跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                    聯(lián)合〔2023〕4797 號(hào)

(相關(guān)資料圖)

       聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司通過(guò)對(duì)立訊精密工業(yè)股份有限公

司主體及其相關(guān)債券的信用狀況進(jìn)行跟蹤分析和評(píng)估，確定維持

立訊精密工業(yè)股份有限公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為 AA+，

                         “立訊轉(zhuǎn)債”

信用等級(jí)為 AA+，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

       特此公告

                              聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司

                              評(píng)級(jí)總監(jiān)：

                                 二〇二三年六月二十一日

www.lhratings.com                            0

                                                                                         跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                                    立訊精密工業(yè)股份有限公司

                   公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券2023年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

評(píng)級(jí)結(jié)果：                                                   評(píng)級(jí)觀點(diǎn)

                     本次      評(píng)級(jí)      上次          評(píng)級(jí)          跟蹤期內(nèi)，立訊精密工業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公

       項(xiàng)目

                     級(jí)別      展望      級(jí)別          展望

立訊精密工業(yè)股份有

                     AA+     穩(wěn)定      AA+         穩(wěn)定

                                                        司”）繼續(xù)從事精密電子器件及組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，保

   限公司

   立訊轉(zhuǎn)債              AA+     穩(wěn)定      AA+         穩(wěn)定

                                                        持了在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)鏈延伸與客戶資源方面的優(yōu)勢(shì)。2022

                                                        年，公司各類(lèi)業(yè)務(wù)收入均有所增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)總額進(jìn)一

跟蹤評(píng)級(jí)債項(xiàng)概況：                                               步增長(zhǎng)，整體經(jīng)營(yíng)情況良好。同時(shí)，聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公

 債券簡(jiǎn)稱(chēng)         發(fā)行規(guī)模           債券余額          到期兌付日        司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聯(lián)合資信”

                                                                   ）也關(guān)注到銷(xiāo)售集中度高、債務(wù)增

 立訊轉(zhuǎn)債             30.00 億元    29.99 億元     2026/11/03

注：截至本報(bào)告出具日，立訊轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格為 57.37 元/股；上述

                                                        長(zhǎng)快、外銷(xiāo)業(yè)務(wù)占比高等因素可能對(duì)公司信用水平產(chǎn)生不利

債券僅包括由聯(lián)合資信評(píng)級(jí)且截至評(píng)級(jí)時(shí)點(diǎn)尚處于存續(xù)期的債                             影響。

券

                                                             公司擬非公開(kāi)發(fā)行股票募資135.00億元，2022年12月已獲

評(píng)級(jí)時(shí)間：2023 年 6 月 21 日                                    得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。若此次非公開(kāi)發(fā)行股票事項(xiàng)完成，公

                                                        司資本實(shí)力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

本次評(píng)級(jí)使用的評(píng)級(jí)方法、模型：                                              2022年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量

              名稱(chēng)                            版本

一般工商企業(yè)信用評(píng)級(jí)方法                             V4.0.202208

                                                        和EBITDA對(duì)“立訊轉(zhuǎn)債”覆蓋程度很高?？紤]到未來(lái)轉(zhuǎn)股因

一般工商企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)模型（打分表）                      V4.0.202208    素，公司對(duì)“立訊轉(zhuǎn)債”的保障能力或?qū)⑻嵘?/p>

注：上述評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)模型均已在聯(lián)合資信官網(wǎng)公開(kāi)披露

                                                             未來(lái)，隨著產(chǎn)品線不斷豐富，公司收入結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)

本次評(píng)級(jí)模型打分表及結(jié)果：                                           化，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升。

 評(píng)價(jià)內(nèi)容       評(píng)價(jià)結(jié)果      風(fēng)險(xiǎn)因素      評(píng)價(jià)要素         評(píng)價(jià)結(jié)果            綜合評(píng)估，聯(lián)合資信確定維持公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為

                               宏觀和區(qū)域

                      經(jīng)營(yíng)環(huán)境      風(fēng)險(xiǎn)

                                行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)             3

  經(jīng)營(yíng)

             B                  基礎(chǔ)素質(zhì)             1

  風(fēng)險(xiǎn)

                       自身

                                企業(yè)管理             2

                                                        優(yōu)勢(shì)

                       競(jìng)爭(zhēng)力

                                經(jīng)營(yíng)分析             2      1.   公司保持了在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)鏈延伸與客戶資源方面的

                                資產(chǎn)質(zhì)量             1           優(yōu)勢(shì)。截至 2022 年末，公司累計(jì)擁有發(fā)明專(zhuān)利 4526 件，

                       現(xiàn)金流      盈利能力             2           較 2021 年末增長(zhǎng) 46.47%。公司產(chǎn)品覆蓋核心零部件、模

  財(cái)務(wù)

             F1                 現(xiàn)金流量             2

  風(fēng)險(xiǎn)                                                         組與系統(tǒng)級(jí)組裝，模組產(chǎn)品包括各類(lèi)核心聲、光、電模組

                             資本結(jié)構(gòu)                1

                                                             產(chǎn)品。在消費(fèi)電子、通信和汽車(chē)領(lǐng)域，公司客戶均為行業(yè)

                             償債能力                1

                  指示評(píng)級(jí)                          aa+

                                                             內(nèi)的知名頭部企業(yè)。

個(gè)體調(diào)整因素：--                                        --     2.   公司整體經(jīng)營(yíng)情況良好。2022 年，得益于各版塊業(yè)務(wù)增

             個(gè)體信用等級(jí)                             aa+          長(zhǎng)帶動(dòng)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 2140.28 億元，同比增長(zhǎng)

外部支持調(diào)整因素：--                                      --          39.03%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 111.58 億元，同比增長(zhǎng) 37.03%；

                  評(píng)級(jí)結(jié)果                         AA+

                                                             電腦、汽車(chē)、通訊互聯(lián)和消費(fèi)性電子業(yè)務(wù)收入同比分別增

注：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由低至高劃分為 A、B、C、D、E、F 共 6 個(gè)等級(jí)，

各級(jí)因子評(píng)價(jià)劃分為 6 檔，1 檔最好，6 檔最差；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由低                             長(zhǎng) 43.57%、48.44%、292.55%和 33.44%。

至高劃分為 F1－F7 共 7 個(gè)等級(jí)，各級(jí)因子評(píng)價(jià)劃分為 7 檔，1

檔最好，7 檔最差；財(cái)務(wù)指標(biāo)為近三年加權(quán)平均值；通過(guò)矩陣分

析模型得到指示評(píng)級(jí)結(jié)果

    www.lhratings.com                                                                           1

                                                                         跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                              關(guān)注

分析師：王進(jìn)取           王佳晨子

郵箱：lianhe@lhratings.com

                                   購(gòu)金額 占采購(gòu)總額 的 62.96%，其 中第一大供應(yīng)商 占

電話：010-85679696

傳真：010-85679228

地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)建國(guó)門(mén)外大街 2 號(hào)

      中國(guó)人保財(cái)險(xiǎn)大廈 17 層（100022）        是公司主要供應(yīng)商之一。未來(lái)，若與第一大客戶的合作關(guān)

網(wǎng)址：www.lhratings.com               系出現(xiàn)不利變動(dòng)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到重大不利影響。

                                   司全部債務(wù) 332.39 億元，較上年末增長(zhǎng) 49.88%；截至

                                   長(zhǎng) 39.39%，主要系短期借款與長(zhǎng)期借款增加所致；全部

                                   債務(wù)中短期債務(wù)占 61.81%，債務(wù)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。

                                   比 90.55%。外銷(xiāo)業(yè)務(wù)盈利水平面臨一定匯率波動(dòng)、政治

                                   和經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

                              主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

                                                         合并口徑

                                    項(xiàng) 目         2020 年      2021 年       2022 年     2023 年 3 月

                               現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)(億元)           139.50       166.20     216.70       337.45

                               資產(chǎn)總額(億元)            700.13     1205.72     1483.84      1464.57

                               所有者權(quán)益(億元)           309.07       457.83     587.84       609.35

                               短期債務(wù)(億元)             84.93       140.31     205.44       275.42

                               長(zhǎng)期債務(wù)(億元)             39.71        81.46     126.96       187.91

                               全部債務(wù)(億元)            124.64       221.77     332.39       463.33

                               營(yíng)業(yè)總收入(億元)           925.01     1539.46     2140.28       499.42

                               利潤(rùn)總額(億元)             81.36        81.43     111.58           21.80

                               EBITDA(億元)          109.47       140.93     201.65              --

                               經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流(億元)          68.73        72.85     127.28           36.12

                               營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(%)             17.82        12.15      11.97            9.76

                               凈資產(chǎn)收益率(%)            24.24        17.08      17.85              --

                               資產(chǎn)負(fù)債率(%)             55.86        62.03      60.38           58.39

                               全部債務(wù)資本化比率(%)         28.74        32.63      36.12           43.19

                               流動(dòng)比率(%)             129.18       111.54     118.30       131.98

                               經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比(%)         20.46        11.24      17.05              --

                               現(xiàn)金短期債務(wù)比(倍)            1.64         1.18       1.05            1.23

                               EBITDA 利息倍數(shù)(倍)       27.74        21.47      19.43              --

                               全部債務(wù)/EBITDA(倍)        1.14         1.57       1.65              --

                                                公司本部（母公司）

                                    項(xiàng) 目         2020 年      2021 年       2022 年     2023 年 3 月

                               資產(chǎn)總額(億元)            269.16       299.99     409.33               /

                               所有者權(quán)益(億元)           156.76       183.33     200.84               /

                               全部債務(wù)(億元)             46.33        83.01     114.37               /

                               營(yíng)業(yè)總收入(億元)           115.65        92.80     129.53               /

                               利潤(rùn)總額(億元)             37.21        25.19      13.65               /

                               資產(chǎn)負(fù)債率(%)             41.76        38.89      50.94               /

     www.lhratings.com                                                                  2

