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中銀國際證券股份有限公司李可倫,武佳雄近期對振華新材進行研究并發(fā)布了研究報告《年報業(yè)績符合預期，23Q1盈利承壓》，本報告對振華新材給出增持評級，當前股價為32.6元。

振華新材(688707)
公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)盈利12.72億元，同比增長208.36%；公司同時發(fā)布2023年一季報業(yè)績，23Q1盈利同比減少79.37%；維持增持評級。
支撐評級的要點
2022年盈利同比增長93.66%，符合預期：公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)盈利12.72億元，同比增長208.36%；扣非盈利12.47億元，同比增長209.55%。根據公司年報測算，2022Q4公司實現(xiàn)盈利2.66億元，同比增長75.02%；扣非盈利2.57億元，同比增長71.96%。公司此前發(fā)布業(yè)績預告，預計2022年實現(xiàn)盈利12.2-13.0億元，公司業(yè)績符合市場預期。
2023年一季度盈利承壓：公司同時發(fā)布2023年一季報，2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入20.06億元，同比下降22.21%，盈利0.71億元，同比下降79.37%，扣非盈利0.72億元，同比下降78.85%。
出貨量穩(wěn)定增長，產品結構持續(xù)升級：公司受益于新能源汽車需求端的增長，三元材料產銷量穩(wěn)步提升，全年三元材料產量4.47萬噸，同比增長35%，銷量4.44萬噸，同比增長34.42%。公司基于在單晶領域的技術積淀，持續(xù)提升產品銷售結構，高鎳8系穩(wěn)定放量，超高鎳9系實現(xiàn)十噸級以上出貨，高電壓6系材料營收占比提升明顯。分產品來看，三元材料實現(xiàn)營收135.33億元，同比增長158.02%，毛利率13.23%，同比減少1.29個百分點；鈷酸鋰實現(xiàn)銷量104.51噸，同比增長5.93%，營收0.46億元，同比增長77.60%，毛利率12.88%，同比減少11.86個百分點。
單晶市占率保持領先，鈉電正極材料有望放量：根據鑫欏資訊統(tǒng)計數(shù)據，2022年公司三元材料產量在國內市占率為7%；大單晶三元材料產量占比為17%。公司鈉電正極材料與國內頭部電芯客戶達成深度合作，累計出貨量數(shù)十噸，未來隨著鈉離子電池發(fā)展，公司材料有望放量。
估值
結合公司公告與碳酸鋰價格變化情況，我們將公司2023-2025年預測每股收益調整至1.97/2.48/2.74元（原預測2023-2025年攤薄每股收益為3.24/3.76/-元），對應市盈率16.6/13.2/11.9倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
產業(yè)鏈需求不達預期；原材料價格出現(xiàn)不利波動；疫情影響超預期；新能源汽車產業(yè)政策不達預期；新能源汽車產品力不達預期。

證券之星數(shù)據中心根據近三年發(fā)布的研報數(shù)據計算，中信證券袁健聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.28%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.88億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為10.42。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為53.83。根據近五年財報數(shù)據，證券之星估值分析工具顯示，振華新材（688707）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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