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萬(wàn)聯(lián)證券股份有限公司夏清瑩,李中港近期對(duì)吉比特進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《點(diǎn)評(píng)報(bào)告：頭部產(chǎn)品穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，儲(chǔ)備新游亟待上線(xiàn)》，本報(bào)告對(duì)吉比特給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為556.01元。

吉比特(603444)
報(bào)告關(guān)鍵要素:
公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.68億元（YoY+11.88%），歸母凈利潤(rùn)14.61億元（YoY-0.52%），扣非后歸母凈利潤(rùn)14.68億元（YoY+19.79%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~17.52億元（YoY-27.54%）。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利30元(含稅)。
投資要點(diǎn):
頭部游戲《問(wèn)道》系列穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，境外市場(chǎng)《一念逍遙》貢獻(xiàn)大幅營(yíng)收增量。公司2022年境內(nèi)、境外游戲業(yè)務(wù)均表現(xiàn)突出，境內(nèi)游戲：公司《問(wèn)道》系列游戲上線(xiàn)多年，穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入增量，原因在于端游、手游結(jié)合玩家訴求對(duì)核心玩法多次進(jìn)行調(diào)優(yōu)，拉動(dòng)收入增長(zhǎng)，手游報(bào)告期類(lèi)內(nèi)在AppStore游戲暢銷(xiāo)榜平均排名第21名，最高至第6名，同時(shí)《一念逍遙（大陸版）》維持版本高頻更新，與《凡人修仙傳》等多項(xiàng)火熱IP聯(lián)動(dòng)；《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》新游上線(xiàn)，承載童年情懷，營(yíng)收增量可觀。境外游戲：公司移植國(guó)內(nèi)成熟上線(xiàn)產(chǎn)品，運(yùn)用“小步快跑”研發(fā)策略，適當(dāng)對(duì)標(biāo)海外市場(chǎng)需求進(jìn)行修改升級(jí)，已初步打開(kāi)境外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.59億元，同比增長(zhǎng)87.23%，其中《一念逍遙（港澳臺(tái)版）》營(yíng)收同比大幅增加，同時(shí)上線(xiàn)韓國(guó)、東南亞等地區(qū)，表現(xiàn)不俗，獲評(píng)廣東省游戲產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)游戲金鉆榜“最佳出海游戲”。
版號(hào)發(fā)放常態(tài)化，公司儲(chǔ)備充足。目前公司公布儲(chǔ)備的主要產(chǎn)品種類(lèi)豐富，共計(jì)15款，其中6款為自研，9款為代理，共有7款獲得版號(hào)，分別是《超喵星計(jì)劃》、《新莊園時(shí)代》、《這個(gè)地下城有點(diǎn)怪》、《超進(jìn)化物語(yǔ)2》、《黎明精英》、《封神幻想世界》、《皮卡堂之夢(mèng)想起源》。在自研產(chǎn)品中家族題材放置養(yǎng)成類(lèi)游戲《M66（代號(hào)）》備受關(guān)注，已提交版號(hào)申請(qǐng)，計(jì)劃2023年境外上線(xiàn)。
收入攤銷(xiāo)遞延減少，《摩爾莊園》利潤(rùn)有所釋放。截止2022年年底，公司尚未攤銷(xiāo)的充值及道具余額共5.56億元，較上年末減少1.70億元，主要原因在于：1.《摩爾莊園》第三季度調(diào)整永久性道具攤銷(xiāo)周期，調(diào)整后永久性道具遞延余額減少，財(cái)務(wù)利潤(rùn)有所釋放；2.部分游戲流水有所下降，收入遞延余額相應(yīng)減少。這將導(dǎo)致2023年收入攤銷(xiāo)的利潤(rùn)釋放空間縮減，但公司主要產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)情況良好，新游儲(chǔ)備豐富，看好后續(xù)運(yùn)營(yíng)，缺口將被填補(bǔ)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)公司的業(yè)績(jī)報(bào)告及業(yè)務(wù)布局，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為59.46/66.95/74.21億元，歸母凈利潤(rùn)分別為16.92/19.74/23.32億元，對(duì)應(yīng)3月31日收盤(pán)價(jià)，EPS為23.54/27.47/32.45元，對(duì)應(yīng)PE為20.25X/17.36X/14.69X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品上線(xiàn)推遲或表現(xiàn)不及預(yù)期、老游流水下降、監(jiān)管政策趨嚴(yán)、版號(hào)落地不及預(yù)期、出海業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)海證券姚蕾研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.76%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利13.23億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為28.46。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為533.7。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，吉比特（603444）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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