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華鑫證券有限責任公司孫山山近期對東鵬飲料進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：業(yè)績符合預期，期待更好表現(xiàn)》，本報告對東鵬飲料給出買入評級，當前股價為175.35元。

東鵬飲料(605499)
事件
2023 年 4 月 21 日， 東鵬飲料發(fā)布 2022 年年報和 2023 年一季報。
投資要點
業(yè)績增長顯韌性，一季度利潤釋放
2022 年總營收 85.05 億元（同增 22%），歸母凈利潤 14.41億元（同增 21%） ； 其中 2022Q4 總營收 18.61 億元（同增31%），歸母凈利潤 2.75 億元（同增 40%） ，系公司全力開拓全國市場所致； 2023Q1 總營收 24.91 億元（同增 24%），歸母凈利潤 4.97 億元（同增 44%）。 2022 年毛利率 42.33%（ 同減 2pct） ，系原材料聚酯切片價格上漲所致，其中2022Q4 毛利率 44.38%（ 同增 16pct）， 2023Q1 毛利率43.53%（ 同增 0.3pct）。 2022 年凈利率 16.94%（ 同減0.2pct），其中 2022Q4 凈利率 14.78%（ 同增 1pct） ，2023Q1 凈利率 19.96%（同增 3pct）。 2022 年銷售費用率為17.04% （ 同 減 3pct ） ， 其 中 2022Q4 為 19.54% （ 同 增8pct）， 2023Q1 為 15.69%（同減 1pct）。 2022 年管理費用率為 3.00%（同減 0.6pct），其中 2022Q4 為 3.05%（同減1pct）， 2023Q1 為 3.25%（同減 0.2pct）。 2022 年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為 20.26 億元（同減 2%），其中 2022Q4 為 6.04億元（同減 9%）， 2023Q1 為 7.24 億元（同增 148%）。 2022年銷售回款 101.41 億元（同增 21%），其中 2022Q4 為 24.45億元（同增 17%）， 2023Q1 為 29.44 億元（同增 27%）。截至 2023Q1 末，合同負債為 16.86 億元（同增 40%）。
能量飲料基本盤穩(wěn)固，全國化戰(zhàn)略顯成效
分 產(chǎn) 品 看 ， 2022 年 東 鵬 特 飲 / 其 他 飲 料 營 收 分 別 為81.72/3.19 億元，分別同比+24%/-14%，分別占比 96%/4%。2023Q1 東鵬特飲/其他飲料營收分別為 23.83/1.06 億元，分別同比+25%/+14%，分別占比 96%/4%。 能量飲料基本盤穩(wěn)固。同時大力推進東鵬大咖市場導入，推出新品如電解質(zhì)飲料、油柑汁等。 分渠道看， 2022 年經(jīng)銷/直銷/線上/其他營收 分 別 為 75.81/7.35/1.42/0.33 億 元 ， 分 別 同 比23%/12%/33%/15%，分別占比 89%/9%/2%/0.4%。 2023Q1 經(jīng)銷/直銷/線上/其他營收分別為 22.53/1.96/0.34/0.06 萬元，分別同比+24%/+30%/+20%/-20%。 分區(qū)域看， 2022 年廣東/華東/ 華 中 / 廣 西 / 西 南 / 華 北 營 收 分 別 為33.54/10.22/10.54/8.95/6.77/6.13 億 元 ， 分 別 同 增5%/32%/40%/27%/57%/80%。 2023Q1 廣東/華東/華中/廣西/西南/華北營收分別為 8.42/3.38/3.45/2.82/2.3 億元，分別同比+7%/+41%/+26%/+8%/+48%/108%。 廣東市場深入細分精耕及重點人群突破；全國化加速推進，目前地級市覆蓋率達100%，終端網(wǎng)點數(shù)超 300 萬家。 量價拆分來看， 2022 年東鵬飲料銷量 185.94 萬千升（同增 23%），其他飲料銷量 19.61萬千升（同增 6%）。 2022 年東鵬飲料噸價 0.44 萬元/千升（同增 1%），其他飲料噸價 0.16 萬元/千升（同減 19%）。截至 2023Q1 共有經(jīng)銷商 2793 家。
盈利預測
預計 2023-2025 年 EPS 為 4.67/5.97/7.41 元，當前股價對應PE 分別為 38/29/24 倍， 維持“買入” 投資評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、 東鵬特飲銷售不及預期、 旺季銷售不及預期、成本上漲風險等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西南證券朱會振研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.05%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利18.77億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為37.39。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為232.83。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東鵬飲料（605499）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務相對健康，須關(guān)注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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