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華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山近期對(duì)燕京啤酒進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)超預(yù)期，U8勢(shì)頭不變》，本報(bào)告對(duì)燕京啤酒給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.6元。

燕京啤酒(000729)
事件
2023年04月10日，燕京啤酒發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)。
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)超預(yù)期，改革初顯成效
根據(jù)快報(bào)，公司2022年?duì)I收132.02億元（同增10.4%），歸母凈利潤(rùn)3.52億元（同增54.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.72億元（同增58.32%）。其中2022Q4營(yíng)收18.8億元（同增19.36%），歸母凈利潤(rùn)-3.2億元（同增4.52%），扣非歸母凈利潤(rùn)-3.58億元（同增3.95%）。目前公司發(fā)展呈現(xiàn)“質(zhì)”有效提升、“量”穩(wěn)步增長(zhǎng)良好態(tài)勢(shì)。
整體量?jī)r(jià)齊升，U8繼續(xù)高增長(zhǎng)
量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，2022總銷(xiāo)量377.02萬(wàn)千升（同增4%），噸價(jià)達(dá)3502元/噸（同增13%），實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。2022年U8銷(xiāo)量39萬(wàn)千升（同增50%）。產(chǎn)品戰(zhàn)略來(lái)看，公司打造U8大單品，以U8為中間帶承上啟下，借勢(shì)帶動(dòng)高于及低于U8的兩翼產(chǎn)品起飛，其中高端產(chǎn)品包括燕京V10、S12及獅王精釀等。目前獅王精釀已實(shí)現(xiàn)“20+7”產(chǎn)品矩陣，3月上市首款獅王“玻尿酸”啤酒。
盈利預(yù)測(cè)
我們看好公司治理結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，管理水平持續(xù)提升，不斷激發(fā)企業(yè)活力。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，我們略調(diào)整預(yù)計(jì)2022-2024年EPS為0.12/0.20/0.27元（前值分別為0.13/0.21/0.29元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為110/68/50倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、旺季銷(xiāo)售不及預(yù)期、U8銷(xiāo)量不及預(yù)期、高端化進(jìn)程不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司周悅瑯研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)82.51%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.62億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為105.85。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.69。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，燕京啤酒（000729）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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