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中國(guó)銀河：給予明月鏡片買(mǎi)入評(píng)級(jí)

時(shí)間：2023-04-20 14:16:56    來(lái)源：證券之星    


【資料圖】

中國(guó)銀河證券股份有限公司陳柏儒近期對(duì)明月鏡片進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼，近視防控系列快速拓展》，本報(bào)告對(duì)明月鏡片給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為56.29元。

明月鏡片(301101)
核心觀點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.23億元，同比增長(zhǎng)8.25%；歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比增長(zhǎng)65.89%；扣非凈利潤(rùn)0.93億元，同比增長(zhǎng)24.45%；基本每股收益1.01元/股。其中，公司第四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.68億元，同比增長(zhǎng)1.62%；歸母凈利潤(rùn)0.49億元，同比增長(zhǎng)78.44%；扣非凈利潤(rùn)0.27億元，同比增長(zhǎng)26.71%。
毛利率同比微降，費(fèi)用改善驅(qū)動(dòng)凈利率提升。毛利率方面，公司綜合毛利率為53.97%，同比下降0.71pct。其中，Q4單季毛利率為53.4%，同比提升3.37pct，環(huán)比下降2.04pct。費(fèi)用率方面，公司期間費(fèi)用率為30.75%，同比下降5.07pct。其中，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.2%/11.28%/3.59%/-0.32%，分別同比變動(dòng)-3.19pct/-2.04pct/+0.49pct/-0.33pct。凈利率方面，公司凈利率為23.76%，同比提升7.83pct。其中，Q4單季凈利率為31.1%，同比提升12.8pct，環(huán)比提升8.58pct。公司凈利率明顯提升主要是因?yàn)椋?）費(fèi)用率大幅改善；2）確認(rèn)大額投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)收益。
鏡片市場(chǎng)空間持續(xù)提升，公司“輕松控”系列表現(xiàn)亮眼。我國(guó)青少年近視率高企催生較大眼鏡需求，2020年全國(guó)兒童青少年總體近視率為52.7%，初中/高中近視率分別高達(dá)71.1%/80.5%。2022年，中國(guó)鏡片市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到334.2億元，預(yù)計(jì)未來(lái)將在人均用量&人均支出提升帶動(dòng)下穩(wěn)健增長(zhǎng)，并于2027年達(dá)到440.02億元，5年CAGR為5.66%。同時(shí)，政策發(fā)布推進(jìn)&家庭防護(hù)意識(shí)提升，近視防控鏡片市場(chǎng)需求崛起。公司深耕鏡片行業(yè)多年，研發(fā)突破不斷豐富產(chǎn)品創(chuàng)新，在近視管理鏡片品類(lèi)有合計(jì)18個(gè)SKU同時(shí)銷(xiāo)售。2022年，公司鏡片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.78億元，同比增長(zhǎng)5.63%；原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.89億元，同比增長(zhǎng)44.93%。其中，“輕松控”系列產(chǎn)品銷(xiāo)售0.79億元，同比增長(zhǎng)170.56%。
多重渠道共同發(fā)展，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。直銷(xiāo)方面，公司持續(xù)提升合作客戶頭部門(mén)店銷(xiāo)售占有率，2022年直銷(xiāo)客戶數(shù)量為3,145家，實(shí)現(xiàn)收入3.95億元，同比增長(zhǎng)14.21%。經(jīng)銷(xiāo)方面，公司通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)客戶實(shí)現(xiàn)對(duì)中小客戶的快速覆蓋，2022年“明月”品牌經(jīng)銷(xiāo)客戶數(shù)量為35家，實(shí)現(xiàn)收入1.78億元，同比增長(zhǎng)1.96%。線上方面，公司在頭部電商平臺(tái)開(kāi)設(shè)自營(yíng)旗艦店，并積極布局新媒體，2022年直營(yíng)電商實(shí)現(xiàn)收入0.48億元，同比下降9.03%。醫(yī)療方面，公司已基本完成專(zhuān)門(mén)團(tuán)隊(duì)組建，計(jì)劃對(duì)大中型、連鎖型醫(yī)療渠道進(jìn)行定向開(kāi)發(fā)，目前醫(yī)院類(lèi)客戶數(shù)量達(dá)到125家。
投資建議：公司深耕鏡片行業(yè)，研發(fā)突破實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品中高端升級(jí)，盈利能力持續(xù)向好，進(jìn)入近視防控領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)亮眼成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益1.26/1.55/1.97元，對(duì)應(yīng)PE為45X/37X/29X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)金證券袁維研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.14%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.5億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為51.2。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為76.35。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，明月鏡片（301101）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性?xún)?yōu)秀。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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