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國金證券股份有限公司劉宸倩近期對安井食品進行研究并發(fā)布了研究報告《需求高景氣，經(jīng)營顯彈性》，本報告對安井食品給出買入評級，當前股價為166.0元。

安井食品(603345)
事件
3月12日公司發(fā)布2023年1-2月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告：2023年初國內(nèi)消費市場逐步復蘇，在行業(yè)傳統(tǒng)旺季及春節(jié)期間公司的速凍火鍋料制品、預制菜肴和速凍米面制品繼續(xù)延續(xù)了動銷良好的市場表現(xiàn)，加之新增控股子公司新柳伍并表；初步核算2023年1-2月期間公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.8億元左右，同比增長約37.4%。
點評內(nèi)容
節(jié)后餐飲復蘇帶動需求回暖，經(jīng)營增長勢頭強勁。22年餐飲復蘇較弱，公司傳統(tǒng)速凍火鍋料業(yè)務B端占比更高相對承壓，元旦至春節(jié)餐飲復蘇迅速，多處渠道反饋周轉(zhuǎn)加速出現(xiàn)缺貨，節(jié)后工廠端迎補庫，需求表現(xiàn)依然穩(wěn)健向好。餐飲帶動之下，公司1-2月主業(yè)表現(xiàn)出高彈性，1月受春節(jié)錯峰影響增速偏低，2月則環(huán)比明顯提速。利潤端來看，1-2月成本端和費用端基本穩(wěn)定，預計盈利能力趨于平穩(wěn)，意味著利潤增速和收入增速接近。
1-2月內(nèi)生增長優(yōu)秀，預計3月財年收官表現(xiàn)偏穩(wěn)健。1-2月存在新柳伍并表影響，根據(jù)公司2022年8月23日公告，22年1-2月新柳伍收入1.3億，考慮其業(yè)務的增長，假設23年1-2月新柳伍收入1.5億，剔除并表影響1.5億后，公司收入增長約29%，依然優(yōu)秀。在1-2月高景氣基礎下，渠道任務或提前完成，預計財年目標順利收官，3月落得穩(wěn)健增長。
BC兼顧主業(yè)穩(wěn)健提速，預制菜延續(xù)高增。公司渠道BC兼顧、產(chǎn)品矩陣均衡，在22年疫情干擾下憑借速凍面米及鎖鮮裝在C端的優(yōu)秀表現(xiàn)拉動增長，預制菜亦快速上量。23年餐飲修復趨勢下，B端具備彈性空間，C端保持良性增長，主業(yè)預計較22年提速，同時預制菜戰(zhàn)略清晰延續(xù)高增，以安井小廚和凍品先生高增為首，新宏業(yè)和新柳伍保持良性增長，為公司業(yè)績錦上添花。
盈利預測、估值與評級
主業(yè)伴隨餐飲持續(xù)回暖，預制菜仍具想象空間。預計公司22-24年營收同比+31%/25%/22%，歸母凈利潤為10.8/13.8/16.9億元，同比+58%/28%/23%，對應PE為44/34/28X，維持“買入”評級。
風險提示
食品安全問題；新品表現(xiàn)不及預期；原材料價格上漲。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司沈旸研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.24%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利10.85億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為42.95。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有29家機構(gòu)給出評級，買入評級28家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為191.48。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，安井食品（603345）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關(guān)注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標4星，好價格指標2星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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