(資料圖)
東吳證券股份有限公司朱國廣,周新明,張坤近期對華大智造進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年報&2023年一季報點評:基因測序業(yè)務(wù)快速增長,海外市場空間可期!》,本報告對華大智造給出買入評級,當(dāng)前股價為80.14元。
華大智造(688114)
投資要點
事件:2023年4月24日晚華大智造發(fā)布2022年度報告與2023年一季度報告,2022年公司營收42.31億元(+7.69%),歸母凈利潤20.26億元(+319.04%),扣非歸母凈利潤2.64億元(-46.43%);2022年Q1營收6.19億元(-49.25%),歸母凈利潤-1.50億元(-143.78%),扣非歸母凈利潤-1.65億元(-149.67%)。
新冠業(yè)務(wù)逐步出清,基因測序業(yè)務(wù)快速增長:公司2022年歸母凈利潤大幅增長主要系與Illumina就美國境內(nèi)所有未決訴訟達(dá)成和解并獲得Illumina3.25億美元凈賠償費;2022年扣非歸母凈利潤同比下降主要系新冠相關(guān)產(chǎn)品需求變化,高毛利產(chǎn)品占比下降,使得綜合毛利率由2021年的66.4%下降至53.6%,尤其實驗室自動化業(yè)務(wù)毛利率由78.8%降至64.9%。同時公司持續(xù)加大基因測序儀及配套設(shè)備、高密度測序芯片耗材等領(lǐng)域研發(fā)投入,2022年研發(fā)費用同比增長33.88%;2023Q1收入與利潤下降同樣系自動化產(chǎn)品需求萎縮,綜合毛利率降低,研發(fā)投入增加。隨著新冠業(yè)務(wù)出清,我們認(rèn)為未來毛利率有望企穩(wěn)。分業(yè)務(wù)來看,2022年基因測序業(yè)務(wù)營收17.58億元(+37.74%),實驗室自動化業(yè)務(wù)營收12.48億元(-43.06%),新業(yè)務(wù)營收12.0億元(+180.59%)。分地域來看,中國區(qū)營收27.0億元(+51.61%),其他亞太區(qū)營收5.32億元(-4.02%),歐非區(qū)營收6.91億元(-39.82%),美洲區(qū)營收2.84億元(-31.34%)。
看好公司基因測序業(yè)務(wù)成長空間,海外業(yè)務(wù)有望逐步提速:作為全球唯二能量產(chǎn)從Gb至Tb級低中高不同通量的臨床級基因測序儀企業(yè),公司基因測序業(yè)務(wù)保持快速增長,2022年國內(nèi)營收11.6億元,對應(yīng)國內(nèi)市占率約為26.1%,國外營收6億元,基因測序總收入全球市占率約為5.2%。2022年公司持續(xù)完善測序儀全矩陣產(chǎn)品布局,推出小型化DNBSEQ-G99及超高通量DNBSEQ-T20×2,將單人全基因測序成本降低至100美元以內(nèi);各型號基因測序儀全球新增裝機(jī)總數(shù)超600臺,其中國內(nèi)新增裝機(jī)總數(shù)超470臺,占2022年國內(nèi)總新增測序儀裝機(jī)數(shù)比例為39%,首超Illumina的37.3%,目前全球累計裝機(jī)數(shù)量超過2500臺。2023年公司全線測序產(chǎn)品在美開售,包括歐洲在內(nèi)的大部分涉訴國家和地區(qū)業(yè)務(wù)拓展不再受影響,同時790人的銷售團(tuán)隊中海外員工占比達(dá)到29%,全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)完善。此外公司亦持續(xù)推進(jìn)核心原材料自主可控,賦能新領(lǐng)域,開展上下游生態(tài)圈建設(shè)。基因測序儀下游需求快速增長,壁壘高格局好,國產(chǎn)替代有較大空間,所以我們認(rèn)為公司基因測序業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長,且境外業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步提速。
盈利預(yù)測與投資評級:考慮到新冠產(chǎn)品需求變化,我們將公司2023-2024年營收預(yù)測由45.42/51.73億元調(diào)整為30.55/41.34億元,歸母凈利潤分別為0.44/2.91億元,我們預(yù)計2025年公司營收54.98億元,歸母凈利潤5.85億元,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;專利訴訟風(fēng)險;市場競爭加劇等
該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級11家,增持評級3家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為108.21。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,華大智造(688114)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好,盈利能力良好,營收成長性一般。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星,好價格指標(biāo)1.5星,綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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