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國金證券股份有限公司葉思嘉近期對巴比食品進行研究并發(fā)布了研究報告《Q2拓店加快，期待下半年單店修復》，本報告對巴比食品給出買入評級，當前股價為24.3元。

巴比食品(605338)
事件
2023年8月9日公司披露2023半年報，1H23實現(xiàn)營業(yè)收入7.37億元/+7.57%，歸母凈利8196萬元/-30.48%，扣非歸母凈利6684萬元/-28.19%。其中單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入4.18億元/+11.14%，歸母凈利4093萬元/-64.85%，扣非歸母凈利4668萬元/-13.97%
點評
上半年完成新開店計劃67%，新拓展湖南省。1H23新開店668家、完成全年新開千店目標66.8%，其中單2Q23新開374家；1H23/2Q23凈增330/200家，若剔除受春節(jié)假期影響的1月，公司各月度新開門店數(shù)量均超過120家，保持較快速度。單2Q23收入分析：1）分業(yè)務看：特許加盟收入3.2億元/+34.3%，其中期末門店總數(shù)達4803家/+13.0%，平均單店收入6.9萬元/+10.7%、較2Q21低22.8%；直營店營收693萬元/-37.4%，主因門店數(shù)同比減少；團餐業(yè)務營收8220萬元/-30.2%，對總收入貢獻19.7%/-11.7pct,主因同比疫情下社區(qū)團購高基數(shù)。2）分地區(qū)看，華東/華南/華中/華北分別收入3.5/0.28/0.24/0.14億元、同比+8.3%/24.5%/+33.4%/32.3%，華東/華南/華中/華北加盟店分別新開179/83/70/70家、凈增82/66/41/11家，四大區(qū)分別完成各自全年新開目標的58%/67%/76%/83%,省外拓展進度較快，華南新開環(huán)比加速，6月成功開辟湖南市場（報表歸入華南市場）。
豬肉價格波動、費用投放增加影響利潤率。1H23綜合毛利率25.6%/-2.9pct，單2Q23為26.7%/-2.8pct，毛利率下降主要因為豬肉采購價格同比上升，但Q2已看到降幅較Q1相對收窄。1H23銷售費用率6.0%/+1.0pct,單2Q23為5.1%/-0.4pct，上半年上升主因職工薪酬、門店裝修補貼及房租物業(yè)費增加，Q2費用率下降、新開店環(huán)比上升體現(xiàn)費效比較高；1H23管理費用率8.6%/+1.2pct，單2Q23為7.8%/+0.4pct，上升主因人員工資、股權激勵費用等增加。1H23扣非歸母凈利率9.1%/-4.5pct，2Q23為11.2%/-3.3pct，盈利能力承壓主因收入仍需爬坡、原材料價格壓力和費用率上升。
盈利預測、估值與評級
早餐龍頭擴產(chǎn)、開店積極，上半年新開店進度超預期，期待下半年單店收入進一步恢復，預計23E-25E歸母凈利2.3/3.1/4.1億元，對應23-25EPE為28.5/21.3/16.2X，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動，單店收入爬坡速度低于預期，餐飲需求回暖速度低預期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券任浪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.22%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.48億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為26.39。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為33.47。

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