(相關(guān)資料圖)

華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山,何宇航近期對(duì)涪陵榨菜進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：雙拓戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，目標(biāo)務(wù)實(shí)發(fā)展可期》，本報(bào)告對(duì)涪陵榨菜給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為25.46元。

涪陵榨菜(002507)
投資要點(diǎn)
新品助力規(guī)模擴(kuò)容， 穩(wěn)步發(fā)展迎合趨勢(shì)
目前公司庫(kù)存處于良性水平。 2023 年收入增長(zhǎng)目標(biāo)為 18%，增長(zhǎng)抓手為地面推廣+廣告拉動(dòng)， 預(yù)計(jì)銷量將逐步好轉(zhuǎn)。地面推廣主打輕鹽概念，下飯菜在省城終端布置銷售任務(wù)， 4 款下飯醬上市，鋪市和營(yíng)銷拉動(dòng)，下半年有廣告投放。 近 1-2年上新速度加快，總體目標(biāo)是夯實(shí)榨菜，以蘿卜為代表的下飯菜能見(jiàn)度和鋪市率更高，打造大單品集群。 公司毛利率率目標(biāo)為 58%，泡菜、蘿卜等長(zhǎng)期來(lái)看毛利率有望穩(wěn)步提升。針對(duì)新品多投入，以收入為主。榨菜未來(lái)升級(jí)空間：迎合消費(fèi)趨勢(shì)，擴(kuò)大品牌影響力，占領(lǐng)中端及以上的消費(fèi)群體。原料供應(yīng)和成本穩(wěn)定前提下不會(huì)做價(jià)格提升。
健全考核機(jī)制， 長(zhǎng)期發(fā)展可期
產(chǎn)能建設(shè)： 預(yù)計(jì) 3-4 年完成廠房建設(shè)，第 5 年布局第一條生產(chǎn)線，后續(xù)生產(chǎn)線按需求修建。 考核獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制： 2022 年末 8個(gè)銷售大區(qū)變成 4 個(gè)戰(zhàn)區(qū)。 1）管理層激勵(lì)， 薪酬有較大幅度提升。 2）春播行動(dòng)：到貨獎(jiǎng)+鋪貨獎(jiǎng)+團(tuán)隊(duì)內(nèi)部評(píng)獎(jiǎng)。銷售人員與經(jīng)銷商都有獎(jiǎng)勵(lì)。并且買(mǎi)榨菜必須配套新品，刺激新品到貨。 餐飲： B 端持續(xù)推進(jìn)。餐飲上半年主要考核經(jīng)銷商增長(zhǎng)，依靠隊(duì)伍標(biāo)準(zhǔn)化+推新品。 我們認(rèn)為隨著公司新品鋪市疊加各項(xiàng)機(jī)制配合，雙輪驅(qū)動(dòng)謀定長(zhǎng)期發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司 2023-2025 年 EPS 分別為 1.12、 1.31、 1.52 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 22、 19、 16 倍，給予買(mǎi)入投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、渠道拓展不及預(yù)期、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)信證券陳青青研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.21%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27.49。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)7家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為33.08。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，涪陵榨菜（002507）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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