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中銀國(guó)際證券股份有限公司李可倫,武佳雄近期對(duì)廈鎢新能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，三元材料銷量顯著增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)廈鎢新能給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為61.47元。

廈鎢新能(688778)
公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)盈利11.21億元，同比大幅增長(zhǎng)93.66%，三元材料出貨量顯著增長(zhǎng)，布局多種新型產(chǎn)品；維持增持評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
2022年盈利同比增長(zhǎng)93.66%，符合預(yù)期：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入287.51億元，同比增長(zhǎng)80.55%；盈利11.21億元，同比增長(zhǎng)93.66%；扣非盈利9.79億元，同比增長(zhǎng)91.08%。根據(jù)公司年報(bào)測(cè)算，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.22億元，同比增長(zhǎng)19.78%，盈利2.62億元，同比增長(zhǎng)45.64%%；扣非盈利2.06億元，同比增長(zhǎng)51.55%。公司此前發(fā)布快報(bào)，預(yù)計(jì)2022年盈利11.21億元，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
出貨量大幅增長(zhǎng)，三元材料增速明顯：公司受益于3C消費(fèi)、動(dòng)力、貯氫合金等市場(chǎng)的快速發(fā)展，出貨量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，全年實(shí)現(xiàn)材料銷量8.36萬(wàn)噸，其中鋰電正極材料7.96萬(wàn)噸，氫能材料銷量0.4萬(wàn)噸。分產(chǎn)品來(lái)看，鈷酸鋰全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量3.39萬(wàn)噸，同比減少24.10%，銷量3.32萬(wàn)噸，同比減少26.42%，收入143.43億元，同比增長(zhǎng)24.94%，毛利率6.69%，同比減少1.51個(gè)百分點(diǎn)；三元材料實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量4.77萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)79.99%，銷量4.64萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)71.32%，收入136.55億元，同比增長(zhǎng)239.35%，毛利率10.21%，同比減少2.81個(gè)百分點(diǎn)；貯氫合金材料實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量0.39萬(wàn)噸，同比減少3.72%，銷量0.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%，收入5.98億元，同比增長(zhǎng)67.09%，毛利率11.91%，同比減少1.19個(gè)百分點(diǎn)。
布局多種新型產(chǎn)品，產(chǎn)能逐步釋放：公司磷酸鹽系正極材料采用固相和液相結(jié)合方法，產(chǎn)品性能優(yōu)異，改善了低溫性能，目前已啟動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)；公司開(kāi)發(fā)的鈉電材料穩(wěn)定性好，獲得客戶好評(píng)。此外，2022年公司新增產(chǎn)能逐步落地，將進(jìn)一步增長(zhǎng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。
估值
結(jié)合公司公告與行業(yè)近期原材料快速下跌情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至4.73/6.43/8.07元（原預(yù)測(cè)2023-2025年攤薄每股收益為5.97/8.15/-元），對(duì)應(yīng)市盈率13.0/9.6/7.6倍；維持增持評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；疫情影響超預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長(zhǎng)江證券王鶴濤研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.73%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利17.32億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為12.42。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為91.94。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廈鎢新能（688778）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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