                                                                  跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                    全部債務(wù)資本化比率(%)            22.81        31.17       36.29        /

                    流動(dòng)比率(%)               144.28          99.11     132.57        /

                     經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比(%)          -14.31        13.86   /    2.43

                    注：1. 公司 2023 年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)；公司本部 2023 年一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未披

                    露 2. 本報(bào)告中部分合計(jì)數(shù)與各相加數(shù)之和在尾數(shù)上存在差異，系四舍五入造成；除特

                    別說(shuō)明外，均指人民幣；

                    資料來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告

                    評(píng)級(jí)歷史：

                           債項(xiàng) 主體 評(píng)級(jí)        評(píng)級(jí)       項(xiàng)目                           評(píng)級(jí)

                    債項(xiàng)簡(jiǎn)稱(chēng)                                          評(píng)級(jí)方法/模型

                           等級(jí) 等級(jí) 展望        時(shí)間       小組                           報(bào)告

                                                一般工商企業(yè)信用評(píng)級(jí)方

                                                法/一般工商企業(yè)主體信用                     閱讀

                    立訊轉(zhuǎn)債   AA+   AA+ 穩(wěn)定

                                                  評(píng)級(jí)模型（打分表）                      全文

                                                   （V3.1.202204）

                                                 一般工商企業(yè)評(píng)級(jí)方法

                     立訊轉(zhuǎn)債 AA+ AA+ 穩(wěn)定            （2018 年）/一般工商企業(yè)

                                       /14   羅嶠                                  全文

                                                   主體信用評(píng)級(jí)模型

                    注：上述歷史評(píng)級(jí)項(xiàng)目的評(píng)級(jí)報(bào)告通過(guò)報(bào)告鏈接可查閱

www.lhratings.com                                                            3

                                           跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                           聲   明

     一、本報(bào)告版權(quán)為聯(lián)合資信所有，未經(jīng)書(shū)面授權(quán)，嚴(yán)禁以任何形式/方式復(fù)制、轉(zhuǎn)載、出售、發(fā)

布或?qū)⒈緢?bào)告任何內(nèi)容存儲(chǔ)在數(shù)據(jù)庫(kù)或檢索系統(tǒng)中。

     二、本報(bào)告是聯(lián)合資信基于評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)程序得出的截至發(fā)表之日的獨(dú)立意見(jiàn)陳述，未受任

何機(jī)構(gòu)或個(gè)人影響。評(píng)級(jí)結(jié)論及相關(guān)分析為聯(lián)合資信基于相關(guān)信息和資料對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象所發(fā)表的前瞻

性觀點(diǎn)，而非對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象的事實(shí)陳述或鑒證意見(jiàn)。聯(lián)合資信有充分理由保證所出具的評(píng)級(jí)報(bào)告遵循

了真實(shí)、客觀、公正的原則。

     三、本報(bào)告所含評(píng)級(jí)結(jié)論和相關(guān)分析不構(gòu)成任何投資或財(cái)務(wù)建議，并且不應(yīng)當(dāng)被視為購(gòu)買(mǎi)、出

售或持有任何金融產(chǎn)品的推薦意見(jiàn)或保證。

     四、本報(bào)告不能取代任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人的專(zhuān)業(yè)判斷，聯(lián)合資信不對(duì)任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人因使用本報(bào)告

及評(píng)級(jí)結(jié)果而導(dǎo)致的任何損失負(fù)責(zé)。

     五、本報(bào)告系聯(lián)合資信接受立訊精密工業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“該公司”

                                      ）委托所出具，引

用的資料主要由該公司或第三方相關(guān)主體提供，聯(lián)合資信履行了必要的盡職調(diào)查義務(wù)，但對(duì)引用資

料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。聯(lián)合資信合理采信其他專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)出具的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，但

聯(lián)合資信不對(duì)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)出具的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)承擔(dān)任何責(zé)任。

     六、除因本次評(píng)級(jí)事項(xiàng)聯(lián)合資信與該公司構(gòu)成評(píng)級(jí)委托關(guān)系外，聯(lián)合資信、評(píng)級(jí)人員與該公司

不存在任何影響評(píng)級(jí)行為獨(dú)立、客觀、公正的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

     七、本次跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果自本報(bào)告出具之日起至相應(yīng)債券到期兌付日有效；根據(jù)跟蹤評(píng)級(jí)的結(jié)論，

在有效期內(nèi)評(píng)級(jí)結(jié)果有可能發(fā)生變化。聯(lián)合資信保留對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果予以調(diào)整、更新、終止與撤銷(xiāo)的權(quán)

利。

     八、本報(bào)告所列示的主體評(píng)級(jí)及相關(guān)債券或證券的跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果，不得用于其他債券或證券的

發(fā)行活動(dòng)。

     九、任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人使用本報(bào)告均視為已經(jīng)充分閱讀、理解并同意本聲明條款。

                    分析師：

                                   聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司

www.lhratings.com                               4

                                                                   跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                    立訊精密工業(yè)股份有限公司

          公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券 2023 年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

一、跟蹤評(píng)級(jí)原因                             截至 2023 年 3 月末，公司合并資產(chǎn)總額

     根據(jù)有關(guān)法規(guī)要求，按照聯(lián)合資信評(píng)估股

                                  股東權(quán)益 135.19 億元）

                                                ；2023 年 1－3 月，公司

份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聯(lián)合資信”

               ）關(guān)于立訊

                                  實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 499.42 億元，利潤(rùn)總額 21.80

精密工業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”或“立

                                  億元。

訊精密”）及其相關(guān)債券的跟蹤評(píng)級(jí)安排進(jìn)行本

                                     公司注冊(cè)地址：深圳市寶安區(qū)沙井街道蠔

次跟蹤評(píng)級(jí)。

                                  一西部三洋新工業(yè)區(qū) A 棟 2 層；法定代表人：

二、企業(yè)基本情況                          王來(lái)春。

     公司成立于 2004 年 5 月，前身為深圳立訊     三、債券概況及募集資金使用情況

精密工業(yè)股份有限公司，系由立訊精密工業(yè)（深

                                     截至 2023 年 3 月末，公司由聯(lián)合資信評(píng)級(jí)

圳）有限公司改制設(shè)立的中外合資股份有限公

                                  的存續(xù)債券見(jiàn)下表，募集資金已按指定用途使

司，初始注冊(cè)資本為港幣 1000.00 萬(wàn)元。公司于

                                  用完畢，并在付息日正常付息。

                                     截至本報(bào)告出具日，

                                             “立訊轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價(jià)

萬(wàn)股，并于深圳證券交易所掛牌上市，證券簡(jiǎn)稱(chēng)

                                  格為 57.37 元/股。

“立訊精密”，股票代碼為“002475.SZ”

                      。公司

于 2012 年 11 月更名為現(xiàn)名。后經(jīng)過(guò)多次增資、          表 1 截至 2023 年 3 月末公司存續(xù)債券概況

                                    債券名稱(chēng)      發(fā)行金額       債券余額        起息日       期限

增發(fā)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓及轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，截至 2023 年 6 月

                                  資料來(lái)源：Wind

公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“香港立訊”）直接持有公司總

股本的 38.31%，為公司第一大股東；自然人王          四、宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境分析

來(lái)春和王來(lái)勝兄妹分別持有香港立訊 50.00%股

權(quán)，為公司實(shí)際控制人。截至 2023 年 3 月末，           2023 年一季度，宏觀政策以落實(shí)二十大報(bào)

香港立訊已質(zhì)押公司股份 1076.61 萬(wàn)股，占其所        告、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議及全國(guó)“兩會(huì)”決策部署

持公司股份的 39.41%。                    為主，堅(jiān)持“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的政策總基

     公司主要從事消費(fèi)電子、電腦、通訊、汽車(chē)          調(diào)，聚焦于繼續(xù)優(yōu)化完善房地產(chǎn)調(diào)控政策、進(jìn)一

等領(lǐng)域的精密電子器件及組件的研發(fā)、生產(chǎn)和              步健全 REITs 市場(chǎng)功能、助力中小微企業(yè)穩(wěn)增

銷(xiāo)售。跟蹤期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及組織結(jié)構(gòu)未發(fā)             長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)強(qiáng)能力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)步恢復(fù)。

生重大變化。截至 2022 年末，公司在職員工合             隨著各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策舉措靠前發(fā)力，生產(chǎn)

計(jì) 236353 人。截至 2023 年 3 月末，公司內(nèi)設(shè)    生活秩序加快恢復(fù)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。經(jīng)初步

技發(fā)中心、管理中心、生產(chǎn)中心、行銷(xiāo)中心等職             核算，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 28.50 萬(wàn)億元，按不

能單位（詳見(jiàn)附件 1-2）。                    變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng) 4.5%，增速較上年四季

     截至 2022 年末，

               公司合并資產(chǎn)總額 1483.84   度回升 1.6 個(gè)百分點(diǎn)。從生產(chǎn)端來(lái)看，前期受到

億元，所有者權(quán)益 587.84 億元（含少數(shù)股東權(quán)         較大制約的服務(wù)業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，改善幅度大于工

