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民生證券股份有限公司嚴(yán)家源近期對(duì)復(fù)潔環(huán)保進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《首次覆蓋報(bào)告：夯實(shí)主業(yè)、放眼氫能，打造節(jié)能降碳綜合平臺(tái)》，本報(bào)告對(duì)復(fù)潔環(huán)保給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為28.82元，當(dāng)前股價(jià)為25.33元，預(yù)期上漲幅度為13.78%。

復(fù)潔環(huán)保(688335)
堅(jiān)守有道，鑄就污泥處理設(shè)備龍頭：公司擁有核心低溫真空脫水干化一體化技術(shù)，該技術(shù)不僅應(yīng)用于市政污泥領(lǐng)域，而且能夠?qū)崿F(xiàn)石油化工、煤炭、食品、制藥、有色、輕工等行業(yè)固廢或特種物料的固液分離。相較于傳統(tǒng)脫水+干化“兩段式”，低溫真空脫水干化一體化技術(shù)可將污泥含水率從源頭一步降至40%以下，搭配公司自研的高溫水源熱泵能夠有效降低能耗及單位運(yùn)行成本30%左右，藥劑投加量由35~50%下降至2~5%，大幅降低運(yùn)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)高效、節(jié)能、低碳的目標(biāo)。2021-2022年，公司承接老港暫存污泥處理服務(wù)項(xiàng)目，解決多項(xiàng)行業(yè)難題，實(shí)現(xiàn)污泥處理總量約124萬(wàn)噸。作為標(biāo)志性示范項(xiàng)目，老港暫存污泥處理項(xiàng)目的順利完工有望助力公司運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)異地復(fù)制。
不止于“污泥處理”，切入煤化工、鋰電等工業(yè)場(chǎng)景：依托核心裝備耐高溫、耐腐蝕、耐高壓的性能特點(diǎn)，公司積極推進(jìn)工業(yè)領(lǐng)域固液分離應(yīng)用的突破。2022年，公司已完成和輝光電二期污泥干化項(xiàng)目，承接“煤化工”領(lǐng)域渭化集團(tuán)彬州、重化工、潔能公司及浙石化等多個(gè)氣化細(xì)渣脫水干化項(xiàng)目，大幅度降低電耗，實(shí)現(xiàn)煤化工綠色環(huán)保生產(chǎn)。在“鋰電”領(lǐng)域，公司承接的三元正極材料脫水干化示范項(xiàng)目順利實(shí)施，經(jīng)脫水干化后的物料含水率小于1%，相比傳統(tǒng)工藝，具有流程短、溫度低、封閉負(fù)壓等綜合技術(shù)優(yōu)勢(shì)，已簽訂多個(gè)量產(chǎn)訂單，奠定“鋰電”領(lǐng)域業(yè)務(wù)根基。
“氫裝上陣”，注資優(yōu)質(zhì)固態(tài)儲(chǔ)氫平臺(tái)：根據(jù)3月31日公告，公司及高管團(tuán)隊(duì)向鉑陸氫能投資1700萬(wàn)元，持股24%。鉑陸氫能具備金屬儲(chǔ)氫和有機(jī)溶液儲(chǔ)氫專(zhuān)利20項(xiàng)，2018年即已研制出國(guó)內(nèi)最大TiFe系儲(chǔ)氫裝置，2022年參與冬奧會(huì)儲(chǔ)備電源項(xiàng)目。鈦系儲(chǔ)氫技術(shù)相對(duì)成熟，具備體積膨脹率低、快速吸附和解吸氫、放氫溫度低、成本適中等優(yōu)點(diǎn)，整體上安全性、可靠性和經(jīng)濟(jì)性兼?zhèn)洹?chǔ)氫可與公司現(xiàn)有污泥處理、廢氣凈化、高溫水源熱泵等技術(shù)深度耦合。
投資建議：作為污泥處理設(shè)備龍頭，公司解決老港暫存污泥難題，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)有望復(fù)制；自主研發(fā)的脫水干化一體化設(shè)備具備廣闊的應(yīng)用前景，已實(shí)現(xiàn)煤化工、鋰電等示范項(xiàng)目，工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用值得期待；注資固態(tài)儲(chǔ)氫平臺(tái)鉑陸氫能，技術(shù)儲(chǔ)備豐富，有望與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)深度耦合并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化推廣。預(yù)計(jì)公司23/24/25年EPS分別為1.31/1.65/1.99元/股，對(duì)應(yīng)2023年5月5日收盤(pán)價(jià)PE分別為19.3/15.3/12.8倍。考慮公司核心產(chǎn)品在工業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)應(yīng)用，并積極布局儲(chǔ)氫領(lǐng)域，給予公司2023年22.0倍PE，目標(biāo)價(jià)28.82元/股，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；地方財(cái)政壓力；原材料價(jià)格波動(dòng)；項(xiàng)目拓展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券廖浩祥研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為61.74%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.34億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.19。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，復(fù)潔環(huán)保（688335）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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