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東吳證券股份有限公司胡翔,葛玉翔,朱潔羽近期對(duì)東方財(cái)富進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：整體業(yè)績符合預(yù)期，看好公司長期成長性》，本報(bào)告對(duì)東方財(cái)富給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.03元。

東方財(cái)富(300059)
投資要點(diǎn)
事件：東方財(cái)富發(fā)布 2023 年一季報(bào)。公司 2023Q1 實(shí)現(xiàn)營收 28.10 億元，同比減少 12.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 20.29 億元，同比減少 6.54%；歸母凈資產(chǎn) 671.88 億元， 較年初+3.11%。業(yè)績整體符合預(yù)期。
收入端整體符合預(yù)期，業(yè)績受制于市場(chǎng)出現(xiàn)下滑： 1） 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入減少。 截至 2023Q1 末，全市場(chǎng)日均股基成交額同比-9%至 9895 億元，市場(chǎng)交投情緒仍待提振。我們預(yù)計(jì)當(dāng)前市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)中機(jī)構(gòu)占比較高，散戶交投意愿仍較低迷， 而公司客戶結(jié)構(gòu)中散戶居多， 導(dǎo)致公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入（主要由證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入構(gòu)成） 同比-13%至 11.79 億元，降幅高于市場(chǎng)成交額。 2） 基金業(yè)務(wù)相對(duì)承壓。 2023Q1， 基金前端申購修復(fù)趨勢(shì)尚未顯現(xiàn)，全市場(chǎng)新發(fā)基金份額同比-9%至 2507 億份。同時(shí)，基金后端保有量仍呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，截至 2023 年 2 月全市場(chǎng)非貨幣/權(quán)益基金保有量同比-3%/-7%至 16/8 萬億元。受此影響，公司 2023Q1營業(yè)收入（主要由基金業(yè)務(wù)收入構(gòu)成）同比-13%至 10.78 億元。 3） 兩融市占率持續(xù)提升，利息凈收入小幅下滑。 截至 2023Q1 末，全市場(chǎng)兩融余額同比-4%至 16067 億元，東方財(cái)富融出資金則實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長，同比+0.3%至 398 億元，帶動(dòng)公司兩融市占率同比提升 0.11pct 至 2.48%。 公司利息凈收入同比下滑 9%至 5.52 億元，預(yù)計(jì)主要系公司利息支出增長所致。 4）自營業(yè)務(wù)延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)。 2023Q1， 在宏觀經(jīng)濟(jì)徐緩復(fù)蘇背景下，市場(chǎng)行情逐漸回暖，公司投資收益率上行，疊加公司自營業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張（ 23Q1 交易性金融資產(chǎn)較上年末+9.6%至 694 億元），導(dǎo)致公司自營業(yè)務(wù)收入同比+160%至 4.92 億元。
成本端有所提升，平臺(tái)優(yōu)勢(shì)不斷鞏固： 1）管理費(fèi)用持續(xù)攀升。 2023Q1，公司管理費(fèi)用同比+18%至 5.97 億元，管理費(fèi)用率達(dá)到 17.2%，同比增長 1.3pct，預(yù)計(jì)系公司員工薪酬水平提升。 2）研發(fā)投入不斷加碼。2023Q1，公司研發(fā)費(fèi)用同比+8%至 2.46 億元，預(yù)計(jì)主要由公司持續(xù)加碼數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施及能力建設(shè)、強(qiáng)化 AI 能力發(fā)展、 夯實(shí)科技實(shí)力所致。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 基于一季度市場(chǎng)整體情況， 我們小幅下修此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 96.38/119.56/140.97億元（前值分別為 102.15/125.69/156.45 億元），對(duì)應(yīng)增速分別為13.26%/24.05%/17.91%，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.61/0.75/0.89 元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng) 2023-2025 年 PE 估值分別為 28.02/22.59/19.16 倍。 我們依舊看好公司在財(cái)富管理賽道向好趨勢(shì)中持續(xù)提升市占率，不斷鞏固零售券商龍頭地位，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 1） 宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期； 2）市場(chǎng)交投活躍度下滑。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長江證券吳一凡研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.85%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利108.7億。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有29家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)9家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為24.04。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東方財(cái)富（300059）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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