益 134.41 億元）

           ；2022 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收       業(yè)生產(chǎn)；從需求端來(lái)看，固定資產(chǎn)投資實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)

入 2140.28 億元，利潤(rùn)總額 111.58 億元。      增長(zhǎng)，消費(fèi)大幅改善，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力明顯加強(qiáng)，

www.lhratings.com                                                                   5

                                                跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成有效支撐。信用環(huán)境方面，         品品牌廠商選擇供應(yīng)商的必要條件。對(duì)供應(yīng)商

社融規(guī)模超預(yù)期擴(kuò)張，信貸結(jié)構(gòu)有所好轉(zhuǎn)，但居         的資質(zhì)審定一般需要一年以上；之后再通過(guò)一

民融資需求仍偏弱，同時(shí)企業(yè)債券融資節(jié)奏同          段時(shí)間的小批量供貨測(cè)試后才可能正式成為其

比有所放緩。利率方面，資金利率中樞顯著抬升，        供應(yīng)商。

流動(dòng)性總體偏緊；債券市場(chǎng)融資成本有所上升。            目前，全球精密功能器件行業(yè)市場(chǎng)化程度

     展望未來(lái)，宏觀政策將進(jìn)一步推動(dòng)投資和       高、競(jìng)爭(zhēng)充分，產(chǎn)能主要集中在臺(tái)灣和內(nèi)地。全

消費(fèi)增長(zhǎng)，同時(shí)積極擴(kuò)大就業(yè)，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)         球頭部消費(fèi)電子設(shè)備制造企業(yè)通常選擇多家供

穩(wěn)健發(fā)展。而在美歐緊縮貨幣政策、地緣政治沖         應(yīng)商以降低供應(yīng)集中度，保障供應(yīng)鏈安全。進(jìn)入

突等不確定性因素仍存的背景下，外需放緩疊          國(guó)內(nèi)外頭部電子設(shè)備制造商的供應(yīng)商名單需要

加基數(shù)抬升的影響，中國(guó)出口增速或?qū)⒒芈?，?ensp;        經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審查流程，同時(shí)也存在一定被剔除風(fēng)

消費(fèi)仍有進(jìn)一步恢復(fù)的空間，投資在政策的支          險(xiǎn)。未來(lái)，在研發(fā)能力、技術(shù)工藝、生產(chǎn)柔性以

撐下穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，內(nèi)需將成為驅(qū)動(dòng)          及產(chǎn)品線豐富度等方面具備優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將有望

中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)的主要?jiǎng)恿??？傮w來(lái)看，當(dāng)前         與客戶形成較為穩(wěn)定的合作關(guān)系。

積極因素增多，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，全            電子元器件下游主要來(lái)自消費(fèi)電子、汽車(chē)

年實(shí)現(xiàn) 5%增長(zhǎng)目標(biāo)的基礎(chǔ)更加堅(jiān)實(shí)。完整版宏        電子等行業(yè)。據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，2022年規(guī)模以上電

觀經(jīng)濟(jì)與政策環(huán)境分析詳見(jiàn)《宏觀經(jīng)濟(jì)信用觀          子信息制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.6%，但消費(fèi)電

察季報(bào)（2023 年一季度）

             》。               子市場(chǎng)景氣度有所下降：手機(jī)、微型計(jì)算機(jī)、集

                              成電路產(chǎn)量與出口數(shù)量同比均有所下降。據(jù)海

五、行業(yè)分析                        關(guān)統(tǒng)計(jì)，2022年我國(guó)出口筆記本電腦1.66億臺(tái)，

給電子信息制造業(yè)帶來(lái)一定不利影響；但長(zhǎng)期          13.8%；出口集成電路2734億個(gè)，同比下降12%。

來(lái)看，全球數(shù)字化進(jìn)程加速，新能源汽車(chē)、

                                   圖 1 部分下游產(chǎn)品產(chǎn)量累計(jì)同比值

AR/VR、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能終端、醫(yī)療電子等

市場(chǎng)需求持續(xù)放量，有望為電子元器件需求增

長(zhǎng)帶來(lái)更大空間。

往來(lái)受限等因素對(duì)全球電子信息制造產(chǎn)業(yè)鏈造

成了一定的負(fù)面影響。據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，2022 年

電子信息制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 15.4 萬(wàn)億元，

同比增長(zhǎng) 5.5%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 7390 億元，同比

下降 13.1%。

     技術(shù)方面，電子元器件綜合了機(jī)械工程、結(jié)

構(gòu)工程、材料、自動(dòng)化、信息化等跨學(xué)科知識(shí)，         資料來(lái)源：Wind

生產(chǎn)工藝流程復(fù)雜，技術(shù)壁壘較高?？蛻粽J(rèn)證方

                                 短期內(nèi)，受?chē)?guó)際貿(mào)易摩擦、局部戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)

面，在選擇供應(yīng)商并確定戰(zhàn)略合作關(guān)系前，電子

                              下行等因素影響，電子信息制造業(yè)景氣度較低。

產(chǎn)品品牌廠商一般對(duì)供應(yīng)商資質(zhì)會(huì)有非常嚴(yán)格

                              但從長(zhǎng)期來(lái)看，全球數(shù)字化進(jìn)程加速，新能源汽

的審定程序，在審定過(guò)程中將對(duì)供應(yīng)商的研發(fā)

                              車(chē)、AR/VR、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能終端、醫(yī)療電子

能力、生產(chǎn)流程、質(zhì)量管理、服務(wù)彈性、全球供

                              等市場(chǎng)需求持續(xù)放量，有望為電子元器件需求

應(yīng)能力以及經(jīng)營(yíng)狀況等多個(gè)方面提出嚴(yán)格要求，

                              增長(zhǎng)帶來(lái)更大空間。

尤其是配合客戶進(jìn)行研發(fā)的能力已成為電子產(chǎn)

www.lhratings.com                                      6

                                                              跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

六、基礎(chǔ)素質(zhì)分析                                車(chē)股份有限公司共同組建合資公司，專(zhuān)業(yè)從事

                                        新能源汽車(chē)的ODM（原始設(shè)計(jì)制造商）整車(chē)研

                                        發(fā)及制造，進(jìn)而促進(jìn)公司Tier1（車(chē)廠一級(jí)供應(yīng)

     見(jiàn)本報(bào)告“二、企業(yè)基本情況”章節(jié)。

                                        商）業(yè)務(wù)發(fā)展。

                                             公司過(guò)往債務(wù)履約情況良好。

延伸與客戶資源方面的優(yōu)勢(shì)。

                                           根據(jù)公司提供的中國(guó)人民銀行企業(yè)基本信

     技術(shù)研發(fā)方面，公司在東莞、昆山、臺(tái)灣及

                                        用信息報(bào)告（統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：

美國(guó)等地具有先進(jìn)的研發(fā)生產(chǎn)技術(shù)與制造工藝

                                                          ，截至2023年6月5日，公

平臺(tái)，同時(shí)配備多個(gè)國(guó)家級(jí)CNAS認(rèn)證實(shí)驗(yàn)室用

                                        司本部無(wú)未結(jié)清或已結(jié)清的關(guān)注類(lèi)和不良/違

于產(chǎn)品前段開(kāi)發(fā)驗(yàn)證、生產(chǎn)過(guò)程品質(zhì)檢驗(yàn)以及

                                        約類(lèi)貸款。

失效分析。研發(fā)投入方面，公司2020－2022年累

                                           根據(jù)公司過(guò)往在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行債務(wù)融資工

計(jì)研發(fā)投入208.34億元，其中2022年投入84.47

                                        具的利息償付記錄，聯(lián)合資信未發(fā)現(xiàn)公司存在

億元；在研發(fā)成果方面，截至2022年末，公司累

                                        逾期或違約記錄，歷史履約情況良好。

計(jì) 擁 有 發(fā) 明 專(zhuān) 利 4526 件 ， 較 2021 年 末 增 長(zhǎng)

                                           截至本報(bào)告出具日，聯(lián)合資信未發(fā)現(xiàn)公司

                                        曾被列入全國(guó)失信被執(zhí)行人名單。

     產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面，公司產(chǎn)品覆蓋核心零部

件、模組與系統(tǒng)級(jí)組裝，工藝上具備完全自主的                   七、管理分析

關(guān)鍵核心制程能力，包括模/治具設(shè)計(jì)加工、裸

銅抽線、塑膠粒成型、沖壓/鍛壓件加工、精密                        跟蹤期內(nèi)，公司管理運(yùn)作正常。

植入成型、表面處理、SMT、SiP以及系統(tǒng)級(jí)組                    跟蹤期內(nèi)，公司現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理

                                        人員未發(fā)生變動(dòng)。主要管理制度連續(xù)，管理運(yùn)作

裝測(cè)試等。公司模組產(chǎn)品包括各類(lèi)核心聲、光、

                                        正常。2023 年 4 月，公司修訂《公司章程》

                                                               ，公

電模組產(chǎn)品，如聲學(xué)模組、震動(dòng)馬達(dá)、音圈馬達(dá)、

                                        司注冊(cè)資本由 70.84 億元增加至 71.30 億元。

天線模組、無(wú)線充電模組等；終端產(chǎn)品包括終端

產(chǎn)品如配件系統(tǒng)、IoT設(shè)備、聲學(xué)可穿戴、智能

                                        八、重大事項(xiàng)

可穿戴、智能手機(jī)等。產(chǎn)業(yè)鏈完整、產(chǎn)品線豐富

使公司能夠快速響應(yīng)客戶需求，并在保障高品                         公司擬非公開(kāi)發(fā)行股票募資 135.00 億元，

