（原標(biāo)題：逾六成分析師勝率不足50% 業(yè)績預(yù)測普遍偏高）

證券時(shí)報(bào)記者 陳見南 張智博

分析師“內(nèi)卷”愈發(fā)嚴(yán)重

(資料圖)

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會官網(wǎng)從業(yè)人員基本信息公示統(tǒng)計(jì)，截至8月3日，任職于國內(nèi)129家證券公司的分析師合計(jì)4400名，較2022年年底增加逾440名。目前，分析師數(shù)量最多的是中金公司，旗下各類分析師合計(jì)285名，獨(dú)占鰲頭；同時(shí)中金公司也是唯一一家擁有超過200名分析師的券商。其后，中信證券、國泰君安、興業(yè)證券、廣發(fā)證券等大型券商分析師數(shù)量也位居前列。

券商分析師數(shù)量的不斷增長，在一定程度上反映了券商對于投研業(yè)務(wù)的日益重視，但同時(shí)意味著行業(yè)競爭愈發(fā)激烈、“內(nèi)卷”愈發(fā)嚴(yán)重。數(shù)據(jù)表明，目前已有40余名分析師撰寫上市公司研報(bào)數(shù)量超過1000份。其中，來自中金公司的郭海燕、長江證券的劉元瑞和申萬宏源的周海晨成為業(yè)界“勞?！保麄冏珜懙墓狙袌?bào)數(shù)量均在1700份以上，穩(wěn)居行業(yè)前三位。

除了工作量“內(nèi)卷”以外，研究標(biāo)的重合度也越來越高，大量分析師研報(bào)覆蓋同一只股票的現(xiàn)象越發(fā)普遍。證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2022年，券商機(jī)構(gòu)合計(jì)發(fā)布上市公司研報(bào)6.35萬篇，相關(guān)個(gè)股數(shù)量2292只。也就是說，平均每只股票全年有近28篇研報(bào)覆蓋，覆蓋率創(chuàng)下歷年來新高。整體來看，一方面，A股市場研究產(chǎn)能面臨過剩；另一方面，這些不合理的現(xiàn)象也加劇了研報(bào)“重量不重質(zhì)”、研究內(nèi)容相似度較高等問題。

逾六成分析師勝率不足50%

券商分析師的集體“內(nèi)卷”，造成A股研究市場的一些亂象。一是研報(bào)數(shù)量泛濫，研報(bào)質(zhì)量參差不齊；二是內(nèi)容同質(zhì)化嚴(yán)重。對于投資者來說，海量的研報(bào)需要花費(fèi)更多的時(shí)間和精力去進(jìn)行篩選。在此背景下，數(shù)據(jù)寶從標(biāo)的公司股價(jià)走勢、業(yè)績預(yù)測準(zhǔn)確率等角度進(jìn)行評價(jià)，篩選出一批投研能力靠前的優(yōu)秀分析師。

本次以分析師為變量，對上市公司研報(bào)合格性進(jìn)行測評。與前次標(biāo)準(zhǔn)一致，獲得“買入”、“增持”、“中性”、“賣出”評級的個(gè)股，在報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)相對同期滬深300指數(shù)分別上漲15%以上、上漲5%至15%、下跌5%至上漲5%、下跌5%以上，則視為評級合格；反之為不合格。

在此評價(jià)體系下，券商分析師們表現(xiàn)如何？統(tǒng)計(jì)顯示，勝率（合格研報(bào)占比）在80%以上的分析師數(shù)量略超1000名，占比不足15%；勝率在70%至80%的分析師數(shù)量占比不足6%；勝率在50%至70%的分析師占比不足16%。由此來看，勝率不足50%的分析師仍屬大多數(shù)，合計(jì)占比超過六成。

在保證一定產(chǎn)量輸出（撰寫公司研報(bào)數(shù)量100份以上）的前提下，高勝率的分析師更是稀缺，僅有140多名分析師勝率超過80%，占比不足7%。其中勝率最高的是賴丹丹，研報(bào)數(shù)量156篇，勝率接近99%；于嘉懿、陳文敏、劉欣等高產(chǎn)分析師勝率也均高于95%。

業(yè)績預(yù)測偏離度7.2%

若要綜合評價(jià)一名券商分析師的投研實(shí)力，除了對于股價(jià)走勢預(yù)測的精準(zhǔn)度，對業(yè)績的精準(zhǔn)預(yù)測同樣不可或缺。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，券商上市公司研報(bào)業(yè)績預(yù)測偏離度中位數(shù)為7.2%。也就是說，超過一半的上市公司研報(bào)對于個(gè)股年度業(yè)績的預(yù)測比實(shí)際值高7.2%。

