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中銀國(guó)際證券股份有限公司陳浩武,林祁楨,楊逸菲,郝子禹近期對(duì)西部建設(shè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)承壓，Q1現(xiàn)金回款情況較好》，本報(bào)告對(duì)西部建設(shè)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為8.98元。

西部建設(shè)(002302)
公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1公司營(yíng)收40.63億元，同減13.1%；歸母凈利-0.61億元，同減273.4%；EPS-0.05元，同減273.5%。2023Q1公司現(xiàn)金回款情況較好，設(shè)立國(guó)際公司開(kāi)展海外業(yè)務(wù)。維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
2023Q1歸母凈利同比大幅下降。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.63億元，同減13.1%；歸母凈利-0.61億元，同減273.4%；扣非歸母凈利-0.65億元，同減319.4%。Q1業(yè)績(jī)降幅明顯。一季度公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為20.58億元，同增31.3%，回款情況有所好轉(zhuǎn)。
盈利能力下滑，Q1回款較好。2023Q1公司綜合毛利率為6.59%，同減0.93pct；歸母凈利率為-1.50%，同減2.21pct。2023Q1公司期間費(fèi)用率為6.65%，同增1.81pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期分別提升0.52/0.50/0.29/0.50pct，主要系一季度計(jì)提銷售人員工資獎(jiǎng)金增長(zhǎng)和計(jì)提借款利息費(fèi)用增長(zhǎng)所致。毛利率下滑疊加費(fèi)用率提升導(dǎo)致公司凈利降幅較大。
Q1公司新簽及在手訂單規(guī)模同比下滑。2023Q1公司商砼簽約方量1943.26萬(wàn)方，同減13.4%；銷售方量992.64萬(wàn)方，同減0.6%。據(jù)我們測(cè)算，Q1商砼銷售單價(jià)為401.1元/方，同減12.4%；單位毛利為26.4元/方，同減23.2%。一季度公司商砼簽約方量與銷售方量之間的差額為950.62萬(wàn)方，同減23.6%。一季度公司新簽及在手訂單規(guī)模有所下滑。
公司更加重視回款，設(shè)立國(guó)際公司推進(jìn)海外業(yè)務(wù)。2023年公司將進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)調(diào)整并更加注重回款。公司未來(lái)會(huì)更加注重北京、上海等國(guó)家戰(zhàn)略區(qū)域及海外地區(qū)業(yè)務(wù)的發(fā)展，近日在成都設(shè)立國(guó)際公司以進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)，加快推進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)布局。
估值
公司一季度業(yè)績(jī)降幅較大，我們對(duì)應(yīng)調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入為260.9、284.7、313.4億元，歸母凈利分別為8.2、9.9、11.4億元；EPS為0.65、0.78、0.90元。維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
基建落地不及預(yù)期，業(yè)務(wù)擴(kuò)張效果不及預(yù)期，戰(zhàn)略合作效果不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安鮑雁辛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.27%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利12.31億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.16。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，西部建設(shè)（002302）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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