質(zhì)的情況下具備成本管控優(yōu)勢(shì)。                          2022 年 12 月已獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。

     客戶資源方面，在消費(fèi)電子、通信和汽車(chē)領(lǐng)                   2022年2月，公司公告稱(chēng)擬向不超過(guò)35名符

域，公司客戶均為行業(yè)內(nèi)的知名頭部企業(yè)。精密                   合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的特定對(duì)象發(fā)行A股股

電子元器件下游廠商對(duì)供應(yīng)商認(rèn)證流程嚴(yán)苛，                    票，發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)21.23億股（含本數(shù)），

公司憑借在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品品質(zhì)與交付能力方                    不超過(guò)發(fā)行前公司總股本的30%，募集資金總

面的優(yōu)勢(shì)，與主要客戶保持了穩(wěn)定良好的合作                    額不超過(guò)135.00億元（含本數(shù)），扣除相關(guān)發(fā)行

關(guān)系。消費(fèi)電子業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司客戶包括國(guó)際知                   費(fèi)用后將用于募投項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。2022

名消費(fèi)電子產(chǎn)品企業(yè)；通信領(lǐng)域，公司客戶包括                   年12月，公司公告稱(chēng)本次非公開(kāi)發(fā)行A股股票申

諾基亞、愛(ài)立信等頭部通訊基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)；汽車(chē)                   請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。若此次非公開(kāi)發(fā)

電子領(lǐng)域，公司客戶主要為日系車(chē)企和長(zhǎng)城汽                    行股票事項(xiàng)完成，公司資本實(shí)力有望進(jìn)一步增

車(chē)、中國(guó)一汽等國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車(chē)制造商（以上公                   強(qiáng)。

司名稱(chēng)均為簡(jiǎn)稱(chēng)）。2022年2月，公司與奇瑞集團(tuán)

簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》

           ，擬與奇瑞新能源汽

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                                                                                                  跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

  表 2 公司非公開(kāi)發(fā)行股票擬募投項(xiàng)目（單位：億                                         件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。收入結(jié)構(gòu)方面，2022年，

                         元）                                       得益于各業(yè)務(wù)板塊收入增長(zhǎng)帶動(dòng)，公司營(yíng)業(yè)總

                                           擬投入募集資

        項(xiàng)目名稱(chēng)                  擬投資總額

                                            金金額                   收入有所增長(zhǎng)。其中，電腦互聯(lián)業(yè)務(wù)收入有所增

 智能可穿戴設(shè)備產(chǎn)品生產(chǎn)

  線建設(shè)及技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目

 智能移動(dòng)終端精密零組件

  產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目

 新能源汽車(chē)高壓連接系統(tǒng)                                                      拓展、與奇瑞深化合作等因素；通訊設(shè)備業(yè)務(wù)收

  產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目

 半導(dǎo)體先進(jìn)封裝及測(cè)試產(chǎn)

                                                                  入同比大幅增長(zhǎng)，主要得益于公司多種核心產(chǎn)

   品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目                                                       品在海外市場(chǎng)的順利拓展；消費(fèi)性電子業(yè)務(wù)收

 智能移動(dòng)終端顯示模組產(chǎn)

   品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目                                                       入有所增長(zhǎng)，主要得益于公司產(chǎn)品在大客戶供

 智能汽車(chē)連接系統(tǒng)產(chǎn)品生

    產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目

      補(bǔ)充流動(dòng)資金                      35.50          35.50                毛利率方面，2022 年，公司綜合毛利率同

          合計(jì)                     147.50        135.00             比變化不大。其中，通訊類(lèi)產(chǎn)品毛利率同比下降

資料來(lái)源：公司公告                                                         6.28 個(gè)百分點(diǎn)，主要系原材料成本上升及產(chǎn)品

                                                                  結(jié)構(gòu)變化所致。其他業(yè)務(wù)毛利率變化不大。

九、經(jīng)營(yíng)分析

帶動(dòng)，公司營(yíng)業(yè)總收入有所增長(zhǎng)，綜合毛利率                                              21.80 億元，同比下降 4.71%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

同比變化不大。                                                           變化使得成本增速超過(guò)營(yíng)收增速所致。

                                 表3       2021－2022 年公司營(yíng)業(yè)總收入及毛利率情況

   業(yè)務(wù)板塊                                                                                   同比變化        率同比變化

               收入（億元） 占比（%） 毛利率（%） 收入（億元） 占比（%） 毛利率（%）                                     （%）        （個(gè)百分點(diǎn)）

 電腦互聯(lián)產(chǎn)品

 及精密組件

 汽車(chē)互聯(lián)產(chǎn)品

 及精密組件

 通訊互聯(lián)產(chǎn)品

 及精密組件

  消費(fèi)性電子             1346.38      87.46       11.36          1796.67      83.95   11.47        33.44        0.11

 其他連接器及

  其他業(yè)務(wù)

     合計(jì)             1539.46     100.00       12.28          2140.28     100.00   12.19        39.03        -0.08

資料來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，聯(lián)合資信整理

                                                                  冊(cè)中比價(jià)采購(gòu)，采購(gòu)價(jià)格根據(jù)市場(chǎng)平均價(jià)格水

擴(kuò)大而增長(zhǎng)，原材料采購(gòu)集中度高，主要系大                                              天為主。

客戶指定關(guān)鍵原材料占比高所致。                                                       2022 年，公司采購(gòu)金額合計(jì) 1848.72 億元，

     公司原材料主要為顯示屏、集成電路、接插                                          其中向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)占 62.96%，采購(gòu)集

件、五金、線材等，重要的輔助材料為磁環(huán)、端                                             中度高。其中，公司向第一大供應(yīng)商采購(gòu)占比由

子、塑膠包裝等。2022 年，公司采購(gòu)模式變化                                           52.28%上升至 58.11%，主要系大客戶指定的關(guān)

不大，仍采取以產(chǎn)定采的模式，從合格供應(yīng)商名                                             鍵原材料采購(gòu)占比增高所致。

www.lhratings.com                                                                                                  8

                                                                                  跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

     隨著營(yíng)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，2022 年，公司原材料                             產(chǎn)品，更新?lián)Q代速度快，要求公司具備柔性生產(chǎn)

采購(gòu)金額同比有所增長(zhǎng)。其中，顯示屏采購(gòu)金額                                  能力。公司各類(lèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)隨訂單需求產(chǎn)生變化，

大幅增長(zhǎng)，主要系手機(jī)精密顯示結(jié)構(gòu)模組產(chǎn)品                                   產(chǎn)能可能也因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化而波動(dòng)。2022 年，

業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較快所致。                                            公司汽車(chē)、通訊及消費(fèi)性電子類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)能有所

                                                       上升，電腦類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)能有所下降。2022 年，公

   表 4 公司原材料采購(gòu)情況（單位：億元、%）

                                                       司各類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率變化不大。

    項(xiàng)目          2021 年        2022 年

                                             變化

   顯示屏               404.57      811.12       100.49          表 5 公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)情況

  集成電路               236.73      251.07         6.06                  （單位：億件/套、%、百分點(diǎn)）

    五金               124.56      162.02        30.07   產(chǎn)品種類(lèi)    項(xiàng)目     2021 年    2022 年    同比變化

   接插件                92.22      128.72        39.58           產(chǎn)能        7.93      7.40     -6.79

    線材               128.04      130.72         2.09   電腦互聯(lián)    產(chǎn)量        7.36      6.92     -6.01

                                                       產(chǎn)品及精

  輔助材料               324.75      365.02        12.40   密組件     銷(xiāo)量        6.92      6.52     -5.81

  采購(gòu)金額              1310.87     1848.67        41.03          產(chǎn)能利用率     92.73     93.51     0.78

資料來(lái)源：公司提供，聯(lián)合資信整理                                               產(chǎn)能        2.73      3.74    37.00

                                                       汽車(chē)互聯(lián)    產(chǎn)量        2.57      3.52    37.34

     價(jià)格方面，公司所在產(chǎn)業(yè)鏈中常見(jiàn)的定價(jià)                                產(chǎn)品及精

                                                       密組件     銷(xiāo)量        2.33      3.23    38.62

方式為，終端客戶與各環(huán)節(jié)供應(yīng)商協(xié)商確定各                                          產(chǎn)能利用率     93.89     94.12     0.23

方合理的利潤(rùn)水平，以此倒推各方關(guān)鍵原材料                                           產(chǎn)能        4.50      5.62    25.13

                                                       通訊互聯(lián)    產(chǎn)量        4.14      5.23    26.29

采購(gòu)價(jià)格與產(chǎn)品交付價(jià)格。公司在供應(yīng)鏈中具                                   產(chǎn)品及精

                                                       密組件     銷(xiāo)量        3.80      4.84    27.36

備一定話語(yǔ)權(quán)，與供應(yīng)商共同承擔(dān)部分原材料

                                                              產(chǎn)能利用率     92.05     92.90     0.85

價(jià)格波動(dòng)壓力。

                                                               產(chǎn)能       40.12     45.01    12.17

                                                       消費(fèi)性電    產(chǎn)量       37.74     42.34    12.19

產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量有所增長(zhǎng)，電腦類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量有所                                   資料來(lái)源：公司提供，聯(lián)合資信整理

