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華安證券股份有限公司陳耀波近期對工業(yè)富聯(lián)進行研究并發(fā)布了研究報告《23H1扣非凈利潤增長亮眼，AI應(yīng)用持續(xù)升溫》，本報告對工業(yè)富聯(lián)給出增持評級，當(dāng)前股價為21.5元。

工業(yè)富聯(lián)(601138)
主要觀點：
事件
公司發(fā)布2023年半年報，根據(jù)公告，公司23H1實現(xiàn)收入2067.76億元，同比減少8.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤71.61億元，同比增長4.21%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤75.36億元，同比增長18.27%；毛利率7.17%，凈利率3.46%。
23Q2，公司實現(xiàn)單季度收入1008.88億元，同比減少16.07%，環(huán)比減少4.72%；實現(xiàn)單季度歸母凈利潤40.33億元，同比增長11.53%，環(huán)比增長28.93%；實現(xiàn)單季度扣非歸母凈利潤43.30億元，同比增長32.31%，環(huán)比增長35.02%；毛利率6.97%，凈利率4.00%。
受匯兌收益影響，公司23H1歸母凈利潤有所增長
公司23H1歸母凈利潤同比略微增長，主要原因系公司實現(xiàn)了較大的匯兌收益（約10.94億元）。同時，公司23H1非經(jīng)常性損益約-3.75億元，主要原因系為降低與經(jīng)營相關(guān)的人民幣匯率風(fēng)險，公司通過外匯遠期合約及貨幣互換合約進行風(fēng)險管理，導(dǎo)致相關(guān)合約公允價值變動，產(chǎn)生約9.78億損失，但得到的政府補助（約4.42億元）等其它項目與其產(chǎn)生一定對沖。
深耕AI領(lǐng)域，相關(guān)收入有望受益于算力需求拉升而持續(xù)增長
2023年作為“生成式AI元年”，ChatGPT等新型AI應(yīng)用異軍突起，催生以AI服務(wù)器為代表的算力基礎(chǔ)設(shè)施市場需求極速爆發(fā)。公司在AI服務(wù)器領(lǐng)域有超前的技術(shù)和產(chǎn)品布局，并與全球頂尖客戶、算力巨頭保持緊密的合作關(guān)系，已為英偉達開發(fā)并量產(chǎn)H100及H800等高性能AI服務(wù)器。23H1，公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，盈利能力同比顯著增長，服務(wù)器毛利率持續(xù)提升，同比增長25%。同時，公司400G交換機出貨快速增長，為主要客戶打造的800G交換機產(chǎn)品也已進入NPI（新產(chǎn)品導(dǎo)入），預(yù)計23H2將貢獻收入，并自2024年起開始放量，促進公司業(yè)績提升。
打造“燈塔工廠+數(shù)字制造平臺”創(chuàng)新發(fā)展模式，持續(xù)推進工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)規(guī)?；l(fā)展
國家“十四五規(guī)劃”為推進新型工業(yè)化的新征程指明方向，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)被賦予更高的期待。公司打造了“燈塔工廠+數(shù)字制造平臺”的創(chuàng)新發(fā)展模式，以“燈塔工廠”作為工業(yè)4.0技術(shù)整合應(yīng)用的標桿，再結(jié)合工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺技術(shù)實現(xiàn)快速推廣復(fù)制，探索出一條適合集團型制造企業(yè)快速規(guī)?；D(zhuǎn)型的路徑。目前，公司已經(jīng)參與打造了6座“燈塔工廠”，10余座自動化數(shù)字全連接智慧工廠，并成功打造了全球首座精密金屬加工燈塔工廠。
投資建議
我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為233/302/381億元，對應(yīng)PE分別為18.35/14.15/11.22倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
AI行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、客戶集中度較高風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、行業(yè)競爭惡化風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券黃樂平研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達89.48%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利241.53億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.68。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機構(gòu)給出評級，買入評級19家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為30.04。

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