(相關(guān)資料圖)

中郵證券有限責(zé)任公司李盈睿,王曉萱近期對(duì)掌趣科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《打造AI+UGC游戲創(chuàng)作平臺(tái)，盈利進(jìn)入上升通道》，本報(bào)告對(duì)掌趣科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為6.5元。

掌趣科技(300315)
事件
公司近日同北京悠米互動(dòng)達(dá)成戰(zhàn)略合作，未來(lái)將整合雙方的核心技術(shù)及優(yōu)勢(shì)資源，共同開發(fā)“AI游戲創(chuàng)作平臺(tái)”，降低開放世界游戲的開發(fā)門檻，助力個(gè)人及小團(tuán)隊(duì)開發(fā)大規(guī)模的開放世界游戲，并通過(guò)該平臺(tái)分享游戲成果。
點(diǎn)評(píng)
針對(duì)開放世界游戲開發(fā)痛點(diǎn)，“AI游戲創(chuàng)作平臺(tái)”將借助AI技術(shù)突破，賦能中小開發(fā)者及玩家參與游戲創(chuàng)作。開放世界游戲因制作成本和研發(fā)難度高于其他游戲形式，其創(chuàng)作活力在過(guò)去受到了一定限制，如今AI技術(shù)正逐步在素材生成、引擎優(yōu)化、NPC智能交互以及場(chǎng)景搭建等方面賦能開放世界游戲的研發(fā)。對(duì)開發(fā)者而言，“AI游戲創(chuàng)作平臺(tái)”因降低了游戲開發(fā)門檻，開發(fā)者可以將更多精力集中在創(chuàng)意、玩法、數(shù)值等部分，提升游戲創(chuàng)作效率和質(zhì)量；對(duì)玩家而言，基于平臺(tái)可以創(chuàng)造出性格各異的虛擬角色，超越現(xiàn)實(shí)的自由玩法，以及沉浸式的開放世界體驗(yàn)，用戶黏性及游戲生命周期都將得以鞏固。
技術(shù)與運(yùn)營(yíng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，攜手悠米創(chuàng)新探索AI+UGC創(chuàng)作生態(tài)。公司在游戲及AI技術(shù)、產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)、渠道方面均有優(yōu)勢(shì)，而悠米在3A開放世界、萬(wàn)人同時(shí)在線交互、高精度物理仿真、數(shù)字人及虛擬現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景編輯等領(lǐng)域有較強(qiáng)的技術(shù)儲(chǔ)備，我們認(rèn)為雙方的資源互補(bǔ)和創(chuàng)新探索有望率先打造出業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的AI+UGC平臺(tái)，賦能公司現(xiàn)有游戲業(yè)務(wù)，形成新型開發(fā)者生態(tài)和商業(yè)模式，進(jìn)一步增強(qiáng)公司在游戲創(chuàng)新領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
發(fā)力小游戲及SLG賽道，項(xiàng)目持續(xù)上線驅(qū)動(dòng)盈利進(jìn)入上升通道。目前公司運(yùn)營(yíng)游戲共計(jì)20款，主要運(yùn)營(yíng)游戲包括《全民奇跡2》《一拳超人：最強(qiáng)之男》《拳皇98終極之戰(zhàn)OL》等，游戲產(chǎn)品研發(fā)與發(fā)行立足全球化，努力實(shí)現(xiàn)境內(nèi)境外齊頭并進(jìn)。境內(nèi)方面，公司通過(guò)自研小游戲、成熟游戲項(xiàng)目和自研游戲項(xiàng)目新增小游戲版本等方式，積極進(jìn)軍小游戲市場(chǎng)；境外方面，公司聚焦SLG賽道，正在研發(fā)或調(diào)試的SLG產(chǎn)品包括《代號(hào)M》、《代號(hào)H》，其中《代號(hào)M》有望在2023年度上線并加大投放力度。隨著商譽(yù)出清以及小游戲、海外新產(chǎn)品后續(xù)上線，公司利潤(rùn)有望進(jìn)入上升通道。
盈利預(yù)測(cè)
隨著海外《代號(hào)M》等新游戲發(fā)行和國(guó)內(nèi)小游戲項(xiàng)目上線，公司業(yè)績(jī)將迎來(lái)上升期，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.40/31.06/43.25億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.93/5.14/6.87億元，對(duì)應(yīng)每股收益為0.07/0.19/0.25億元，根據(jù)7月3日收盤價(jià)，分別對(duì)應(yīng)96/36/27倍PE。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
AI技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期；游戲商業(yè)模式變化風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品落地進(jìn)度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，廣發(fā)證券曠實(shí)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為13.53%，其預(yù)測(cè)2020年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.21億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為29.88。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，掌趣科技（300315）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)0.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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