下降；公司銷(xiāo)售集中度高。

                                                         產(chǎn)銷(xiāo)量方面，得益于下游需求增長(zhǎng)及產(chǎn)品

                                                       線的豐富，2022 年，公司汽車(chē)、通訊和消費(fèi)性

產(chǎn)銷(xiāo)模式，銷(xiāo)售以直銷(xiāo)為主。公司同客戶的結(jié)算

                                                       電子類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量均有所增長(zhǎng)；電腦類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)

方式主要為電匯結(jié)算，對(duì)客戶的信用賬期一般

                                                       銷(xiāo)量同比有所下降，但收入同比有所增長(zhǎng)，主要

分布在 60～150 天。

                                                       系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。

                                                         價(jià)格方面，公司仍采用成本加成定價(jià)法。公

售總額的 83.09%，其中第一大客戶占 73.28%。

                                                       司產(chǎn)品種類(lèi)繁多，價(jià)格區(qū)間較大，產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)

同時(shí)，第一大客戶也是公司主要供應(yīng)商之一。未

                                                       變化情況不具有可比性。結(jié)算方面，公司不同產(chǎn)

來(lái)，若與第一大客戶的合作關(guān)系出現(xiàn)不利變動(dòng)，

                                                       品根據(jù)合同給予客戶不同賬期。2021－2022 年，

公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到重大不利影響。第一大客

                                                       公司銷(xiāo)售債權(quán)周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為 6.69 次和 7.26 次，

戶對(duì)其供應(yīng)商有嚴(yán)格準(zhǔn)入流程，更換供應(yīng)商也

                                                       對(duì)應(yīng)銷(xiāo)售結(jié)算賬期在 30~60 天。

存在較大成本。

     從銷(xiāo)售區(qū)域看，2022 年，公司內(nèi)銷(xiāo)占比

                                                         截至 2022 年末，公司主要在建工程為產(chǎn)能

臨一定匯率波動(dòng)、政治和經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

                                                       建設(shè)，還需投資規(guī)模尚可，資本支出壓力一般。

     產(chǎn)能及利用率方面，公司下游多為電子類(lèi)

                                                         截至 2022 年末，公司在建工程主要為產(chǎn)能

www.lhratings.com                                                                                   9

                                                                                        跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

建設(shè)。其中，“常熟立訊廠房建設(shè)”為廠房及車(chē)                                                未來(lái)幾年，消費(fèi)性電子業(yè)務(wù)仍將在公司占

間改造，主要生產(chǎn)消費(fèi)性電子產(chǎn)品，“鹽城立鎧                                             據(jù)重要位置。同時(shí)，公司也計(jì)劃繼續(xù)在消費(fèi)電子、

設(shè)備安裝工程”為自動(dòng)化設(shè)備安裝，主要生產(chǎn)消                                             汽車(chē)、通信、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)深度發(fā)展，在不同應(yīng)用場(chǎng)

費(fèi)電子類(lèi)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)件。截至 2022 年末，公司                                          景下多元化布局各類(lèi)產(chǎn)品線，包括辦公場(chǎng)景、智

在建工程待投資規(guī)模尚可，資本支出壓力一般。                                             能穿戴場(chǎng)景、室內(nèi)家庭應(yīng)用場(chǎng)景、室外應(yīng)用場(chǎng)景、

                                                                  數(shù)據(jù)中心場(chǎng)景、射頻通訊場(chǎng)景、汽車(chē)新四化、消

     表 6 截至 2022 年末公司主要在建工程情況

                                                                  耗類(lèi)產(chǎn)品等。

                     預(yù)算數(shù)           工程進(jìn)度            還需投資

     項(xiàng)目名稱(chēng)

                    （億元）            （%）            （億元）              ESG方面，圍繞環(huán)境、社會(huì)和管治三個(gè)維度，

 常熟立訊廠房建設(shè)                21.29         92.15               1.67

                                                                  公司制定了可持續(xù)發(fā)展的四大管理方針，從科

 鹽城立鎧設(shè)備安裝

    工程                                                            學(xué)治理、綠色低碳、和諧健康以及責(zé)任采購(gòu)四個(gè)

     其他工程                25.15             --              1.43

                                                                  方面構(gòu)建完整的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略體系。2022年，

      合計(jì)                123.33             --          48.72

                                                                  公司通過(guò)與利益相關(guān)方溝通，確認(rèn)了19項(xiàng)重要

注：還需投資=預(yù)算數(shù)*（1-工程進(jìn)度）

資料來(lái)源：公司年報(bào)                                                         性議題，其中“氣候變化風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇”、

                                                                                   “零碳承

                                                                  諾與碳管理”兩項(xiàng)議題重要程度最高。在減碳行

                                                                  動(dòng)方面，公司的目標(biāo)是在2050年之前通過(guò)節(jié)能

                                                                  減排、屋頂光伏建設(shè)，直購(gòu)綠電，綠能投資等方

與所選公司相比表現(xiàn)較好。

                                                                  式實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)碳中和。

                                                                     未來(lái)，隨著產(chǎn)品線不斷豐富，公司收入結(jié)構(gòu)

但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)均有所

                                                                  有望持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升。

下降。與所選對(duì)比公司相比，公司經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)

表現(xiàn)較好。                                                             十、財(cái)務(wù)分析

表7    2021－2022 年公司經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)（單位：次）                                      1.   財(cái)務(wù)概況

          項(xiàng)目               2021 年                 2022 年             公司提供了2022年財(cái)務(wù)報(bào)告，立信會(huì)計(jì)師

  銷(xiāo)售債權(quán)周轉(zhuǎn)次數(shù)                          6.69                   7.26

                                                                  事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)上述財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行了

     存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)                         7.92                   6.45

   總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)                          1.62                   1.59

                                                                  審計(jì)，并出具了標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)結(jié)論；公

資料來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，聯(lián)合資信整理                                                司提供的2023年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)。

                                                                     截至2022年末，公司合并范圍內(nèi)的子公司

 表8       2022 年所選公司經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)（單位：次）

                                                                  共117家，較上年末新增19家；新增子公司對(duì)整

               總資產(chǎn)周     應(yīng)收賬款         存貨周轉(zhuǎn)          營(yíng)運(yùn)資本

 證券簡(jiǎn)稱(chēng)                                               周轉(zhuǎn)率           體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)無(wú)明顯影響，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

                轉(zhuǎn)率       周轉(zhuǎn)率          率

 聞泰科技            0.78       6.61           5.79        11.76      可比性較強(qiáng)。

 歌爾股份            1.52       7.98           6.34        25.58         截至 2022 年末，

                                                                               公司合并資產(chǎn)總額 1483.84

 長(zhǎng)電科技            0.88       8.48           8.83        13.02

                                                                  億元，所有者權(quán)益 587.84 億元（含少數(shù)股東權(quán)

 東山精密            0.80       4.30           4.12            9.02

                                                                  益 134.41 億元）

                                                                             ；2022 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收

 環(huán)旭電子            1.84       5.81           6.15            5.95

 領(lǐng)益智造            0.96       3.83           5.39            6.27

                                                                  入 2140.28 億元，利潤(rùn)總額 111.58 億元。

 立訊精密            1.59       7.42           6.45        20.25         截至 2023 年 3 月末，公司合并資產(chǎn)總額

注：為了便于對(duì)比，上表公司相關(guān)數(shù)據(jù)均來(lái)自Wind                                          1464.57 億元，所有者權(quán)益 609.35 億元（含少數(shù)

資料來(lái)源：Wind

                                                                  股東權(quán)益 135.19 億元）

                                                                                ；2023 年 1－3 月，公司

     未來(lái)，公司計(jì)劃繼續(xù)多元化布局產(chǎn)品線，                                           億元。

并在 2050 年之前實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)碳中和。

www.lhratings.com                                                                                10

                                                                                                   跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

      截至2022年末，公司資產(chǎn)總額有所增長(zhǎng)，                                  要系存貨與固定資產(chǎn)增長(zhǎng)所致，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化

應(yīng)收賬款與存貨對(duì)營(yíng)運(yùn)資金存在一定占用。                                         不大。

                                     表9    2021－2022 年末公司資產(chǎn)主要構(gòu)成

      科目                                                                                     2022 年變動(dòng)說(shuō)明

              金額（億元）          占比（%）       金額（億元）      占比（%）       增長(zhǎng)率（%）

 流動(dòng)資產(chǎn)                723.09       59.97      882.92       59.50        22.10    --

                                                                                客戶回款優(yōu)化、籌資活動(dòng)增加現(xiàn)金凈流

 貨幣資金                142.05       11.78      193.67       13.05        36.34

                                                                                入

 應(yīng)收賬款                316.23       26.23      260.43       17.55        -17.64   客戶回款優(yōu)化

                                                                                經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，存貨儲(chǔ)備增加，部分存貨

 存貨                  209.01       17.33      373.63       25.18        78.77

                                                                                已于 2023 年一季度銷(xiāo)售

 非流動(dòng)資產(chǎn)               482.63       40.03      600.92       40.50        24.51    --

                                                                                在建工程轉(zhuǎn)入 31.22 億元，經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大

 固定資產(chǎn)                341.13       28.29      440.26       29.67        29.06

                                                                                使得機(jī)器設(shè)備賬面價(jià)值增加 51.21 億元

 資產(chǎn)總額               1205.72      100.00     1483.84      100.00        23.07    --

資料來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，聯(lián)合資信整理

      截至 2022 年末，公司貨幣資金受限 20.55                               交易性金融

                                                               資產(chǎn)

億元，受限比例為 10.61%；公司應(yīng)收賬款與存                                          合計(jì)             115.60     --

貨占比較高，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金形成一定占用；公司應(yīng)                                       資料來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，聯(lián)合資信整理

