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西南證券股份有限公司韓晨近期對(duì)信捷電氣進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)短期承壓，受益?zhèn)鹘y(tǒng)行業(yè)復(fù)蘇拐點(diǎn)在即》，本報(bào)告對(duì)信捷電氣給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為36.9元。

信捷電氣(603416)
投資要點(diǎn)
事件：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.4億元，同比增長(zhǎng)2.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2億元，同比下降26.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比下降27%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.3億元，同比增長(zhǎng)2.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比下降45.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.3億元，同比下降55.4%。
盈利短期承壓，研發(fā)持續(xù)加碼。2022年，公司毛利率/凈利率分別為37.3%/16.6%，同比下降3pp/6.7pp。費(fèi)用率方面，2022年公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.2%/13.7%/-0.3%，分別同比+1.9pp/+2.1pp/-0.3pp，費(fèi)用率整體略有上升。公司研發(fā)費(fèi)用率約為9%，同比增長(zhǎng)0.6pp，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，中大型PLC有望加速批量出貨，加固份額領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
傳統(tǒng)行業(yè)2023Q1弱復(fù)蘇，全年有望逐步恢復(fù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)向上。公司目前產(chǎn)品下游占比較高行業(yè)包括3C、物流、紡織、包裝、木工等，傳統(tǒng)行業(yè)占較大。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2023年3月我國(guó)物流行業(yè)景氣指數(shù)為55.5，環(huán)比增長(zhǎng)5.4pp，物流行業(yè)持續(xù)恢復(fù)。我們認(rèn)為，從傳統(tǒng)行業(yè)銷(xiāo)售終端到工控設(shè)備端存在3-5個(gè)月的滯后性，因此工控設(shè)備廠(chǎng)商有望在Q2-Q3迎來(lái)訂單快速恢復(fù)，進(jìn)而帶來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。公司為工控行業(yè)中傳統(tǒng)行業(yè)占比較大企業(yè)，有望最大受益?zhèn)鹘y(tǒng)消費(fèi)復(fù)蘇，提振產(chǎn)品需求。
一體化布局帶動(dòng)伺服落地，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。公司伺服產(chǎn)品加速迭代，報(bào)告期內(nèi)成功研發(fā)DS5C1、DS5L1系列伺服，廣泛用于多線(xiàn)切割、激光、光伏、機(jī)械手等多軸控制場(chǎng)合，并逐步滲透執(zhí)行層電機(jī)，開(kāi)發(fā)MS6系列B3電機(jī)，拓展新應(yīng)用場(chǎng)景。2022年公司伺服實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6億元，同比增長(zhǎng)11.9%。未來(lái)，在國(guó)內(nèi)伺服系統(tǒng)逐步“內(nèi)卷”的大環(huán)境下，降本為核心。公司已逐步提高編碼器自研比例，并有望進(jìn)一步穩(wěn)固市場(chǎng)地位，驅(qū)動(dòng)盈利恢復(fù)向上。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為16.3億元、20.1億元、23.9億元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為22.4%/34.2%/30.4%。公司產(chǎn)品加速迭代，具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，有望受益下游傳統(tǒng)行業(yè)復(fù)蘇，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)恢復(fù)向好，維持“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游傳統(tǒng)行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)金證券滿(mǎn)在朋研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)82.32%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.01億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為8.62。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為64.05。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，信捷電氣（603416）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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