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東方證券股份有限公司楊震近期對(duì)法蘭泰克進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《法蘭泰克22年報(bào)及23Q1點(diǎn)評(píng)：工業(yè)起重機(jī)龍頭，看好雙重成長空間》，本報(bào)告對(duì)法蘭泰克給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為18.05元，當(dāng)前股價(jià)為14.51元，預(yù)期上漲幅度為24.4%。

法蘭泰克(603966)
事件：公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)。
營收業(yè)績雙增長，費(fèi)用控制能力提升。2022年公司實(shí)現(xiàn)總營收18.70億元，同比+17.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.03億元，同比+9.72%。22Q4公司實(shí)現(xiàn)營收5.47億元，同比+19.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元，同比+45.50%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收4.44億元，同比+36.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，同比+11.63%。2022年公司營收和業(yè)績均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，且勢(shì)頭延續(xù)至23Q1。2022年，公司整體毛利率為23.89%，同比-3.77pct；整體凈利率為10.96%，同比-0.77pct。22Q4公司整體毛利率/凈利率為22.18/8.53%，同比-4.78/+1.62pct。2022年公司期間費(fèi)用率為13.27%，同比-1.68pct，期間費(fèi)用率的降低主要由銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率貢獻(xiàn)。23Q1公司整體毛利率/凈利率為16.98/6.36%，同比-6.34/-1.13pct。
起重機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長，工程機(jī)械部件受行業(yè)下行影響有所下滑。2022年公司起重機(jī)相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收16.62億元，同比+25.94%，毛利率25.61%，同比-4.30pct；工程機(jī)械部件實(shí)現(xiàn)營收2.07億元，同比-22.65%，毛利率9.82%，同比-6.61pct。2022年在制造業(yè)整體景氣承壓的大背景下，公司的起重機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長，主要得益于公司近兩年積極拓展物料搬運(yùn)下游高端領(lǐng)域，如白酒釀造、重卡換電等。同時(shí)，由于工程機(jī)械行業(yè)需求下行，公司工程機(jī)械部件營收有所下滑。
歐式起重機(jī)享滲透率提升邏輯，白酒釀造、重卡換電等高端應(yīng)用場景為公司打開新的業(yè)績?cè)鲩L極。隨著我國制造業(yè)高端升級(jí)，歐式起重機(jī)產(chǎn)品的滲透率將逐漸提升，公司有望憑借核心零部件優(yōu)勢(shì)逐漸提升市占率。白酒業(yè)務(wù)方面，公司已中標(biāo)多家白酒行業(yè)頭部客戶智能釀造線項(xiàng)目，隨著白酒釀造自動(dòng)化需求持續(xù)上升，公司作為白酒起重機(jī)先行者有望充分受益。重卡換電站方面。公司已在多地布局換電站業(yè)務(wù)，隨著第二代換電站的推出公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)有望開始放量。持續(xù)看好公司作為工業(yè)起重機(jī)龍頭，歐式起重機(jī)滲透率提升、白酒釀造和換電業(yè)務(wù)突破帶來的雙重成長空間。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們根據(jù)22年?duì)I收和毛利率略下調(diào)收入和毛利率預(yù)測(cè)，下調(diào)23/24年EPS至0.95/1.18元（前值為1.00/1.24元），新增25年EPS預(yù)測(cè)1.45元，參考可比公司2023年平均市盈率，給予法蘭泰克19xPE，目標(biāo)價(jià)18.05元，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格上升，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，新產(chǎn)品市場變化

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，山西證券王志杰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)86.06%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利3.38億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.18。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.86。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，法蘭泰克（603966）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營收成長性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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