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華西證券股份有限公司寇星近期對(duì)舍得酒業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《22年業(yè)績(jī)超預(yù)期,品牌高端化支撐未來(lái)增長(zhǎng)》,本報(bào)告對(duì)舍得酒業(yè)給出買入評(píng)級(jí),當(dāng)前股價(jià)為190.9元。
舍得酒業(yè)(600702)
事件概述
22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入60.6億元,同比+21.9%;歸母凈利潤(rùn)16.9億元,同比+35.3%。其中,22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入14.4億元,同比+5.6%;歸母凈利潤(rùn)4.9億元,同比+75.9%。業(yè)績(jī)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。
分析判斷:
順利實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo),省外擴(kuò)張仍在持續(xù)
中高檔酒收入維持高速增長(zhǎng),我們判斷大單品品味舍得持續(xù)放量,疫情影響消費(fèi)場(chǎng)景導(dǎo)致中高檔產(chǎn)品結(jié)構(gòu)略有下滑,但公司省外擴(kuò)張仍在持續(xù),傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)覆蓋率較高的條件下有望在華南開(kāi)發(fā)空白市場(chǎng)。
優(yōu)化費(fèi)用,利潤(rùn)超預(yù)期增長(zhǎng)
我們認(rèn)為22Q4整體毛利率略有下滑主因短期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響酒類毛利率;銷售費(fèi)用率下滑一方面21Q4費(fèi)用轉(zhuǎn)結(jié)基數(shù)較高,另一方面22Q4疫情影響費(fèi)用投放;管理費(fèi)用率下滑主因公司費(fèi)用優(yōu)化及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減少,且21Q4基數(shù)較高導(dǎo)致。費(fèi)用率下降帶動(dòng)22Q4歸母凈利率同比+13.5pct至33.7%,遠(yuǎn)超股權(quán)激勵(lì)目標(biāo),也超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。
品牌高端化+大單品挺價(jià)目標(biāo),23年利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)
淡季挺價(jià)+品牌宣傳向高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)移,我們認(rèn)為3月公司有望追平同期收入規(guī)模,達(dá)成市場(chǎng)預(yù)期的確定性較強(qiáng),看好23年消費(fèi)恢復(fù)下后半程次高端接力的增長(zhǎng)彈性,有望率先走出業(yè)績(jī)干擾期。我們認(rèn)為23年股權(quán)激勵(lì)收入目標(biāo)有望順利完成!
投資建議
預(yù)計(jì)23-24年?duì)I業(yè)總收入由75.38/100.33億元調(diào)整至77.54/96.33億元,新增25年?duì)I業(yè)總收入115.92億元;23-24歸母凈利潤(rùn)由17.68/23.93億元上調(diào)至21.39/27.15億元,新增25年歸母凈利潤(rùn)33.51億元;23-24年EPS由5.33/7.21元上6.42/8.15元,新增25年EPS10.06元;2023年3月24日收盤價(jià)190.9元對(duì)應(yīng)PE分別30/23/19倍。對(duì)公司23年收入利潤(rùn)增長(zhǎng)確定性信心提升,認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)有望順利完成,由“增持”上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
動(dòng)銷及庫(kù)存消化速度不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、食品安全問(wèn)題等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,中信建投證券張立研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.55%,其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利15.16億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為41.77。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有27家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)25家,增持評(píng)級(jí)2家;過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為222.4。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,舍得酒業(yè)(600702)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀,盈利能力優(yōu)秀,營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星,好價(jià)格指標(biāo)2.5星,綜合指標(biāo)3.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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