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開源證券股份有限公司任浪,周佳,徐劍峰近期對巴比食品進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《中小盤信息更新：Q2歸母凈利潤承壓明顯，全年業(yè)績有望改善》，本報告對巴比食品給出買入評級，當(dāng)前股價為24.54元。

巴比食品(605338)
2023Q2營收同比+11.14%，歸母凈利潤承壓明顯
公司發(fā)布2023年半年報，實(shí)現(xiàn)營收7.37億元，同比+7.57%；歸母凈利潤0.82億元，同比-30.48%，主要系上半年豬肉等原材料價格有所上漲、新開店鋪仍處爬坡期、費(fèi)用率有所提升所致。單Q2實(shí)現(xiàn)營收4.18億元，同比+11.14%；歸母凈利潤0.41億元，同比-64.85%，盈利能力有所承壓。考慮到Q2團(tuán)餐業(yè)務(wù)有所下滑，我們下調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為1.92(-0.56)/2.52(-0.66)/3.05(-0.74)億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年的PE分別為39.8/30.4/25.1倍，看好長期發(fā)展，維持“買入”評級。
開店加速及單店恢復(fù)推動加盟業(yè)務(wù)增速快，團(tuán)餐業(yè)務(wù)受高基數(shù)影響有所下滑
加盟渠道方面，公司Q2新開/凈增374/200家加盟店至4803家加盟店，2月份以來單月新開門店數(shù)均超過120家，其中華東/華南/華中及華北市場分別凈增82/66/41/11家加盟店，巴比品牌華東以外區(qū)域加盟店占比提升至28%，全國化布局戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)；同時，受新開店鋪成熟度有所提升、2022年同期單店?duì)I收低基數(shù)等因素影響，Q2加盟店單店收入同比增長20.32%，共同推動公司加盟業(yè)務(wù)營收同比+34.28%至3.25億元。團(tuán)餐渠道方面，受2022年同期疫情期間承接保供訂單導(dǎo)致高基數(shù)、客戶需求恢復(fù)緩慢、團(tuán)餐市場競爭激烈程度提升等因素影響，公司Q2團(tuán)餐業(yè)務(wù)承壓明顯，營收同比-30.23%至0.82億元。
開店步伐加快疊加團(tuán)餐業(yè)務(wù)增長可期，2023年下半年公司業(yè)績有望改善
門店業(yè)務(wù)方面，公司上半年已完成全年1000家開店目標(biāo)的66.8%，開店進(jìn)程超預(yù)期，且通過開辟湖南市場等進(jìn)一步擴(kuò)張全國布局版圖；同時在手工牛肉大包等新品推出、中晚餐品類增加、第四代門店升級、外賣覆蓋率及滲透率提升等的推動下，下半年單店收入有望延續(xù)增長。團(tuán)餐業(yè)務(wù)方面，公司發(fā)力華東以外區(qū)域，華南、華北、華中地區(qū)營收占比近15%，疊加公司積極研發(fā)符合客戶需求的產(chǎn)品、完善供應(yīng)鏈，營收有望恢復(fù)增長。展望下半年，東莞工廠產(chǎn)能將于Q4釋放，新店逐步走向成熟，疊加豬肉等原材料成本壓力有望減弱，公司業(yè)績改善可期。
風(fēng)險提示：門店拓展不及預(yù)期、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、原料價格大幅上漲等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司胡躍才研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.65%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.04億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為30.25。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為31.86。

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