(資料圖片僅供參考)

山西證券股份有限公司肖索近期對(duì)寧德時(shí)代進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持高增，盈利能力提升》，本報(bào)告對(duì)寧德時(shí)代給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為392.51元。

寧德時(shí)代(300750)
事件描述
事件：3月9日，寧德時(shí)代發(fā)布2022年年報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3286億元，同比增長(zhǎng)152.07%，歸母凈利潤(rùn)307.3億元，同比增長(zhǎng)92.89%，扣非凈利潤(rùn)282億元，同比增長(zhǎng)109.88%。
事件點(diǎn)評(píng)
公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力提升。2022年Q4歸母凈利潤(rùn)131億元，同比增長(zhǎng)61%，環(huán)比增長(zhǎng)39%；扣非凈利潤(rùn)121.7億元，同比增長(zhǎng)77.95%，環(huán)比增長(zhǎng)35.47%，業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)明顯。盈利能力方面，公司全年毛利率為20.25%，Q4毛利率為22.57%，環(huán)比提升3.3pct，盈利能力提升。分業(yè)務(wù)來(lái)看，動(dòng)力/儲(chǔ)能/電池材料回收/礦產(chǎn)資源銷售收入分別為2366/450/260/45億元，同比增長(zhǎng)158.6%/230%/94.7%/116%，毛利率分別為17.2%/17%/21.2%/12.2%，公司將原有的鋰電池材料業(yè)務(wù)拆分為電池材料回收和電池礦產(chǎn)資源兩個(gè)業(yè)務(wù)，加大優(yōu)質(zhì)資源布局和電池回收。
全年鋰電池出貨289GWh，其中動(dòng)力電池出貨242GWh，儲(chǔ)能出貨47GWh。出貨量方面，公司全年鋰電池出貨289GWh，同比增長(zhǎng)116.6%，Q4鋰電池出貨約100GWh；其中，動(dòng)力電池出貨242GWh，Q4出貨約80GWh，儲(chǔ)能出貨47GWh，Q4出貨約20GWh。市占率方面，根據(jù)SNE Research，2022年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)517.9GWh，其中寧德裝機(jī)191.6GWh，市占率提升4.4pct至37%；2022年全球儲(chǔ)能電池出貨量122.2GWh，寧德出貨47GWh，市占率提升5.1pct達(dá)42.4%。產(chǎn)能方面，寧德2022年電池系統(tǒng)產(chǎn)能390GWh，在建產(chǎn)能152GWh，產(chǎn)量325GWh，產(chǎn)能利用率達(dá)83.4%。
公司經(jīng)營(yíng)指標(biāo)穩(wěn)健，庫(kù)存管理穩(wěn)健。2022年公司期間費(fèi)用率9.37%，同比降低1.97pct；其中，研發(fā)費(fèi)用率為4.7%，研發(fā)費(fèi)用高達(dá)155.1億元；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流612億元，同比增長(zhǎng)42.7%，Q4經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)352.4億元，上下游議價(jià)能力強(qiáng)勢(shì)；全年計(jì)提資產(chǎn)及信用減值39.73億元，投資收益為25.15億元。公司庫(kù)存管理穩(wěn)健，年底庫(kù)存量為70GWh，存貨766.7億元，其中有40%的發(fā)出商品，存貨周轉(zhuǎn)率提升至3.42；應(yīng)付款項(xiàng)2207.6億元，合同負(fù)債上升至224.4億元。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為18.48\24.67\29.41元，對(duì)應(yīng)公司3月10日收盤價(jià)405.79元，2023-2025年P(guān)E分別為22.0\16.5\13.8，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格大幅上升，新能車產(chǎn)銷量不及預(yù)期，儲(chǔ)能需求不及預(yù)期，2022年度利潤(rùn)分配暨資本公積轉(zhuǎn)增股本預(yù)案尚未審議通過(guò)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券袁健聰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.26%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利435.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22.77。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有31家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)25家，增持評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為609.42。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，寧德時(shí)代（300750）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽：