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東吳證券股份有限公司吳勁草,譚志千近期對明月鏡片進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報點評：歸母利潤同比+66%，離焦鏡銷售持續(xù)放量維持高增》，本報告對明月鏡片給出買入評級，當前股價為56.88元。

明月鏡片(301101)
投資要點
公司 2022 年歸母凈利潤 1.36 億元，同比+66%。 公司 2023 年 4 月 18日披露 2022年年報， 2022年公司實現收入 6.23億元， 同比+8.25%，實現歸母凈利潤1.36億元，同比+66%，實現扣非歸母凈利潤9263萬元，同比+24.45%，其中非經常性項目主要為投資收入 2761 萬元，政府補助 832 萬元等。 單拆季度來看， 2022 年 Q4 公司實現收入 1.68 億元，同比+1.6%，實現歸母凈利潤 4896 萬元， 同比+78.4%， 扣非歸母凈利潤 2674 萬元， 同比+26.7%。
2022年鏡片業(yè)務在疫情下仍保持了較強的韌性和穩(wěn)定的盈利能力， 離焦鏡已經開始放量： 分版塊業(yè)務來看， 2022年公司鏡片業(yè)務收入 4.8億元，同比+5.6%， 毛利率為 60.04%，同比+2.97pct， 其中輕松控系列產品銷售收入 7857 萬元，同比+171%，占整個鏡片收入比重達到16.4%； 原料業(yè)務 8915 萬元，同比+45%， 毛利率 22.03%，同比下滑7.65pct， 成鏡收入 4852 萬元，同比-12.6%。
公司綜合毛利率受原料業(yè)務影響略有下滑， 費用率同比有明顯改善：2022 年公司整體毛利率 54%，同比下滑 0.7pct， 銷售費用率 16.2%，同比改善 3.2pct，管理費用率 11.3%， 同比改善 2.0pct。
公司離焦鏡產品矩陣完善， 零售和醫(yī)療渠道有望同步放量： 離焦鏡行業(yè)目前仍處于高速發(fā)展時期，公司已經搭建起了較為完整的產品矩陣， 合計 18 款產品， 覆蓋 1.60、 1.67、 1.71 三個折射率。 1）零售渠道： 目前在零售渠道輕松控有 4 個 SKU， 輕松控 Pro 有 8 個 SKU， 價格帶覆蓋范圍廣（ 1500-3000 元+）、行業(yè)交付速度最快。 目前公司合作的線下終端門店數量達到數萬家， 有八成客戶已經開始銷售“輕松控” 系列產品。 2）醫(yī)療渠道： 自離焦鏡臨床數據已經披露后， 公司也配套發(fā)布了 8 個醫(yī)療渠道的產品， 已于 2022 年基本完成專門團隊的組建，計劃對一些大中型、連鎖型的醫(yī)療渠道進行定點定向的開發(fā)。
盈利預測與投資評級： 公司是國產鏡片廠商龍頭，品牌認知度高， 渠道優(yōu)勢明顯， 新產品離焦鏡持續(xù)放量， 賽道空間廣闊，后續(xù)醫(yī)療和零售渠道有望進一步發(fā)力， 我們上調公司2023-2024年歸母凈利潤從1.6/2億元至 1.72/2.14 億元，預計 2025 年歸母凈利潤 2.69 億元，最新收盤價對于 2023 年 PE 為 44 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 疫情反復，離焦鏡推廣不及預期，離焦鏡市場競爭加劇等

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，國金證券袁維研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.14%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.2億，根據現價換算的預測PE為63.48。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為76.35。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，明月鏡片（301101）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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