷售收入大幅增長且首次實現(xiàn)扭虧為盈。柔性顯示基材YPI、光敏聚酰亞胺PSPI產(chǎn)品共實現(xiàn)銷售收入0.50億元，同比增長339%，首次實現(xiàn)扭虧為盈；其中今年第二季度實現(xiàn)銷售收入0.37億元，環(huán)比大幅增長185%。④半導體先進封裝材料新品開發(fā)、驗證如期推進，臨時鍵合膠產(chǎn)品驗證及量產(chǎn)導入工作基本完成。新產(chǎn)品開發(fā)、驗證如期推進，其中臨時鍵合膠產(chǎn)品在國內(nèi)某主流集成電路制造客戶端驗證及量產(chǎn)導入工作基本完成，有望于今年年內(nèi)獲得首筆訂單；封裝光刻膠產(chǎn)品已完成客戶端送樣，驗證工作穩(wěn)步推進，截至目前客戶驗證反饋良好。且臨時鍵合膠和封裝光刻膠產(chǎn)業(yè)化建設已實施完成，具備量產(chǎn)供貨能力。（2）打印復印通用耗材業(yè)務：公司保持全產(chǎn)業(yè)鏈競爭能力，維持市占情況基本穩(wěn)定。2023H1，打印復印通用耗材板塊（含打印耗材芯片）實現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入9.14億元，同比下滑11.95%，如剔除珠海天硌出表因素影響，公司耗材業(yè)務產(chǎn)品銷售收入較上年同期下降7.5%。
布局多個“卡脖子”領域+打印復印通用耗材全產(chǎn)業(yè)鏈布局，牢筑競爭護城河。在集成電路制造領域，公司在前道工藝中，圍繞CMP拋光環(huán)節(jié)橫向布局CMP制程工藝多款核心材料，提供CMP材料系統(tǒng)化解決方案；近兩年切入后道先進封裝領域，為部分已有晶圓廠客戶新增提供先進封裝材料產(chǎn)品。在新型顯示領域，公司圍繞柔性OLED顯示屏幕制造用半導體顯示材料進行布局，推出YPI、PSPI等一系列關鍵新型柔性顯示材料。在打印復印通用耗材產(chǎn)業(yè)，公司完成從上游耗材核心原材料到耗材終端成品的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，上下游產(chǎn)業(yè)聯(lián)動，支撐公司在耗材產(chǎn)業(yè)領域競爭優(yōu)勢。
投資建議：考慮到2023年半導體行業(yè)下游應用端周期調(diào)整，需求恢復不及預期，我們調(diào)整對公司原有業(yè)績預測，2023年至2025年營業(yè)收入由原來33.05/40.43/47.57億元調(diào)整為30.69/35.43/41.69億元，增速分別為12.8%/15.4%/17.7%；歸母凈利潤由原來5.35/7.05/9.02億元調(diào)整為3.93/5.35/7.59億元，增速分別為0.9%/36.1%/41.8%；對應PE分別為51.2/37.6/26.5倍?？紤]到鼎龍股份為國內(nèi)唯一一家全面掌握拋光墊全流程核心研發(fā)和制造技術的CMP拋光墊國產(chǎn)供應商，疊加公司多款新產(chǎn)品有望放量，為公司未來業(yè)績增長夯實基礎，維持買入-A建議。
風險提示：宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化風險；新業(yè)務布局效果不及預期風險；國產(chǎn)替代進程不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券胡慧研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.75%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.23億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為38.84。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家。

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