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平安證券股份有限公司葉寅,倪亦道近期對智飛生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《常規(guī)疫苗繼續(xù)實現(xiàn)快速增長，等待微卡逐步起量》，本報告對智飛生物給出增持評級，當(dāng)前股價為78.92元。

智飛生物(300122)
事項：
公司公布2023年一季報，實現(xiàn)營收111.73億元（+26.37%），實現(xiàn)歸母凈利潤20.32億元（+5.68%），扣非后歸母凈利潤為20.31億元（+7.13%）。
平安觀點：
新冠基數(shù)+疫情影響，Q1實現(xiàn)小幅增長
上年同期國內(nèi)新冠疫苗新增接種4.32億支，智飛也在此期間實現(xiàn)了數(shù)千萬支新冠疫苗的銷售。若剔除新冠疫苗基數(shù)的影響，我們估計公司2023Q1常規(guī)疫苗凈利潤增長能達(dá)到25%以上。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，自產(chǎn)疫苗銷售占比降低，公司2023Q1毛利率稍有下降（30.30%，-3.37pct）。
另一方面，2023年初疫情尚未消退，對1、2月常規(guī)疫苗的接種和銷售造成一定阻礙。據(jù)我們了解，疾控系統(tǒng)大多已在2月中下旬回到正常工作狀態(tài)，后續(xù)常規(guī)疫苗接種恢復(fù)可期。
公司1月完成與MSD的續(xù)約，重磅代理產(chǎn)品長期供應(yīng)有保障。Q1估計HPV疫苗實現(xiàn)銷售800-900萬支，全年有望達(dá)到4000萬支。RV疫苗則估計與上年持平。
微卡推廣正式展開，有望于Q2開始兌現(xiàn)收入
公司結(jié)核病系列核心產(chǎn)品微卡的預(yù)防用適應(yīng)癥已于2021年6月獲批，此前受制于疫情影響，微卡及配套宜卡試劑的推廣并未真正展開。隨著疫情影響消退，公司已于3月啟動微卡的商業(yè)推廣，預(yù)期能在Q2開始兌現(xiàn)收入并實現(xiàn)持續(xù)放量。23年全年微卡有望實現(xiàn)150萬支的銷售。
維持“推薦”評級。維持公司2023-2025年EPS為5.82、6.98、8.47元的預(yù)測，期待微卡逐季放量。維持“推薦”評級。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券東楠研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.06%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利94.89億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為13.71。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有30家機構(gòu)給出評級，買入評級26家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為120.44。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，智飛生物（300122）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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