(資料圖片)

國金證券股份有限公司姚遙,宇文甸近期對海優(yōu)新材進行研究并發(fā)布了研究報告《膠膜盈利觸底回升，產(chǎn)品升級放量在即》，本報告對海優(yōu)新材給出買入評級，當前股價為122.61元。

海優(yōu)新材(688680)
業(yè)績簡評
4月27日公司披露2022年報和2023一季報，2022年實現(xiàn)營收53.22億元，同比+71.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比-80.1%。其中，Q4實現(xiàn)營收11.74億元，同比+6.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.83億元，同比-163.2%。1Q23實現(xiàn)營收13.5億元，同比+10%、環(huán)比+15%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元，同比-70.6%。
經(jīng)營分析
原材料價格波動影響Q4盈利。2022年公司膠膜出貨4.43億平，同比+80%，測算Q4出貨約1.2億平。Q4膠膜核心原材料EVA樹脂價格大幅下調(diào)，公司因產(chǎn)能釋放加大原材料庫存周期，受高價庫存影響較大，Q4計提資產(chǎn)減值7125萬元，導致膠膜業(yè)務虧損。
下游排產(chǎn)恢復，Q1盈利明顯修復。春節(jié)后光伏組件排產(chǎn)快速恢復，膠膜環(huán)節(jié)開工率逐漸提升，Q1公司膠膜出貨約1.5億平，環(huán)比增長超20%，高價庫存逐步消化，綜合毛利率恢復至6.3%，測算膠膜單平盈利約0.15元/平。近期光伏國內(nèi)及海外需求逐步啟動，膠膜及粒子價格回升，預計公司盈利能力將持續(xù)改善。
N型放量放大技術優(yōu)勢。2023年是N型組件放量出貨元年，公司積極進行相關產(chǎn)品研發(fā)儲備，新增單層POE膠膜、TOPCON專用EXP膠膜、改進型EPE膠膜、TOPCON下層用白色增效共擠POE膠膜、高抗PID單層EVA膠膜、HJT專用轉光膠膜等新型膠膜產(chǎn)品，持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力。因POE粒子尚未實現(xiàn)國產(chǎn)化，預計2023年POE粒子供給持續(xù)緊張，EXP膠膜、EPE膠膜有望隨N型放量快速提升滲透率，公司業(yè)內(nèi)首個推出EPE膠膜，技術積淀深厚，有望充分受益N型發(fā)展趨勢，進一步提升盈利能力與市場份額。
汽車領域新品快速進步。公司新增新能源汽車智能玻璃用調(diào)光膜等電子功能膜、降溫降噪PVE玻璃膠膜等新產(chǎn)品，汽車智能座艙新型環(huán)保表面材料也取得了良好進展，有望逐步貢獻業(yè)績增量。4月26日公司公告與POE樹脂龍頭陶氏中國簽訂合作備忘錄，陶氏中國將向公司在POE樹脂開發(fā)及POE產(chǎn)品穩(wěn)定供應上提供支持，有望支撐公司的汽車智能座艙表面材料產(chǎn)品快速發(fā)展。
盈利預測、估值與評級
根據(jù)我們對產(chǎn)品價格的最新判斷，調(diào)整公司2023-2024年歸母凈利潤預測至6.47（-16%）、9.01（-13%）億元，新增2025年預測11.52億元，對應EPS7.70/10.72/13.71元，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格上漲超預期；競爭格局惡化。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中銀證券李可倫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.99%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.15億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為14.41。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內(nèi)機構目標均價為236.3。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，海優(yōu)新材（688680）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財務風險可能較大，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：