收賬款賬齡以 1 年以內(nèi)為主（占 99.83%）

                       ，未逾                                        截 至 2023 年 3 月 末 ， 公 司 合 并 資 產(chǎn) 總 額

期賬款占 96.95%，前五大欠款方合計(jì)占 62.57%，                               1464.57億元，較上年末下降1.30%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較

應(yīng)收賬款集中度高，已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備 1.40 億元，                                   上年末變化不大。

計(jì)提比例很低；公司存貨已計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備

                                                                  （1）所有者權(quán)益

（占 23.57%）

         、在產(chǎn)品（占 13.30%）和發(fā)出商

                                                                  截至 2022 年末，公司所有者權(quán)益有所增長(zhǎng)，

品（占 63.60%）構(gòu)成，公司采用以銷(xiāo)定產(chǎn)的生

                                                            權(quán)益結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性一般。

產(chǎn)方式，在產(chǎn)品與發(fā)出商品跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)不大。

                                                                  截至 2022 年末，公司所有者權(quán)益 587.84 億

      截至 2022 年末，公司固定資產(chǎn)較上年有所

                                                            元，較上年末增長(zhǎng) 28.40%，主要系資本公積與

增長(zhǎng)；固定資產(chǎn)主要由房屋及建筑物（占                                          未分配利潤(rùn)增長(zhǎng)所致。其中，歸屬于母公司所有

（占 12.71%）構(gòu)成，累計(jì)折舊 197.61 億元，固                               22.87%。在歸屬于母公司所有者權(quán)益中，實(shí)收

定資產(chǎn)成新率為 69.02%。                                             資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)分別占

      截至 2022 年末，公司受限資產(chǎn)總規(guī)模占全                                15.66%、8.06%、11.21%和 71.21%。歸屬母公司

部資產(chǎn)的 7.79%，受限程度低。                                           所有者權(quán)益中未分配利潤(rùn)占比較大，權(quán)益結(jié)構(gòu)

       表 10 截至 2022 年末公司資產(chǎn)受限情況                              穩(wěn)定性一般。

    項(xiàng)目

               賬面價(jià)值

                                     受限原因                         截至 2023 年 3 月末，公司所有者權(quán)益

               （億元）

  貨幣資金                20.55   因開(kāi)立票據(jù)、信用證而受限                  609.35 億元，較上年末增長(zhǎng) 3.66%，所有者權(quán)

  應(yīng)收票據(jù)                 4.69   應(yīng)收票據(jù)質(zhì)押融資                      益結(jié)構(gòu)較上年末變化不大。

  應(yīng)收賬款                10.50   應(yīng)收賬款質(zhì)押融資                            （2）負(fù)債

  股權(quán)投資                57.82   股權(quán)質(zhì)押融資                              截至 2022 年末，公司負(fù)債總額有所增長(zhǎng)。

  固定資產(chǎn)                15.96   固定資產(chǎn)抵押融資

                                                            截至 2023 年 3 月末，公司債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較快，

  無(wú)形資產(chǎn)                 5.48   土地使用權(quán)質(zhì)押融資

                                                            債務(wù)負(fù)擔(dān)尚可，債務(wù)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。

www.lhratings.com                                                                                         11

                                                                                                              跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

     截至2022年末，公司負(fù)債總額較上年有所                                        元，較上年末下降4.55%；流動(dòng)負(fù)債占比有所下

增長(zhǎng)，主要系短期借款、應(yīng)付賬款和長(zhǎng)期借款增                                            降，為75.57%。截至2023年3月末，公司短期借

加所致；公司負(fù)債結(jié)構(gòu)仍以流動(dòng)負(fù)債為主。截至                                            款較上年末增長(zhǎng)56.83%，主要用于補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)規(guī)

元）為主，其他流動(dòng)負(fù)債以短期應(yīng)付債券（38.40                                         長(zhǎng)66.47%，主要用于補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大所需的

億元）為主。                                                           投資資金。

     截至2023年3月末，公司負(fù)債總額855.23億

                                     表 11 2021－2023 年 3 月末公司負(fù)債主要構(gòu)成

     科目       金額（億            占比                      占比          金額（億         占比              比增長(zhǎng)率            2022 年變動(dòng)說(shuō)明

                                          金額（億元）                                                （%）

               元）            （%）                     （%）           元）         （%）

   流動(dòng)負(fù)債             648.31        86.68     746.31       83.29      646.26        75.57               15.12   --

                                                                                                              經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大補(bǔ)

   短期借款             119.20        15.94     149.12       16.64      233.86        27.34               25.10

                                                                                                              充流動(dòng)資金

                                                                                                              經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，采

   應(yīng)付賬款             454.16        60.73     497.86       55.56      347.27        40.61                9.62

                                                                                                              購(gòu)訂單增加

 其他流動(dòng)負(fù)債              36.23         4.84      39.57        4.42       29.30            3.43             9.21   --

  非流動(dòng)負(fù)債              99.59        13.32     149.69       16.71      208.97        24.43               50.31   --

                                                                                                              經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張補(bǔ)

   長(zhǎng)期借款              50.25         6.72      92.05       10.27      153.24        17.92               83.19

                                                                                                              充投資所需資金

   應(yīng)付債券              28.06         3.75      26.90        3.00       27.20            3.18            -4.14   --

   負(fù)債總額             747.89       100.00     896.00      100.00      855.23       100.00               19.80   --

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告、聯(lián)合資信整理

     有息債務(wù)方面，截至 2022 年末，公司全部                                      與長(zhǎng)期借款增加所致。截至 2023 年 3 月末，公

債務(wù) 332.39 億元，較上年末增長(zhǎng) 49.88%，主要                                    司資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降，

                                                                           全部債務(wù)資本化比率和

系短期借款與長(zhǎng)期借款增加所致；公司短期債務(wù)                                            長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率有所上升。

占 61.81%，        截至 2022 年末，

         債務(wù)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。                                                 從債務(wù)期限分布看，截至2023年3月末，公

公司資產(chǎn)負(fù)債率較上年末有所下降；

               全部債務(wù)資                                             司應(yīng)付債券全部為“立訊轉(zhuǎn)債”

                                                                              ，將于2026年到

本化比率和長(zhǎng)期債務(wù)較上年末有所上升，

                 公司債                                             期；公司長(zhǎng)期借款分布較為分散，集中償付壓力

務(wù)負(fù)擔(dān)尚可。                                                           尚可。

     圖2 2020－2023年3月末公司債務(wù)指標(biāo)變化                                    表 12 截至 2023 年 3 月末長(zhǎng)期債務(wù)期限分布（單位：

                                                                                             億元）

                                                                 到期時(shí)間        2023 年          2024 年       2025 年

                                                                                                                          后

                                                                 長(zhǎng)期借款          10.40           25.93          16.26      39.13

                                                                 應(yīng)付債券           0.00            0.00           0.00      30.00

                                                                 資料來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，聯(lián)合資信整理

                                                                 有所增長(zhǎng)，與所選公司相比盈利指標(biāo)表現(xiàn)較好。

資料來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，聯(lián)合資信整理                                               同比增長(zhǎng)39.03%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額111.58億元，同

                                                                 比增長(zhǎng)37.03%。具體分析見(jiàn)本報(bào)告“九、經(jīng)營(yíng)分

     截至 2023 年 3 月末，公司全部債務(wù) 463.33

                                                                 析章節(jié)”。

億元，較上年末增長(zhǎng) 39.39%，主要系短期借款

www.lhratings.com                                                                                                           12

                                                                                                                  跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

增長(zhǎng)29.91%，主要系合并范圍與經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大                                                 億元，同比增長(zhǎng)20.05%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額21.80億

所致。從構(gòu)成看，公司銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研                                                   元，同比下降4.71%。

發(fā)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用占比分別為5.46%、33.31%、

                                                                                表 13 2021－2022 年公司盈利指標(biāo)變化

                                                                                                                          同比變化

                                                                                                                           點(diǎn)）

入）同比變化不大，費(fèi)用控制能力較強(qiáng)。                                                           營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）              12.15         11.97      -0.18

     與所選公司比較，2022年，公司綜合毛利率                                                   總資本收益率（%）             12.78         13.07       0.30

                                                                             凈資產(chǎn)收益率（%）             17.08         17.85       0.76

與銷(xiāo)售凈利率處于較高水平，總資產(chǎn)報(bào)酬率表現(xiàn)

                                                                             期間費(fèi)用率（%）                7.62         7.12      -0.50

較好；公司期間費(fèi)用率為中等水平，銷(xiāo)售集中度                                                   資料來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，聯(lián)合資信整理

較高。

                                                   表 14 所選公司 2022 年財(cái)務(wù)指標(biāo)

                                                                                                                         前五大客戶銷(xiāo)

               營(yíng)業(yè)總收入           綜合毛利率                    ROE       銷(xiāo)售凈利率       總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)         權(quán)益乘數(shù)        期間費(fèi)用率

  證券簡(jiǎn)稱(chēng)                                                                                                                    售額占比

                （億元）            （%）                     （%）        （%）        次數(shù)（次）         （倍）          （%）

                                                                                                                           （%）

  聞泰科技               580.79             18.16             4.19        2.34           0.78     2.14            12.39         60.69

  歌爾股份              1048.94             11.12             6.16        1.71           1.52     2.43             7.84         87.91

  長(zhǎng)電科技               337.62             17.04            14.16        9.57           0.88     1.68             7.47         51.40

  東山精密               315.80             17.60            15.31        7.50           0.80     2.54             7.31         66.83

