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海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司劉威,莊懷超近期對(duì)江化微進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《首次覆蓋：濕電子化學(xué)品龍頭，半導(dǎo)體應(yīng)用產(chǎn)能持續(xù)提升》，本報(bào)告對(duì)江化微給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為27.56元，當(dāng)前股價(jià)為22.66元，預(yù)期上漲幅度為21.62%。

江化微(603078)
公司是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品品種最齊全、配套能力最強(qiáng)的濕電子化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)之一。公司專注于高端電子化工新材料行業(yè)20余年，主營(yíng)超凈高純濕電子化學(xué)品及光刻膠配套濕電子化學(xué)品，公司產(chǎn)品線較為豐富，目前有數(shù)十種濕電子化學(xué)品。公司產(chǎn)品主要適用于顯示面板、半導(dǎo)體芯片、太陽(yáng)能電池等電子元器件微細(xì)加工的清洗、光刻、顯影、蝕刻、去膜、摻雜等制造工藝過(guò)程。公司于2021年成功入選第三批專精特新“小巨人”企業(yè)。
2022年隨著半導(dǎo)體芯片及其封裝客戶產(chǎn)能持續(xù)拉升，公司銷售收入取得較大增長(zhǎng)。2020-2023Q1年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.64、7.92、9.39、2.26億元，同比增長(zhǎng)14.96%、40.5%、18.56%、-7.40%；歸母凈利潤(rùn)0.58、0.57、1.06、0.27億元，同比增長(zhǎng)68.58%、-2.90%、87.19%、-18.80%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.49、0.53、1.00、0.26億元，同比增長(zhǎng)56.29%、7.82%、87.62%、-20.84%。2022年，超凈高純?cè)噭┓矫?，公?-12英寸的半導(dǎo)體產(chǎn)品銷售額達(dá)1.35億元，硫酸、過(guò)氧化氫、硝酸等多種產(chǎn)品進(jìn)入如士蘭集科、集昕、華潤(rùn)微等客戶。光刻膠配套試劑方面，公司的客戶結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化調(diào)整，半導(dǎo)體和平板顯示客戶占比進(jìn)一步提高。
公司擁有三大生產(chǎn)基地，持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)濕電子化學(xué)品產(chǎn)能強(qiáng)化領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。1）江陰江化微現(xiàn)有產(chǎn)能9萬(wàn)噸/年；2）四川江化微項(xiàng)目定位于服務(wù)川渝、西安地區(qū)的平板顯示及半導(dǎo)體用化學(xué)品生產(chǎn)基地，其中一期項(xiàng)目“年產(chǎn)6萬(wàn)噸超高純濕電子化學(xué)品項(xiàng)目”已于2022年第一季度正式運(yùn)營(yíng)生產(chǎn)，二期項(xiàng)目“年產(chǎn)3萬(wàn)噸超高純濕電子化學(xué)品、副產(chǎn)0.2萬(wàn)噸工業(yè)級(jí)化學(xué)品再生利用項(xiàng)目”于2023年2月驗(yàn)收投產(chǎn)；3）鎮(zhèn)江江化微“年產(chǎn)22.8萬(wàn)噸超高純濕電子化學(xué)品、副產(chǎn)0.7萬(wàn)噸工業(yè)級(jí)化學(xué)品及再生項(xiàng)目一期工程項(xiàng)目”定位于高端濕電子化學(xué)品生產(chǎn)基地，產(chǎn)品等級(jí)定位于G5等級(jí)，主要為國(guó)內(nèi)12英寸高端半導(dǎo)體廠家配套，一期項(xiàng)目主要產(chǎn)線已于2022年5月驗(yàn)收，硫酸、氨水達(dá)到G5等級(jí)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)1.54億元、1.99億元和2.57億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.52元、0.67元和0.87元。參考同行業(yè)可比公司估值，我們給予2023年P(guān)E53倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為27.56元，首次覆蓋給予優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券趙乃迪研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.69%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.51億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為44.67。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.3。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，江化微（603078）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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