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東吳證券股份有限公司周爾雙,羅悅,韋譯捷近期對華測檢測進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：Q2歸母凈利潤同比+18%符合預(yù)期，長跑型賽道龍頭增速穩(wěn)健》，本報告對華測檢測給出增持評級，當(dāng)前股價為19.5元。

華測檢測(300012)
事件：公司披露2023年半年報，業(yè)績與預(yù)告中值基本一致，符合市場預(yù)期。
投資要點
Q2歸母凈利潤同比+18%符合預(yù)期，消費品及工業(yè)品測試板塊表現(xiàn)亮眼
公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入25.6億元，同比增長17.7%；歸母凈利潤4.3億元，同比增長18.6%；扣非歸母凈利潤3.8億元，同比增長19.1%。單Q2實現(xiàn)營收14.4億元，同比增長13.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元，同比增長17.8%。分板塊，2023年上半年（1）生命科學(xué)：實現(xiàn)營收10.3億元，同比增長16.8%，食品與環(huán)境下游需求穩(wěn)定，板塊增速穩(wěn)健。（2）工業(yè)品測試：實現(xiàn)營收4.9億元，同比增長25.2%，受益清潔能源、海工船舶需求提升。（3）消費品測試：實現(xiàn)營收4.8億元，同比增長53.6%，受益新能源汽車高景氣和蔚思博并表。（4）貿(mào)易保障：實現(xiàn)營收3.4億元，同比增長5.8%。（5）醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)服務(wù)：實現(xiàn)營收2.1億元，同比下降19.3%。我們判斷貿(mào)易保障和醫(yī)學(xué)板塊收入增速下降，主要系醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)減少。展望下半年，生命科學(xué)板塊受益土壤三普開展，消費品板塊受益汽車電子、動力電池需求旺盛，醫(yī)藥醫(yī)學(xué)板塊新布局實驗室產(chǎn)能釋放，公司業(yè)績有望穩(wěn)健增長。
盈利水平穩(wěn)中有升，精細化管理不斷深化
2023年上半年公司銷售毛利率達49.4%，同比提升0.1pct；銷售凈利率達17.2%，同比提升0.3pct，盈利水平穩(wěn)定。分板塊，（1）生命科學(xué)：毛利率48.1%，同比提升1.4pct；（2）工業(yè)測試：毛利率43.0%，同比提升0.1pct；（4）消費品測試：毛利率達44.2%，同比下降5.3pct，主要系蔚思博并表影響；（4）貿(mào)易保障：毛利率達69.6%，同比提升1.9pct；（5）醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)服務(wù)：毛利率達49.5%，同比提升5.2pct，主要系低毛利的醫(yī)學(xué)感染業(yè)務(wù)終止。費用端，2023年上半年公司期間費用率為30.8%，同比下降0.6pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為16.7%/6.2%/8.2%/-0.4%，同比分別+0.35/+0.06t/-1.04/-0.02pct。隨公司推進精細化管理、易馬、蔚思博等并購標(biāo)的協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮，利潤率有望持續(xù)提升。
股份回購彰顯增長信心，員工激勵利好長期發(fā)展
上半年公司完成了2022年推出的回購計劃，累計回購300萬股，成交總額0.64億元；2023年5月，公司再次推出股份回購方案，擬使用不超過1.25億元自有資金，以不超過25元/股的價格回購300-500萬股，彰顯發(fā)展信心。公司回購的股份用于實行員工持股計劃，7月6日發(fā)布首期員工持股計劃草案，本次激勵面向公司高管及核心業(yè)務(wù)骨干，總?cè)藬?shù)不超過100人，深度綁定員工利益。長效激勵機制的建立將為公司業(yè)績穩(wěn)健增長奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤11/14/16億元預(yù)測，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為30/24/20倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟及政策變動；實驗室投產(chǎn)不及預(yù)期；并購后協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券朱曄研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達99.48%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.94億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為29.99。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為25.11。

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