從業(yè)績偏離度的分布來看，高估業(yè)績10%以上的研報(bào)數(shù)量占比較高，超過45%；其中分析師預(yù)測年度業(yè)績?yōu)檎?、?shí)際業(yè)績?yōu)樨?fù)的研報(bào)共計(jì)14186份，占比接近3%；業(yè)績預(yù)測高估50%至100%的研報(bào)數(shù)量占比接近8%；高估100%以上的研報(bào)數(shù)量占比超過8%。業(yè)績預(yù)測值在實(shí)際值正負(fù)10%以內(nèi)的研報(bào)數(shù)量占比不到四成。低估業(yè)績10%以上的研報(bào)數(shù)量占比約15%。整體來看，三分之二的研報(bào)高估上市公司業(yè)績。

由此可見，券商研報(bào)往往會樂觀估計(jì)上市公司業(yè)績，實(shí)際業(yè)績相對研報(bào)預(yù)測普遍要打個(gè)折。而在高產(chǎn)分析師（撰寫公司研報(bào)數(shù)量100份以上，下同）中，高估業(yè)績的分析師數(shù)量占絕大多數(shù)，占比超過95%。

市場深度研報(bào)占比約9.25%

想要把研報(bào)寫出深度并不容易，需要券商分析師十分熟悉行業(yè)動(dòng)向，深入研究上市公司經(jīng)營管理層、核心競爭力、發(fā)展戰(zhàn)略及財(cái)務(wù)情況等，再來挖掘上市公司的價(jià)值。在內(nèi)容深度上，目前A股投研市場仍有不小的提升空間。以高產(chǎn)分析師為例，深度研報(bào)占總產(chǎn)出比例的中位數(shù)為9.25%，整體屬于偏低水平。

從分布來看，券商分析師寫深度研報(bào)的比例普遍落在5%~20%區(qū)間，合計(jì)占比近八成；低于5%的占比16%；高于20%的占比較小，不足6%。從數(shù)量上看，深度研報(bào)數(shù)量超過100份的僅有41人，占比不足2%；劉曉寧、王華君、鮑榮富、蘇寶亮等分析師深度稿件較多，均超過160份。

四大維度篩選出優(yōu)秀分析師

綜上所述，券商分析師的研究產(chǎn)出既要保證一定的數(shù)量，讓投資者及買方機(jī)構(gòu)充分聽到研究市場的聲音；同時(shí)又要從專業(yè)角度出發(fā)，具備相當(dāng)?shù)纳疃群蛻B(tài)度，為資本市場投資提供必要的指導(dǎo)作用。

大浪淘沙，哪些分析師的研究工作做得有聲有色？數(shù)據(jù)寶綜合上述四個(gè)維度，按照下列條件對分析師的投研能力進(jìn)行評價(jià)：發(fā)布上市公司研報(bào)100篇以上；勝率超過80%；業(yè)績預(yù)測值在實(shí)際值正負(fù)10%以內(nèi)；深度研報(bào)占總產(chǎn)出比例超過5%。

數(shù)據(jù)顯示，滿足上述條件的券商分析師共有26名。其中，國泰君安醫(yī)藥生物分析師丁丹研報(bào)數(shù)量居首，有1119篇，即便放眼整個(gè)A股研究市場也是名列前茅；曾韜、石康、穆方舟、黃琨和孫媛媛5人的研報(bào)數(shù)量也均在500份以上，均具有相當(dāng)?shù)挠^點(diǎn)輸出能力。

在內(nèi)容上，馬群星、黃琨、顏慧菁、徐云飛等9名分析師善于撰寫深度研報(bào)，深度研報(bào)占總產(chǎn)出的比例均在10%以上。值得一提的是，9名分析師中有5名來自國泰君安，占比過半；國聯(lián)證券馬群星深度研報(bào)占比最高，為15.67%。

其中，浙商證券穆方舟、國泰君安侯麗科、興業(yè)證券李博彥等分析師，預(yù)測股價(jià)走勢的能力優(yōu)異，勝率均在90%以上；國泰君安丁丹、李梓語，中金公司吳頔等分析師對于業(yè)績估計(jì)較為在行，預(yù)測偏離度均在3%以內(nèi)。此外，顏慧菁、熊航、尹會偉、胡歆等人也都是能寫能干的優(yōu)秀分析師，股價(jià)預(yù)測和業(yè)績估計(jì)能力均出類拔萃。

（數(shù)據(jù)來源：證券時(shí)報(bào)中心數(shù)據(jù)庫 王紹義/統(tǒng)計(jì)）

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