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華鑫證券有限責(zé)任公司傅鴻浩,劉韓近期對(duì)東方盛虹進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：煉化增厚業(yè)績(jī)，新材料布局助力長(zhǎng)期成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)東方盛虹給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.38元。

東方盛虹(000301)
事件
東方盛虹發(fā)布2023年中報(bào)：上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入659億元，同比增長(zhǎng)117.91%；凈利潤(rùn)16.8億元，同比增長(zhǎng)3.21%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收363.65億元，同比增長(zhǎng)120.81%，環(huán)比增長(zhǎng)23.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.63億元，同比增長(zhǎng)1.58%，環(huán)比增長(zhǎng)34.31%。
投資要點(diǎn)
煉化產(chǎn)能投放疊加景氣度回升，效益顯著提升
公司1600萬噸/年大煉化項(xiàng)目全面投產(chǎn)，運(yùn)行穩(wěn)定，運(yùn)營(yíng)持續(xù)回升向好。2023H1盛虹煉化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入470.58億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)23.69億元，凈利潤(rùn)19.3億元。國(guó)內(nèi)煉油行業(yè)景氣度有所回升，下游需求隨著居民消費(fèi)、基建投資等各行業(yè)轉(zhuǎn)好而持續(xù)恢復(fù)，煉油供需基本面趨于平衡。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023年上半年WTI均價(jià)74.77美元/桶，同比-26.52%；布倫特均價(jià)79.1美元/桶，同比-23.85%，國(guó)內(nèi)汽油、柴油-原油裂解價(jià)差持續(xù)高位波動(dòng)，其中柴油裂解價(jià)差均值為1259.7元/噸，同比+45.34%；汽油平均裂解價(jià)差為1405.8元/噸，同比+57.2%，煉化行業(yè)景氣度已呈現(xiàn)探底回升的趨勢(shì)。聚酯下游需求回暖，行業(yè)庫(kù)存有所去化。2023年上半年國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)品（滌綸長(zhǎng)絲、滌綸短纖、聚酯切片、聚酯瓶片）均價(jià)分別為7491元/噸、7249元/噸、6768元/噸、7252元/噸,同比-9%、-9%、-8%、-14%。6月底滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存天數(shù)為17.3天，較年初22.7天大幅下降，長(zhǎng)絲價(jià)格及價(jià)差處于觸底后的修復(fù)上行階段。
需求復(fù)蘇主旋律下主營(yíng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)修復(fù)
公路及民航等運(yùn)輸量加速釋放，成品油需求修復(fù)，國(guó)內(nèi)原油一次加工能力增量受限，原油配額及稅收稽查日益趨嚴(yán)背景下落后產(chǎn)能逐步淘汰，煉油利潤(rùn)上行。新能源材料方面，2023年上半年中國(guó)光伏新增裝機(jī)78.42GW，同比增長(zhǎng)154%，全球光伏新增裝機(jī)容量將維持30%以上的高速增長(zhǎng)，2023-2024年EVA產(chǎn)能投放較少，或出現(xiàn)明顯供應(yīng)缺口。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2023/8/10公司主要產(chǎn)品DTY、丙烯腈、EVA、汽油價(jià)格分別為9200元/噸、8300元/噸、13750元/噸、9055元/噸，較2023/6/30上漲+5.1%、+7.8%、+6.5%、+6.8%。煉油綜合毛利潤(rùn)1225元/噸，較2023/6/30上漲+6.5%。隨著主營(yíng)業(yè)務(wù)煉油煉化、化纖、EVA等價(jià)差持續(xù)修復(fù)，同時(shí)下半年隨著煉化各環(huán)節(jié)生產(chǎn)狀態(tài)的進(jìn)一步調(diào)整和優(yōu)化，煉油和化工品產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放，盈利能力仍有提升空間。
推進(jìn)新能源及高端材料項(xiàng)目，打造新材料平臺(tái)
公司正積極推進(jìn)“百萬噸級(jí)EVA”戰(zhàn)略目標(biāo)，虹景新材料在建3套20萬噸光伏級(jí)EVA裝置，后期公司還將規(guī)劃10萬噸高端熱熔膠級(jí)EVA裝置。公司計(jì)劃建設(shè)20萬噸/年α-烯烴裝置、30萬噸/年P(guān)OE裝置、30萬噸/年丁辛醇裝置、30萬噸/年丙烯酸及酯裝置、24萬噸/年雙酚A裝置，將利用盛虹煉化一體化豐富的乙烯、丙烯、苯酚、丙酮等基礎(chǔ)中間產(chǎn)品，進(jìn)一步拓展下游材料業(yè)務(wù)高端應(yīng)用。同時(shí)公司POSM及多元醇項(xiàng)目、可降解塑料項(xiàng)目及磷酸鐵鋰項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。相關(guān)產(chǎn)能規(guī)劃及投放促使公司向世界級(jí)新能源新材料高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集群轉(zhuǎn)型，助力公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為1375、1627、1702億元，EPS分別為0.83、1.24、1.47元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14.9、10、8.4倍?？紤]到短期承壓不改公司主業(yè)長(zhǎng)期格局向好，新材料產(chǎn)能持續(xù)投放，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；受環(huán)保政策開工受限風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券曾朵紅研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為60.03%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利49.63億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.49。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.5。

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