（原標題：今年內(nèi)，18家港股私有化退市）

近年來，港股的上市公司私有化退市的趨勢日益明顯。8月伊始，又有港股上市公司考慮私有化交易。8月12日，港股上市公司歐舒丹接獲控股股東L"Occitane Groupe S.A.通知，稱其正在考慮一項私有化交易，不過目前仍未決定。

(資料圖)

根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，截至發(fā)稿前，今年共有18家港股公司決定私有化退市，目前已經(jīng)完成私有化的企業(yè)共有5家，包括雅士利、達利食品、IMAX中國等大眾熟知的企業(yè)。

根據(jù)記者統(tǒng)計，2023年至今，大部分私有化的企業(yè)集中于市值100億港元以下的小型股，約占總數(shù)的74%。而這些進行私有化退市的企業(yè)來自各個行業(yè)，包括食品、地產(chǎn)基建、金融、能源等領(lǐng)域，其中地產(chǎn)基建相關(guān)企業(yè)占私有化退市企業(yè)的32%。

“目前碰到的私有化項目咨詢量相較之前增長了2-3倍。很多上市公司都有私有化退市的想法，不過，對于這些上市公司來說，私有化過程中最大的阻力是私有化方案的融資渠道，以及股東對于私有化方案的態(tài)度?！?中倫律師事務(wù)所合伙人廖小新對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。廖小新曾任多個私有化項目負責人，他認為，雖然項目咨詢并不一定會轉(zhuǎn)化為落地運作，但可以預(yù)見的是，未來2-3年內(nèi)進行私有化退市的上市公司數(shù)量大概率會平穩(wěn)增加。

事實上，從2020年起在港股已私有化退市的公司就有了顯著增長。根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，2019年有10家在港交所上市的公司完成私有化，而這個數(shù)字到2020年、2021年時則增長至22家和20家。與之相對的，在2014年到2018年11 月的近五年時間里，因私有化而退市的公司僅有19家。

凱基證券亞洲公司投資策略主管溫杰對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，港股私有化興起，主要因為上市公司認為目前股價無法反映其真實價值。在失去融資能力的情況下，上市公司就沒有理由再以高成本維持上市資格。

私有化公司認為股價無法反映價值

正如溫杰所言，大多數(shù)提出私有化的上市公司都在公告中提到，目前的股價遠低于公司價值。面對被低估的股價，在最后的私有化方案中，多數(shù)公司都以高于現(xiàn)有股價30%以上的溢價回購注銷目前的流通股，以安撫其他股東。

以伊泰煤炭為例，8月11日，伊泰煤炭以高于市場價50%的價格回購流通股私有化退市。該公司在公告中稱，交易量較低且流動性有限使伊泰煤炭融資能力受限，其通過股權(quán)融資為業(yè)務(wù)發(fā)展提供可用資金來源愈發(fā)困難。加之每年還需花費大量成本及精力維護其在港股的上市地位，伊泰煤炭決定回購所有股票退出港股市場。

根據(jù)數(shù)據(jù)，2021年該公司營收增長近50%，達507億港元，凈利潤扭虧為盈達99億港元；但同時，該公司股價卻始終在3-6港元/股的區(qū)間內(nèi)波動，遠低于其上市時18.3港元/股的最高價。而該股每日的換手率也僅在0.1%左右徘徊。

低流動性是造成港股中小型股估值偏低的重要原因，而港股流動性問題一直被投資者所詬病。

根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，港股2023年前7個月的平均日成交金額僅為1136億港元，遠遠低于A股3000億-5000億元人民幣的日成交量和納斯達克約5000億美元的日成交量水平。而在估值方面，港股目前的估值為預(yù)期市盈率的9.2倍，遠低于A股13.1倍和納斯達克35.99倍的水平。

除了整體的流動性不足，港股的流動性還呈現(xiàn)不均衡的態(tài)勢，頭部上市企業(yè)霸占著絕大多數(shù)的空間。根據(jù)香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波在網(wǎng)絡(luò)日志中透露的數(shù)據(jù)，港股24只涵蓋科網(wǎng)、金融、地產(chǎn)及消費類股票的交易量，占港股日均成交量約40%。

與頭部企業(yè)壟斷成交量相對的，是尾部個股成交的斷崖式下降。以8月2日為例，約600余只股票全日0成交。以威海銀行為例，其在港股的總市值為30億港元，但在今年上半年的絕大部分時間均為0成交。類似的個股還有九臺農(nóng)商銀行、建生國際等。

椽盛資本有限公司投資總監(jiān)曾永堅認為，港股中小型股票不受關(guān)注也受到歷史原因影響，投資者此前對中小型股票的投資都錄得虧損，長此以往，其對于港股中小型股票興趣就會慢慢消退。在整體港股市場氛圍低迷的情況下，投資者自然愿意投資于表現(xiàn)更好的大型企業(yè)。

圖1：港股今年發(fā)起私有化退市的公司一覽表

業(yè)務(wù)調(diào)整的需求？

當然，并非所有選擇私有化退市的上市公司都是出于價值的考量，也有一部分上市公司選擇私有化退市是為了進行業(yè)務(wù)上的調(diào)整。

7月份在港交所私有化的雅士利國際就是因為業(yè)務(wù)重組而選擇進行私有化退市。雅士利為蒙牛集團的子公司，主要是負責填補蒙牛集團在奶粉業(yè)務(wù)上的空白。2020年，蒙?？偛帽R敏放曾在回應(yīng)投資者時表示，雅士利的目標是在未來三年內(nèi)進入奶粉行業(yè)前三，進入百億軍團。但從2020年至2022年，雅士利的營收都僅在40億港元附近徘徊，并且奶粉產(chǎn)品呈現(xiàn)下降趨勢。因此，蒙牛集團決定私有化雅士利。

在蒙牛集團宣布私有化雅士利的公告中就提到，蒙牛認為私有化退市可以簡化雅士利的股權(quán)結(jié)構(gòu)，鞏固蒙牛集團對雅士利集團業(yè)務(wù)運營和發(fā)展的控制，促進雅士利集團內(nèi)部企業(yè)戰(zhàn)略的實施，使其能夠以更大的靈活性實現(xiàn)未來的業(yè)務(wù)發(fā)展。

廖小新表示，企業(yè)進行私有化退市也可能是業(yè)務(wù)調(diào)整和變化的原因。在其經(jīng)手的私有化項目中，就有企業(yè)因為其業(yè)務(wù)遠離香港而選擇私有化退市。

對于這些因私有化而退市的企業(yè)之后的去向，廖小新表示，這些退市的企業(yè)大多對再上市的目的地有初步的構(gòu)想，不過大多數(shù)公司再次上市前還要經(jīng)歷多輪業(yè)務(wù)重組，對交易所的選擇將在重組后根據(jù)自身情況以及業(yè)務(wù)發(fā)展方向來決定。

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