(資料圖)

（以下內(nèi)容從東吳證券《2023Q1業(yè)績點(diǎn)評(píng)：一季報(bào)超預(yù)期，業(yè)績開始兌現(xiàn)，繼續(xù)推薦！》研報(bào)附件原文摘錄）

廣大特材(688186)
事件：
公司 2023Q1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 0.73 億元，同比增 248%，環(huán)比增 219%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤 0.41 億元，同比增 228%。
點(diǎn)評(píng)：
增長原因： 1）風(fēng)電大齒輪項(xiàng)目開始貢獻(xiàn)收入。 2023Q1 公司收入同比增30%，系公司大齒輪項(xiàng)目部分工序產(chǎn)線已進(jìn)入試生產(chǎn)階段；同時(shí)東汽子公司收入亦有所增長。 2）成本緩解。由于原材料價(jià)格下跌， 2023Q1 公司毛利率重回 21%，環(huán)比增 7pct，逼近 2021H1 水平。 3）收到高質(zhì)量補(bǔ)助。公司收到高質(zhì)量發(fā)展補(bǔ)助 0.38 億元。
風(fēng)電大齒輪供不應(yīng)求，進(jìn)入業(yè)績釋放期： 1）大型齒輪箱零部件精加工項(xiàng)目，在風(fēng)電大型化、機(jī)型變換、深遠(yuǎn)海比例提升三重因素推動(dòng)下，需求爆發(fā)式增長，但供應(yīng)嚴(yán)重不足，目前或已成為風(fēng)電最緊缺的環(huán)節(jié)。 2）公司產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏領(lǐng)先同行，在 2021 年 10 月即開工建設(shè)； 3） 部分工序產(chǎn)線已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，公司正在積極同步推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)及下游客戶拓展工作。
鑄件業(yè)務(wù)見底回升： 公司 20 萬噸鑄件產(chǎn)能規(guī)模可觀， 2021H2-2022 年需求不足影響開工率進(jìn)而拖累業(yè)績。隨著風(fēng)電招標(biāo)項(xiàng)目逐步進(jìn)入交貨期，以及風(fēng)機(jī)價(jià)格逐步觸底， 23Q1 開始鑄件業(yè)務(wù)迎來改善，逐步貢獻(xiàn)利潤增量。
其他業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升： 1）傳統(tǒng)齒輪鋼業(yè)務(wù)穩(wěn)健，軍工高溫合金及高強(qiáng)鋼穩(wěn)步推進(jìn)，上述均受益原料下跌成本逐季度改善； 2）東汽子公司業(yè)務(wù)壁壘較高，即將進(jìn)入收獲期，產(chǎn)量放量疊加成本下降。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)： 基于公司 2023Q1 報(bào)告，我們預(yù)測公司 2023-2025年收入為 45/70/85 億元，同比增 34%/56%/21%； 我們維持 2023-2024年業(yè)績預(yù)測，即 2023-2025 年歸母凈利潤為 4.0/7/0/10.1 億元，同比增291%/75%/43%，對應(yīng) PE 分別為 16/9/6x；公司作為稀缺的大齒輪標(biāo)的且成長性較強(qiáng)，被顯著低估，因此維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)

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