  環(huán)旭電子               685.16             10.49            21.23        4.47           1.84     2.58             5.54         47.74

  領(lǐng)益智造               344.85             20.73             9.68        4.61           0.96     2.18            11.61         49.14

  立訊精密              2140.28             12.19            22.73        4.90           1.59     3.34             7.12         83.09

注：1.為便于對(duì)比，上表公司相關(guān)數(shù)據(jù)均來(lái)自Wind；2.ROE=歸屬母公司股東凈利潤(rùn)/[(期初歸屬母公司股東的權(quán)益+期末歸屬母公司股東的

權(quán)益)/2]*100%；銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入；權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益；期間費(fèi)用率=期間費(fèi)用/營(yíng)業(yè)總收入

資料來(lái)源：Wind

                                                                        資料來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，聯(lián)合資信整理

資活動(dòng)現(xiàn)金支出依然很大，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入

主要來(lái)源于銀行借款。                                                                     2022 年，得益于客戶回款優(yōu)化，公司現(xiàn)金

          表 15 2021－2022 年公司現(xiàn)金流情況                                       收入比有所上升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入大幅增長(zhǎng)；

                                                 （單位：億元）                投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出規(guī)模大幅增長(zhǎng)，

                                                                                       主要用于產(chǎn)

          項(xiàng)目                  2021 年       2022 年        同比變化

                                                                        能建設(shè)與股權(quán)收購(gòu)；

                                                                                公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流由凈流

                                                         （%）            出轉(zhuǎn)為大額凈流入，

                                                                                主要系增加了銀行借款所致。

  經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量                   1529.75      2435.88            59.23

  經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量                   1456.90      2308.60            58.46

                                                                        與籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為 36.12 億元、

  經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額                     72.85       127.28            74.72

  投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量                    591.04       100.38         -83.02       -89.14 億元和 123.42 億元。

  投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量                    674.83       233.64         -65.38

  投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額                    -83.80      -133.26            59.03

  籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流凈額                   -10.95           -5.99      -45.31              2022 年，公司短、長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)表現(xiàn)

  籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量                    425.46       768.64            80.66     良好，融資渠道暢通。

  籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出量                    429.36       687.08            60.03

  籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額                     -3.90           81.56            --

www.lhratings.com                                                                                                                13

                                                                                跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

            表 16 2021－2022 年公司償債指標(biāo)                  年末增長(zhǎng) 9.55%，實(shí)收資本、資本公積、未分配

 項(xiàng)目             項(xiàng)目          2021 年      2022 年      利潤(rùn)和盈余公積分別占 35.35%、20.26%、34.71%

             流動(dòng)比率（%）           111.54      118.30

                                                    和 5.58%，所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性較高。

             速動(dòng)比率（%）            79.30       68.24

 短期

 償債        經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債（%）         11.24       17.05

                                                       公司本部負(fù)債總額 208.50 億元，較上年末

 能力

           經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金/短期債務(wù)（倍）          0.52        0.62   增長(zhǎng) 78.73%，其中流動(dòng)負(fù)債占 59.49%。從構(gòu)成

      現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)/短期債務(wù)（倍）              1.18        1.05   看，流動(dòng)負(fù)債主要由短期借款（占 8.07%）、應(yīng)

             EBITDA（億元）                             付票據(jù)（占 13.43%）

                                                                、應(yīng)付賬款（占 31.19%）

                                                                              、

           全部債務(wù)/EBITDA（倍）        1.57        1.65

 長(zhǎng)期                                                         （占 12.65%）和其他流動(dòng)負(fù)

                                                    其他應(yīng)付款（合計(jì)）

 償債        經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金/全部債務(wù)（倍）          0.33        0.38

 能力

           EBITDA/利息支出（倍）       21.47       19.43

                                                    債（占 30.97%）構(gòu)成；非流動(dòng)負(fù)債主要由長(zhǎng)期

           經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金/利息支出（倍）         11.10       12.26   借款（占 66.83%）和應(yīng)付債券（占 31.84%）構(gòu)

注：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，下同

資料來(lái)源：聯(lián)合資信根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)告整理

                                                    成。公司本部 2022 年資產(chǎn)負(fù)債率為 50.94%，較

      從短期償債能力指標(biāo)看，截至 2022 年末，                           截至 2022 年末，公司本部全部債務(wù) 114.37

公司流動(dòng)比率與速動(dòng)比率較上年末變化不大；

                   經(jīng)

                                                    億元，其中短期債務(wù)占 26.73%；公司本部資產(chǎn)

營(yíng)現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)負(fù)債和短期債務(wù)的覆蓋有所上升，

                                                    負(fù) 債 率 為 50.94% ， 全 部 債 務(wù) 資 本 化 比 率 為

現(xiàn)金短期債務(wù)比有所下降但維持在良好水平。                                36.29%，債務(wù)負(fù)擔(dān)尚可。

      從長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)看，2022 年，公司                             2022 年，公司本部營(yíng)業(yè)總收入為 129.53 億

EBITDA 同比增長(zhǎng) 43.08%，主要由折舊（占                          元，利潤(rùn)總額為 13.65 億元。同期，公司本部投

      、計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出（占 5.15%）                         資收益為 13.61 億元。

和利潤(rùn)總額（占 55.33%）構(gòu)成。2022 年，公司

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金與 EBITDA 對(duì)全部債務(wù)和利息支出的

覆蓋程度均良好。

                                                    籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為 58.27 億元。公司本部經(jīng)

      截至 2022 年末，公司無(wú)作為被告的重大訴                        營(yíng)現(xiàn)金無(wú)法滿足對(duì)外投資需求。

訟、仲裁事項(xiàng)；無(wú)對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)。

                                                     表 17 2022 年合并報(bào)表與公司本部財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較

      截至 2023 年 3 月末，公司共獲銀行授信額

                                                                                （單位：億元）

度 1382.89 億元，已使用額度為 388.46 億元，間

                                                        科目         合并報(bào)表          公司本部

接融資渠道暢通。公司為 A 股上市公司，具備                               現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)             216.70        29.92

直接融資渠道。                                              資產(chǎn)總額             1483.84       409.33

                                                     所有者權(quán)益             587.84       200.84

      公司本部主要行使管理職能，債務(wù)負(fù)擔(dān)尚                             營(yíng)業(yè)總收入            2140.28       129.53

可，利潤(rùn)主要來(lái)自投資收益，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金無(wú)法滿足                                利潤(rùn)總額              111.58        13.65

                                                     全部債務(wù)資本化比

對(duì)外投資需求。                                                                 36.12        36.29

                                                     率（%）

      截至 2022 年末，公司本部資產(chǎn)總額 409.33                     經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流           127.28           3.02

                                                    資料來(lái)源：公司年報(bào)，聯(lián)合資信整理

億元，較上年末增長(zhǎng) 36.45%，其中流動(dòng)資產(chǎn)占

（占 15.03%）、應(yīng)收賬款（占 37.29%）和其他流

                                                       公司對(duì)“立訊轉(zhuǎn)債”的保障能力很強(qiáng)。

動(dòng)資產(chǎn)（占 39.84%）構(gòu)成；非流動(dòng)資產(chǎn)主要由

                                                       截至 2023 年 3 月末，“立訊轉(zhuǎn)債”余額為

長(zhǎng)期股權(quán)投資（占 91.19%）構(gòu)成。截至 2022 年

末，公司本部貨幣資金為 24.71 億元。

                                                    經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量和

      公司本部所有者權(quán)益為 200.84 億元，較上

www.lhratings.com                                                                          14

                               跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

EBITDA 分別為“立訊轉(zhuǎn)債”余額的 81.22 倍、

高?？紤]到未來(lái)轉(zhuǎn)股因素，公司對(duì)“立訊轉(zhuǎn)債”

的保障能力或?qū)⑻嵘?/p>

十二、 結(jié)論

     基于對(duì)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及債項(xiàng)條款

等方面的綜合分析評(píng)估，

          聯(lián)合資信確定維持公司

主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為 AA+，維持“立訊轉(zhuǎn)債”的

信用等級(jí)為 AA+，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

www.lhratings.com                   15

                                                      跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                    附件 1-1 截至 2023 年 6 月 9 日公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

                    資料來(lái)源：公司提供

                    附件 1-2 截至 2023 年 3 月末公司組織架構(gòu)圖

資料來(lái)源：公司提供

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                                                                  跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                    附件 1-3 截至 2022 年末公司主要子公司情況

                                               持股比例

  序號(hào)          子公司名稱(chēng)      注冊(cè)資本金         主營(yíng)業(yè)務(wù)                       取得方式

                                              直接        間接

                                                                非同一控制下企業(yè)合

                                                                    并

     立鎧精密科技（鹽                                                   非同一控制下企業(yè)合

      城）有限公司                                                        并

     昆山聯(lián)滔電子有限                                                   非同一控制下企業(yè)合

        公司                                                          并

資料來(lái)源：公司年報(bào)

www.lhratings.com                                                        17

                                                                       跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                         附件 2-1 主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)（合并口徑）

                    項(xiàng)目          2020 年       2021 年       2022 年       2023 年 3 月

 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

 現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)（億元）                          139.50       166.20       216.70         337.45

 資產(chǎn)總額（億元）                           700.13      1205.72      1483.84        1464.57

 所有者權(quán)益（億元）                          309.07       457.83       587.84         609.35

 短期債務(wù)（億元）                            84.93       140.31       205.44         275.42

