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中銀國際證券股份有限公司陳浩武,林祁楨,楊逸菲,郝子禹近期對力諾特玻進行研究并發(fā)布了研究報告《厚積薄發(fā)的中硼硅玻璃新貴》，本報告對力諾特玻給出增持評級，當前股價為14.45元。

力諾特玻(301188)
公司三大業(yè)務板塊具有較強競爭力。藥用玻璃業(yè)務在業(yè)內處于第一梯隊，隨著政策推進及中硼硅滲透率的提升，其龍頭優(yōu)勢將進一步擴大。耐熱玻璃業(yè)務引入全新項目和工藝，對沖傳統(tǒng)產品慣性下滑。電光源玻璃業(yè)務順應市場變化，籌資建設的LED光學透鏡玻璃項目蓄勢待發(fā)。首次覆蓋，給予公司增持評級。
支撐評級的要點
政策驅動下，中硼硅滲透率有望提升，藥用玻璃發(fā)展空間廣闊。隨著關聯審批和一致性評價政策的持續(xù)推進，根據制藥網預測，未來5-10年內，我國將會有30%-40%的藥用玻璃由低硼硅玻璃、鈉鈣玻璃升級為中硼硅藥用玻璃，市場空間增長4-5倍。公司積極布局中硼硅拉管、管制瓶擴產、模制瓶等多個項目，依托其廣泛的客戶資源和強大的品牌影響力，產能釋放確定性較高，利潤增長空間較大。
調整產品結構，對沖耐熱玻璃慣性下滑。公司耐熱玻璃業(yè)務受原材料和能源動力價格上漲等因素毛利率呈下降趨勢，為了保證營業(yè)收入的恢復與增長，公司積極進行產品轉型，募投項目包括年產9200噸高硼硅玻璃產品生產項目和輕量化高硼硅玻璃器具生產項目。后者引進了意大利全自動破壁杯生產線，改進了國內傳統(tǒng)破壁杯的生產工藝，將進一步加強其未來的成長性。
電光源玻璃現有產品進入存量階段，LED光學透鏡玻璃蓄勢待發(fā)。近年來，隨著照明用LED技術的迅速發(fā)展，在部分應用場景中對HID電光源產品起到了替代作用。在傳統(tǒng)產品市場逐漸萎縮的情況下，公司積極探索求變，籌資8937.48萬元建設的LED光學透鏡用高硼硅玻璃生產項目首臺窯爐已于今年3月點火，有助于公司在高硼硅玻璃市場中增強影響力。
估值
考慮公司產能投放進程加速，成長空間較大，我們預計2023-2025年公司實現營收941、13.83、15.12億元，歸母凈利1.60、2.70、3.02億元，對應市盈率20.8、13.3、11.0倍，首次覆蓋給予增持評級。
評級面臨的主要風險
產能消化不及預期，原材料價格上漲風險，行業(yè)競爭加劇，減持風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中信證券孫明新研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.06%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2億，根據現價換算的預測PE為16.64。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為28.5。

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