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信達證券股份有限公司莫文宇近期對工業(yè)富聯(lián)進行研究并發(fā)布了研究報告《營收再創(chuàng)新高，毛利率改善明顯》，本報告對工業(yè)富聯(lián)給出買入評級，當前股價為16.12元。

工業(yè)富聯(lián)(601138)
事件： 4月 27 日，公司發(fā)布 2023 年第一季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入1058.89 億元，同比+0.79%；歸母凈利潤 31.28 億元，同比-3.91%；扣非歸母凈利潤 32.07 億元，同比+3.44%。
點評：
公司 Q1 營收再創(chuàng)新高，毛利率提升明顯。 公司 Q1 營收再創(chuàng)歷史同期新高，實現(xiàn)營業(yè)收入 1058.89 億元，同比+0.79%。盈利能力改善明顯，銷售毛利率 7.36%，同比+0.59pct，主要系公司產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化，高毛利類產(chǎn)品持續(xù)拓展。 歸母凈利潤方面，公司一季度實現(xiàn) 31.28 億元，同比-3.91%，凈利率 2.95%，同比略有下滑，主因匯率波動影響公司財務費用、公允價值變動等科目，若加回這部分影響則歸母凈利潤同比增速依然強勁，公司基本面持續(xù)向好。
公司產(chǎn)品布局完善， 客戶資源豐富，持續(xù)看好 AI 發(fā)展機遇。 chatGPT落地再樹 AI 發(fā)展里程碑，算力需求高增。 AI 服務器作為算力載體， 有望在未來兩年呈現(xiàn)翻倍式增長。公司作為服務器龍頭 ODM 廠商，多年發(fā)展積淀了深厚技術底蘊， 且 AI 推理和訓練服務器均已有較大出貨量。公司產(chǎn)品矩陣完善，算力布局涵蓋云服務器、高性能服務器、 AI 服務器、邊緣服務器及云儲存設備等產(chǎn)品，相關產(chǎn)品已被運用于 chatGPT中，同時 AI 服務器及高效運算（ HPC） 產(chǎn)品研發(fā)推廣正加速推進。 客戶資源方面，公司客戶涵蓋海內(nèi)外頭部 CSP 提供商， 合作關系穩(wěn)固，有望迎業(yè)績持續(xù)放量。
通訊業(yè)務持續(xù)受益 5G、智能家居、物聯(lián)網(wǎng)等技術滲透，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務賦能數(shù)字經(jīng)濟。 通訊方面， AI 發(fā)展亦催化 5G、智能家居等需求，公司經(jīng)營情況良好。 同時，公司深入布局智能手機及穿戴裝置高精密機構件產(chǎn)線，是 A 客戶核心供應商之一， A 客戶結(jié)構件有望繼續(xù)發(fā)力輕量化高體驗，公司或?qū)⒅苯邮芤妗９I(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面， 2023 年一季度公司深圳觀瀾工廠成功入選 WEF 世界“燈塔工廠”名錄，成為世界首座精密金屬加工“燈塔工廠”。此外， 江西贛州園區(qū)、 河南濟源 5G 終端精密制造項目進展順利，為公司發(fā)展奠定基礎。
投 資 建 議 ： 我 們 預 測 公 司 2023/2024/2025 年 營 收 分 別 為570.47/655.45/761.02 億元，分別同比+11.5%/+14.9%/+16.1%。 歸屬凈 利 潤 分 別 為 248.43/288.89/338.61 億 元 ， 分 別 同 比+23.8%/+16.3%+17.2%。截至最新交易日（ 4 月 28 日 ），對應2023/2024/2025 年 PE 分別為 12.89x/11.08c/9.46x，維持買入評級。
風險因素： 數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展不及預期；宏觀經(jīng)濟下行風險；下游市場波動風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投證券閻貴成研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.23%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利227.21億。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為21.58。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，工業(yè)富聯(lián)（601138）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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