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浙商證券股份有限公司施毅近期對赤峰黃金進行研究并發(fā)布了研究報告《赤峰黃金2023年中報點評報告：增產(chǎn)降本，業(yè)績環(huán)比改善明顯》，本報告對赤峰黃金給出買入評級，當(dāng)前股價為14.72元。

赤峰黃金(600988)
投資要點
公司發(fā)布2023年中報，業(yè)績環(huán)比改善明顯
上半年來看：23H1實現(xiàn)營收33.7億元，同比+10.7%，環(huán)比+4.7%；歸母凈利3.1億元，同比-24.1%，環(huán)比+675.6%；扣非凈利3.7億元，同比-9.4%，環(huán)比+4046%；毛利率31.9%，同比-10.1pct，環(huán)比+15.8pct。
單季度來看：23Q2實現(xiàn)營收17.8億元，同比+14.5%，環(huán)比+12.5%；歸母凈利2.4億元，同比持平，環(huán)比+214.5%；扣非凈利2.4億元，同比-0.1%，環(huán)比+83.2%；毛利率34.6%，同比-14.8pct，環(huán)比+5.7pct。
黃金增產(chǎn)增銷，收入規(guī)模提升
產(chǎn)銷來看：23H1黃金產(chǎn)量6.9噸，同比+6.9%；黃金銷量7.2噸，同比+10.6%。
收入來看：23H1黃金收入30.5億元，同比+20.9%，環(huán)比+9.6%。
推動礦山降本，盈利能力修復(fù)
上半年黃金成本：（1）銷售成本280.5元/克，因折攤上升，同比+8.0%。（2）現(xiàn)金成本215.0元/克，同比-19.5%。（3）全維持成本214.8元/克，同比-23.5%。
分礦山來看上半年黃金成本：（1）萬象礦業(yè)：精簡部門及人員，調(diào)整福利標(biāo)準(zhǔn)，推廣節(jié)能降耗，全維持成本同比-10.15%。（2）金星瓦薩：地下采礦工程加快推進，礦石品位穩(wěn)定潛力、自動化助力減員潛力、自由現(xiàn)金流改善潛力均將逐漸顯現(xiàn)，全維持成本同比-3.54%。（3）國內(nèi)礦山：依托資源優(yōu)勢，加強資源開發(fā)“三率”管理，完善物資采購、銷售管理，上半年全維持成本同比-16.31%。
盈利能力顯著修復(fù)。23H1黃金毛利率33.6%，環(huán)比+18.5pct，邊際修復(fù)顯著。
重點項目順利推進，保障產(chǎn)能增長動力，未來可期
已有礦山項目：（1）萬象礦業(yè)：Discovery采區(qū)地下開采項目7月進入商業(yè)運營，預(yù)計今年補充地下采礦30萬噸，平均品位4克/噸以上。（2）金星瓦薩：開拓242和B-Shoot南延區(qū)兩個新井下采區(qū)。（3）吉隆礦業(yè)：新增18萬噸金礦石采選能力擴建項目預(yù)計24年3月試生產(chǎn)。（4）五龍礦業(yè)：3000噸/日采選能力選廠穩(wěn)定運行，23H1日均處理規(guī)模已由1200噸增加至1500噸以上。（5）溪燈坪金礦：預(yù)計9月初可噴淋投產(chǎn)，項目一期初步設(shè)計采選規(guī)模14萬噸/年。
阿布賈金礦投產(chǎn)：上半年產(chǎn)金0.78噸，預(yù)計下半年出產(chǎn)3.26~3.3噸、全維持成本約875-975美元/盎司。公司持有該金礦11.48%股權(quán)，有望受益于項目投產(chǎn)。
盈利預(yù)測與估值
公司推進增產(chǎn)降本，有望走出經(jīng)營承壓背景，實現(xiàn)業(yè)績改善及快速成長。我們預(yù)計23~25年公司歸母凈利潤8.48/13.15/15.27億，增幅88.08%/54.97%/16.11%；分別對應(yīng)EPS為0.51/0.79/0.92元，分別對應(yīng)PE為28.87/18.63/16.04。
風(fēng)險提示
美聯(lián)儲加息超預(yù)期；公司降本增效效果不及預(yù)期；公司黃金產(chǎn)量增長不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，海通證券陳先龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為43.49%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.86億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為27.64。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為17.56。

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