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天風(fēng)證券股份有限公司康志毅,唐海清,陳匯豐近期對(duì)中國(guó)移動(dòng)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，政企市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)移動(dòng)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為90.86元。

中國(guó)移動(dòng)(600941)
事件： 公司發(fā)布 2022 年報(bào)， 營(yíng)業(yè)收入 9372.59 億元，同比增長(zhǎng) 10.5%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 8120.58 億元，同比增長(zhǎng) 8.1%；歸母凈利潤(rùn) 1254.59 億元，同比增長(zhǎng) 8.2%。
我們的點(diǎn)評(píng)如下：
CHBN 四大市場(chǎng)全向發(fā)力，政企業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
公司搶抓數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展紅利，著力構(gòu)建高質(zhì)量信息服務(wù)供給體系，堅(jiān)持基于規(guī)模的價(jià)值經(jīng)營(yíng)，深化 CHBN 全向發(fā)力、融合發(fā)展，四大市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異； 個(gè)人市場(chǎng)方面， 2022 年公司個(gè)人市場(chǎng)收入為人民幣 4887.74 億元，同比增長(zhǎng) 1.1%，移動(dòng)客戶凈增 1811 萬(wàn)戶，達(dá)到約 9.75 億戶， 5G 套餐用戶凈增 2.27 億戶， 達(dá)到 6.14 億戶，滲透率達(dá)到 63.0%， 同比提升 22.5 個(gè)百分點(diǎn)； 移動(dòng)用戶 ARPU 為 49.0 元，同比增長(zhǎng) 0.4%。 家庭市場(chǎng)方面， 2022年公司家庭市場(chǎng)收入達(dá)到人民幣 1166.14 億元，同比增長(zhǎng) 16.0%，寬帶用戶達(dá)到 2.44 億戶， 千兆寬帶用戶達(dá)到 3833 萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng) 145.8%。智慧家庭業(yè)務(wù)增值業(yè)務(wù)收入達(dá)到 297.31 億元。同比增長(zhǎng) 43.4%，拉動(dòng)家庭客戶綜合 ARPU 達(dá)到人民幣 42.1 元，同比增長(zhǎng) 5.8%。 政企市場(chǎng)方面， 2022 年，公司政企市場(chǎng)收入達(dá)到人民幣 1681.84 億元，同比增長(zhǎng) 22.6%， 公司強(qiáng)化“網(wǎng)+云+DICT”一體化拓展，全力推進(jìn)市場(chǎng)能力、產(chǎn)品能力、支撐能力躍升，云和 5G 雙引擎取得新成績(jī)。 2022 年移動(dòng)云收入達(dá)到 503 億元，同比增長(zhǎng)108.1%； 行業(yè)云收入 412 億元，同比增長(zhǎng) 114.5%，其中 IaaS+PaaS 收入同比增長(zhǎng) 122.2%。 IDC 收入達(dá)到人民幣 254 億元，同比增長(zhǎng) 17.2%。 ICT 收入達(dá)到人民幣 193 億元，同比增長(zhǎng) 33.7%。專線收入達(dá)到人民幣 306 億元，同比增長(zhǎng) 16.1%，其中 5G 專網(wǎng)收入達(dá)到 25.5 億元，同比增長(zhǎng) 107.4%。 物聯(lián)網(wǎng)卡客戶數(shù)達(dá)到 10.6 億戶， 物聯(lián)網(wǎng)收入達(dá)到人民幣 154 億元，同比增長(zhǎng)35.5%。 新興市場(chǎng)方面， 2022 年公司新興市場(chǎng)收入 384.86 億元，同比增長(zhǎng)26.9%，其中國(guó)際業(yè)務(wù)收入 166.63 億元，同比增長(zhǎng) 25.4%；數(shù)字內(nèi)容收入213.14 億元，同比增長(zhǎng) 27.2%。
鞏固升級(jí)網(wǎng)絡(luò)能力， 加大算力投資助力高質(zhì)量發(fā)展
公司始終堅(jiān)持前瞻規(guī)劃、精準(zhǔn)投資，一方面系統(tǒng)打造以“5G+算力網(wǎng)絡(luò)+能力中臺(tái)”為重點(diǎn)的新型信息基礎(chǔ)設(shè)施；另一方面進(jìn)一步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，助力高質(zhì)量發(fā)展。 資本開(kāi)支來(lái)看， 2022 年公司資本開(kāi)支 1852 億元，其中算力投資 335 億元，占比 18.1%， 5G 投資 960 億元，占比 51.8%；公司 2023年資本開(kāi)支指引為 1832 億元，其中算力投資指引為 452 億元，同比提升34.9%，占比提升至 24.7%； 5G 投資指引為 830 億元，同比下降 13.5%，占比降至 45.3%。 公司聚焦新增長(zhǎng)點(diǎn)， 加大投入優(yōu)化算力資源布局，促進(jìn)能力鍛造提升以及支撐 CHBN 業(yè)務(wù)發(fā)展等方面。 研發(fā)投入來(lái)看， 2022 年公司研發(fā)投入 217 億元，同比增長(zhǎng) 17.0%； 其中研發(fā)費(fèi)用 181 億元，同比增長(zhǎng)16.1%。 公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新投入，加強(qiáng)核心能力建設(shè)， 2023 年研發(fā)投入將保持快速增長(zhǎng)。
盈利能力不斷提升， 高度重視股東回報(bào)
2022年公司歸母凈利潤(rùn)1254.59億元，同比增長(zhǎng)8.2%， 歸母凈利潤(rùn)率13.4%；EBITDA3291.76 億元，同比增長(zhǎng) 5.8%； ROE 為 10.1%， 持續(xù)保持在較高水平。派息情況來(lái)看， 公司高度重視股東回報(bào)： 董事會(huì)建議 2022 年全年派息率為 67%， 向全體股東派發(fā)截至 2022 年度末期股息每股 2.21 港元，連同已派發(fā)的中期股息每股 2.20 港元，全年股息合計(jì)每股 4.41 港元，較 2021 年增長(zhǎng) 8.6%。 同時(shí)，為更好回饋股東、共享發(fā)展成果， 公司 2023 年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)將提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤(rùn)的 70%以上。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
C 端業(yè)務(wù)基本面持續(xù)向好， ARPU 值穩(wěn)步回升， 5G 滲透率持續(xù)成長(zhǎng)，智慧家庭業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。 政企市場(chǎng)業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)， 5G 應(yīng)用和云業(yè)務(wù)打開(kāi)成長(zhǎng)空間。 考慮公司 CHBN 業(yè)務(wù)全向發(fā)力以及未來(lái)或加大投入等因素， 調(diào)整公司23-25 年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為 1366、 1477、 1592 億元（ 23-24 年原值為 1403、1520 億元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期， 5G 應(yīng)用進(jìn)展慢于預(yù)期，費(fèi)用投入超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等新業(yè)務(wù)進(jìn)展慢于預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券黃亞元研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.61%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1266.71億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.32。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為106.95。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國(guó)移動(dòng)（600941）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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