 長(zhǎng)期債務(wù)（億元）                            39.71        81.46       126.96         187.91

 全部債務(wù)（億元）                           124.64       221.77       332.39         463.33

 營(yíng)業(yè)總收入（億元）                          925.01      1539.46      2140.28         499.42

 利潤(rùn)總額（億元）                            81.36        81.43       111.58          21.80

 EBITDA（億元）                         109.47       140.93       201.65                --

 經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（億元）                         68.73        72.85       127.28          36.12

 財(cái)務(wù)指標(biāo)

 銷(xiāo)售債權(quán)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）                          6.75         6.69         7.26                --

 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）                            7.25         7.92         6.45                --

 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）                           1.55         1.62         1.59                --

 現(xiàn)金收入比（%）                           104.93        92.94       108.08         117.09

 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）                            17.82        12.15        11.97           9.76

 總資本收益率（%）                           18.18        12.47        12.53                --

 凈資產(chǎn)收益率（%）                           24.24        17.08        17.85                --

 長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率（%）                        11.38        15.11        17.76          23.57

 全部債務(wù)資本化比率（%）                        28.74        32.63        36.12          43.19

 資產(chǎn)負(fù)債率（%）                            55.86        62.03        60.38          58.39

 流動(dòng)比率（%）                            129.18       111.54       118.30         131.98

 速動(dòng)比率（%）                             89.86        79.30        68.24          86.27

 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比（%）                        20.46        11.24        17.05                --

 現(xiàn)金短期債務(wù)比（倍）                           1.64         1.18         1.05           1.23

 EBITDA 利息倍數(shù)（倍）                      27.74        21.47        19.43                --

 全部債務(wù)/EBITDA（倍）                       1.14         1.57         1.65                --

注：注：1. 公司 2023 年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)；公司本部 2023 年一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未披露 2. 本報(bào)告中部分合計(jì)數(shù)與各相加數(shù)之和在尾數(shù)

上存在差異，系四舍五入造成；除特別說(shuō)明外，均指人民幣；

資料來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告

www.lhratings.com                                                                   18

                                                                     跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                    附件 2-2 主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)（公司本部/母公司口徑）

                    項(xiàng)目        2020 年       2021 年       2022 年       2023 年 3 月

 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

 現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)（億元）                         42.77        17.60        29.92                /

 資產(chǎn)總額（億元）                         269.16       299.99       409.33                /

 所有者權(quán)益（億元）                        156.76       183.33       200.84                /

 短期債務(wù)（億元）                          19.77        38.19        30.57                /

 長(zhǎng)期債務(wù)（億元）                          26.56        44.82        83.80                /

 全部債務(wù)（億元）                          46.33        83.01       114.37                /

 營(yíng)業(yè)總收入（億元）                        115.65        92.80       129.53                /

 利潤(rùn)總額（億元）                          37.21        25.19        13.65                /

 EBITDA（億元）                            /            /            /                /

 經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（億元）                      -12.24         9.90         3.02                /

 財(cái)務(wù)指標(biāo)

 銷(xiāo)售債權(quán)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）                        2.68         1.83         2.79                /

 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）                         52.99        39.77        37.43                /

 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）                         0.55         0.33         0.37                /

 現(xiàn)金收入比（%）                          63.27       153.64        84.38                /

 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）                           6.62         7.64         6.86                /

 總資本收益率（%）                         18.63        10.46         5.78                /

 凈資產(chǎn)收益率（%）                         23.65        13.75         6.77                /

 長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率（%）                      14.49        19.64        29.44                /

 全部債務(wù)資本化比率（%）                      22.81        31.17        36.29                /

 資產(chǎn)負(fù)債率（%）                          41.76        38.89        50.94                /

 流動(dòng)比率（%）                          144.28        99.11       132.57                /

 速動(dòng)比率（%）                          142.51        95.20       129.62                /

 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比（%）                     -14.31        13.86         2.43                /

 現(xiàn)金短期債務(wù)比（倍）                         2.16         0.46         0.98                /

 EBITDA 利息倍數(shù)（倍）                        /            /            /                /

 全部債務(wù)/EBITDA（倍）                        /            /            /                /

注：1. 公司 2023 年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)；2. 本報(bào)告中部分合計(jì)數(shù)與各相加數(shù)之和在尾數(shù)上存在差異，系四舍五入造成；除特別說(shuō)明

外，均指人民幣；

資料來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告

www.lhratings.com                                                                 19

                                                                 跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                          附件 3 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算公式

             指標(biāo)名稱(chēng)                             計(jì)算公式

  增長(zhǎng)指標(biāo)

          資產(chǎn)總額年復(fù)合增長(zhǎng)率

          凈資產(chǎn)年復(fù)合增長(zhǎng)率 （1）2 年數(shù)據(jù)：增長(zhǎng)率=（本期-上期）/上期×100%

        營(yíng)業(yè)總收入年復(fù)合增長(zhǎng)率 （2）n 年數(shù)據(jù)：增長(zhǎng)率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%

          利潤(rùn)總額年復(fù)合增長(zhǎng)率

  經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)

               銷(xiāo)售債權(quán)周轉(zhuǎn)次數(shù) 營(yíng)業(yè)總收入/（平均應(yīng)收賬款凈額+平均應(yīng)收票據(jù)+平均應(yīng)收款項(xiàng)融資）

                     存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 營(yíng)業(yè)成本/平均存貨凈額

                    總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 營(yíng)業(yè)總收入/平均資產(chǎn)總額

                      現(xiàn)金收入比 銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)總收入×100%

  盈利指標(biāo)

                     總資本收益率 （凈利潤(rùn)+費(fèi)用化利息支出）/（所有者權(quán)益+長(zhǎng)期債務(wù)+短期債務(wù)）×100%

                     凈資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益×100%

                      營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 （營(yíng)業(yè)總收入-營(yíng)業(yè)成本-稅金及附加）/營(yíng)業(yè)總收入×100%

  債務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo)

                      資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額/資產(chǎn)總計(jì)×100%

            全部債務(wù)資本化比率 全部債務(wù)/（長(zhǎng)期債務(wù)+短期債務(wù)+所有者權(quán)益）×100%

            長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率 長(zhǎng)期債務(wù)/（長(zhǎng)期債務(wù)+所有者權(quán)益）×100%

                       擔(dān)保比率 擔(dān)保余額/所有者權(quán)益×100%

  長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)

               EBITDA 利息倍數(shù) EBITDA/利息支出

              全部債務(wù)/ EBITDA 全部債務(wù)/ EBITDA

  短期償債能力指標(biāo)

                       流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)×100%

                       速動(dòng)比率 （流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)×100%

            經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)×100%

        現(xiàn)金短期債務(wù)比 現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)/短期債務(wù)

 注：現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收款項(xiàng)融資中的應(yīng)收票據(jù)

      短期債務(wù)=短期借款+交易性金融負(fù)債+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)+其他短期債務(wù)

      長(zhǎng)期債務(wù)=長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+租賃負(fù)債+其他長(zhǎng)期債務(wù)

      全部債務(wù)=短期債務(wù)+長(zhǎng)期債務(wù)

      EBITDA=利潤(rùn)總額+費(fèi)用化利息支出+固定資產(chǎn)折舊+使用權(quán)資產(chǎn)折舊+攤銷(xiāo)

      利息支出=資本化利息支出+費(fèi)用化利息支出

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                                                      跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                    附件 4-1 主體長(zhǎng)期信用等級(jí)設(shè)置及含義

     聯(lián)合資信主體長(zhǎng)期信用等級(jí)劃分為三等九級(jí)，符號(hào)表示為：AAA、AA、A、BBB、BB、B、

CCC、CC、C。除 AAA 級(jí)、CCC 級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”

                                          “-”符號(hào)進(jìn)行

微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。

     各信用等級(jí)符號(hào)代表了評(píng)級(jí)對(duì)象違約概率的高低和相對(duì)排序，信用等級(jí)由高到低反映了評(píng)級(jí)對(duì)

象違約概率逐步增高，但不排除高信用等級(jí)評(píng)級(jí)對(duì)象違約的可能。

     具體等級(jí)設(shè)置和含義如下表。

           信用等級(jí)                      含義

             AAA     償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約概率極低

             AA      償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約概率很低

              A      償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約概率較低

             BBB     償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約概率一般

              BB     償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約概率較高

              B      償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約概率很高

             CCC     償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約概率極高

             CC      在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)

              C      不能償還債務(wù)

                    附件 4-2 中長(zhǎng)期債券信用等級(jí)設(shè)置及含義

     聯(lián)合資信中長(zhǎng)期債券信用等級(jí)設(shè)置及含義同主體長(zhǎng)期信用等級(jí)。

                       附件 4-3 評(píng)級(jí)展望設(shè)置及含義

     評(píng)級(jí)展望是對(duì)信用等級(jí)未來(lái)一年左右變化方向和可能性的評(píng)價(jià)。評(píng)級(jí)展望通常分為正面、負(fù)面、

穩(wěn)定、發(fā)展中等四種。

           評(píng)級(jí)展望                      含義

             正面      存在較多有利因素，未來(lái)信用等級(jí)調(diào)升的可能性較大

             穩(wěn)定      信用狀況穩(wěn)定，未來(lái)保持信用等級(jí)的可能性較大

             負(fù)面      存在較多不利因素，未來(lái)信用等級(jí)調(diào)降的可能性較大

            發(fā)展中      特殊事項(xiàng)的影響因素尚不能明確評(píng)估，未來(lái)信用等級(jí)可能調(diào)升、調(diào)降或維持

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