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（以下內(nèi)容從東吳證券《2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：短期擾動(dòng)不改長(zhǎng)期邏輯，AI布局是亮點(diǎn)》研報(bào)附件原文摘錄）

東方財(cái)富(300059)
投資要點(diǎn)
事件：東方財(cái)富發(fā)布2023年中報(bào)，公司2023H1營(yíng)收同比-8.84%至57.50億元，歸母凈利潤(rùn)同比-4.93%至42.25億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比-2.35%至40.78億元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
證券業(yè)務(wù)收入同比收縮：2023H1東方財(cái)富證券服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比-8.79%至36.10億元。1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑。2023H1全市場(chǎng)日均股基成交額10,550億元，同比+0.94%。我們預(yù)計(jì)當(dāng)前市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)中機(jī)構(gòu)占比較高，散戶(hù)交投意愿仍然偏低，而公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)中散戶(hù)居多，致使公司2023H1證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比-9.31%至22.15億元，表現(xiàn)不及市場(chǎng)整體。2）兩融業(yè)務(wù)市占率有所提升。截至2023年6月，全市場(chǎng)兩融余額同比-0.93%至15,885億元，東方財(cái)富融出資金較2022年同期+7.80%至410億元，帶動(dòng)兩融市占率較2022年同期+0.21pct至2.58%。公司利息凈收入同比-5.77%至11.16億元，主要系利息支出同比+12%至9.31億元。3）自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模提升驅(qū)動(dòng)分部業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2023H1宏觀經(jīng)濟(jì)徐緩復(fù)蘇，公司自營(yíng)投資收益率小幅上行（23H1年化自營(yíng)投資收益率較22H1+0.34pct至3.44%），疊加公司自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模大幅擴(kuò)張（截至2023年6月，公司交易性金融資產(chǎn)較上年同期+46.83%至700.75億元），推動(dòng)公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比+81.89%至11.47億元。
基金業(yè)務(wù)受制于交投情緒下滑：2023H1東方財(cái)富金融電子商務(wù)服務(wù)（基金銷(xiāo)售）業(yè)務(wù)收入同比-8.53%至20.09億元。1）前端：天天基金銷(xiāo)售額同比下降。2023H1基金申購(gòu)端活躍度低迷，受此影響，天天基金2023H1全部/非貨幣基金銷(xiāo)售額分別同比-19%/-25%至8,153/5,041億元。2）后端：權(quán)益及非貨幣基金保有量均有縮水。截至2023Q2末，天天基金權(quán)益/非貨幣基金保有量分別為4,633/6,041億元，較2023Q1分別-4.55%/-0.71%，市占率分別為6.32%/3.73%，較2023Q1分別-0.10pct/-0.14pct。
投資端改革深化及AI賦能金融大趨勢(shì)下，依舊看好公司成長(zhǎng)性：1）投資端改革快馬加鞭，利好財(cái)富管理龍頭。自7月政治局會(huì)議定調(diào)“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”以來(lái)，調(diào)降結(jié)算備付金比例等利好政策頻頻落地，投資端改革作為資本市場(chǎng)建設(shè)新重點(diǎn)已引發(fā)各方關(guān)注。預(yù)計(jì)后續(xù)仍有系列政策出臺(tái)提振資本市場(chǎng)活躍度，公司作為零售券商龍頭有望充分受益。2）東方財(cái)富組建人工智能事業(yè)部，業(yè)績(jī)?cè)隽靠善凇?月11日，東方財(cái)富公告稱(chēng)公司將整合業(yè)務(wù)及研發(fā)力量，組建人工智能事業(yè)部。公司具備廣泛的AI應(yīng)用場(chǎng)景，且沉淀了大量有效金融數(shù)據(jù)，有望通過(guò)此次組織架構(gòu)調(diào)整提升AI技術(shù)能力，在AI+金融領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更大突破。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：綜合考慮公募降費(fèi)以及尾傭比例下調(diào)的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)東方財(cái)富2023-2025年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)93.18/114.82/135.00億元（前值分別為96.38/119.56/140.97億元），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)增速為9.51%/23.21%/17.58%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為28.88/23.44/19.93倍?？春霉驹谪?cái)富管理賽道向好趨勢(shì)中持續(xù)提升市占率，不斷鞏固零售券商龍頭地位，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)；2）市場(chǎng)交投活躍度下滑

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