(相關資料圖)

國金證券股份有限公司楊欣近期對華利集團進行研究并發(fā)布了研究報告《老客戶穩(wěn)健增長，看好新客戶放量》，本報告對華利集團給出買入評級，當前股價為47.32元。

華利集團(300979)
公司4.22發(fā)布22年報，實現(xiàn)營收205.69億元（+17.74%），實現(xiàn)歸母凈利32.28億元（+16.63%），實現(xiàn)扣非凈利31.65億元（+14.62%）。單Q4實現(xiàn)營收51.95億元（+7.45%），實現(xiàn)歸母凈利7.82億元（+1.52%），與此前快報披露一致。
品類調(diào)整致ASP增幅較大，核心客戶占比提升。分量價，22年公司合計銷售運動鞋2.21億雙（+4.65%），單Q4銷售約0.52億雙（同比/環(huán)比下滑約9.3%/3.7%）；全年ASP同增約12.5%（美元口徑同增約7.4%），主要系Nike等核心客戶品類調(diào)整。分客戶，22年第一大客戶Nike占比提升約3.1Pct至38.5%，其次Deckers/VF/Puma/UA貢獻約19.2%/16.6%/10.8%/6.1%營收，Hoka、UA等品牌增長亮眼。
Q4毛利率環(huán)比提升，凈利率相對穩(wěn)健。22年公司毛利率為25.9%（-1.4Pct），其中Q4毛利率為25.8%，同比/環(huán)比分別-1.1/+0.6Pct，環(huán)比略提升主要系應對訂單變化提前規(guī)劃產(chǎn)能。22年公司期間費用率下滑0.2Pct至5.23%，主要來自人民幣兌美元貶值、匯兌收益增加貢獻。22全年公司凈利率為15.7%，單Q4凈利率為15.1%（同比/環(huán)比分別下滑0.9/1.1Pct）。規(guī)模效應及穩(wěn)健運營下，23年公司盈利水平有望保持平穩(wěn)。
產(chǎn)能穩(wěn)步爬坡，長期擴產(chǎn)規(guī)劃明確。22年越南三大工廠順利爬坡，永山/威霖/弘欣月產(chǎn)能分別達約94萬/88萬/48萬雙，最終產(chǎn)能有望爬坡至100~120萬雙；越南、印尼部分新工廠預計于2H23投產(chǎn)。22年公司資本開支達16.85億元，主要系產(chǎn)能項目推進，預計23~24年資本開支仍將維持較高水平，中長期擴產(chǎn)規(guī)劃明確，5年內(nèi)總產(chǎn)能有望達3~4億雙。公司與海外優(yōu)質(zhì)運動品牌深度綁定，需求承壓下訂單保持增長；供給端產(chǎn)能擴充驅(qū)動業(yè)績提升。考慮到1H23海外需求疲軟、品牌去庫背景下公司訂單仍將階段性承壓，2H隨產(chǎn)能投放、新老客戶放量回歸優(yōu)質(zhì)增長，預計23~25年公司實現(xiàn)歸母凈利34.10/41.05/48.20億元，對應PE分別為16/13/11倍，維持“買入”評級。
越南人力成本上升、擴產(chǎn)節(jié)奏不及預期、海外終端需求下滑。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券馬莉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.8%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利33.61億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為16.42。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有27家機構給出評級，買入評級26家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為76.72。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華利集團（300979）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：