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中泰證券股份有限公司謝木青近期對華大智造進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《常規(guī)業(yè)務(wù)快速增長，基因測序儀加速出?！?，本報告對華大智造給出買入評級，當(dāng)前股價為80.14元。

華大智造(688114)
投資要點
事件：公司發(fā)布2022年年報以及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.31億元，同比增長 7.69%；歸母凈利潤 20.26 億元，同比增長 319.04%；扣非歸母凈利潤 2.64 億元，同比下降 46.43%。
分季度來看：公司 2022 年單四季度實現(xiàn)營業(yè)收入 9.41 億元，同比下滑 13.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤 0.04 億元，同比下滑 81.22%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.23 億元。
2023 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 6.19 億元，同比減少 49.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.50 億元，同比減少 143.78%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.65 億元，同比減少149.67%。公司單季度收入、利潤增速放緩主要因新冠相關(guān)產(chǎn)品銷售收入下降。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整+illumina 賠償款收入造成短期利潤率波動。2022 年公司銷售費(fèi)用率 14.57%，同比下降 1.21pp，管理費(fèi)用率 14.30%，同比下降 1.40pp，主要因公司疫情期間銷售推廣活動有所減少，相關(guān)投入與 2021 年基本持平；研發(fā)費(fèi)用率19.25%，同比提升 3.76pp，主要因公司持續(xù)加大在測序儀、自動化設(shè)備等領(lǐng)域的研發(fā)投入，財務(wù)費(fèi)用率-3.59%，同比下降 6.87pp，主要因存款利息收入增加以及美元、歐元升值產(chǎn)生的匯兌收益。2022 年公司毛利率 53.58%，同比下降 12.86pp，主要因部分抗疫相關(guān)高毛利產(chǎn)品需求減少導(dǎo)致的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，凈利率 47.82%，同比提升 35.71pp，主要因公司收到 Illumina 支付的 3.25 億美元凈賠償費(fèi)。
全系列產(chǎn)品鞏固國產(chǎn)測序儀龍頭地位，2023 有望加快全球化步伐。2022 年公司測序儀收入 17.58 億元，同比增長 37.74%。公司基因測序儀測序速度、人均成本均達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，已成為當(dāng)前全球唯二能夠自主研發(fā)并量產(chǎn)從 Gb 級至 Tb級低中高不同通量的臨床級基因測序儀企業(yè)之一。2022 年公司國內(nèi)基因測序業(yè)務(wù)收入約 11.6 億元，新增裝機(jī)超過 470 臺，市占率達(dá)到 26.1%，穩(wěn)居國產(chǎn)龍頭位置。從全球范圍來看，2022 年公司海外基因測序業(yè)務(wù)收入約 17.6 億元，市占率大約 5.2%，海外裝機(jī)超過 130 臺。公司與 illumina 達(dá)成和解以后不斷加速海外布局，2023 年 1 月已經(jīng)開始在美國銷售全系列測序產(chǎn)品，適配 HotMPS 試劑盒的測序儀也已經(jīng)英國、德國等地區(qū)售賣，我們預(yù)計 2023 年公司測序業(yè)務(wù)海外市場在擺脫專利困擾后有望迎來加速發(fā)展。
新冠高基數(shù)影響自動化業(yè)務(wù)增速，多場景應(yīng)用有望打開成長空間。2022 年公司實驗室自動化業(yè)務(wù)收入大約 12.48 億元，同比下降 43.06%，主要受到 21 年同期抗疫相關(guān)產(chǎn)品高基數(shù)的影響。2022 年公司自動化樣本制備系統(tǒng)及全自動化核酸提取純化儀等產(chǎn)品實現(xiàn)新增裝機(jī)超過 900 臺，有效滿足了公共衛(wèi)生防控等的檢驗需求，得到下游客戶的廣泛認(rèn)可。2022 年公司陸續(xù)發(fā)布了了 MGISPSmart 8 自動化移液機(jī)器人以及基于數(shù)字微流控的自動化建庫平臺 DNBelab-D4，大幅提升科研及臨床應(yīng)用場景的整體效率和生產(chǎn)力，未來有望逐漸打開科研項目、醫(yī)檢所、樣本庫、農(nóng)業(yè)育種等更多應(yīng)用場景，帶動實驗室業(yè)務(wù)保持良好增長。
創(chuàng)新產(chǎn)品裝機(jī)快速破，高端新品持續(xù)貢獻(xiàn)動能。2022 年公司新業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營收大約 12.00 億元，同比增長 180.59%，全年 BIT 產(chǎn)品新增裝機(jī)約 350 臺，移動實驗室產(chǎn)品新增裝機(jī)約 110 套，超聲影像平臺新增裝機(jī)約 30 臺，產(chǎn)品交付快速突破。
公司堅持以多組學(xué)解決方案作為新開拓方向，圍繞智能化和自動化理念持續(xù)推出創(chuàng)新產(chǎn)品，包括新型生物樣本資源庫 MGICLab-LT、ZTRON 基因數(shù)據(jù)中心一體機(jī)等，未來有望驅(qū)動新業(yè)務(wù)板塊持續(xù)高增。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)年報、一季報數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計新冠相關(guān)產(chǎn)品需求可能減少，常規(guī)業(yè)務(wù)快增長，2023-2025 年公司收入 39.99、53.00、70.42億元，同比增長-5%、33%、33%，（調(diào)整前 23-24 年 53.92、67.36 億元），預(yù)計歸母凈利潤為 2.09、2.90、3.83 億元，同比增長-91%、39%、32%（調(diào)整前 23-24年 5.65、8.18 億元）?？紤]到公司是國內(nèi)測序儀龍頭企業(yè)，競爭優(yōu)勢顯著，未來有望憑借保持快速增長趨勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險等

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為109.49。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華大智造（688114）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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