（原標(biāo)題：百億級純債管理人收益冠軍 今年要這么做）

債券市場是機構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場，投研的體系化和專業(yè)度整體較高，不僅容易出現(xiàn)一致性的判斷，而且往往在順勢行情里收益難分伯仲，零點幾個百分點就會帶來排名的顯著差距。

(相關(guān)資料圖)

據(jù)新華財經(jīng)報道統(tǒng)計，截止2022年年末，公募市場披露存續(xù)的2012只純債型基金產(chǎn)品中（初始基金口徑，下同），2022年平均回報率為2.09%；按照旗下純債產(chǎn)品2022年平均收益率測算，在百億級純債基金管理人中，鵬揚基金以3.01%的平均收益率位列第一。

逆境投資，左側(cè)配置，靈活交易

2022年四季度理財贖回風(fēng)波令這期間純債基金平均年化收益率僅為-0.86%，但從12月以來債市回暖，已有不少純債基金凈值創(chuàng)出新高。這深刻揭示了債券市場短期存在波動風(fēng)險的客觀特征和能提供穩(wěn)健收益的長期趨勢。

鵬揚基金固定收益投資總監(jiān)王華表示，近年來國內(nèi)債券市場波動整體收斂，利率中樞水平偏低，因而投資難度增加?！皯?yīng)對這樣的市場環(huán)境，如果投資者能采用更豐富的策略，就會有更大的機會在投資中取得理想的回報?！?王華說，“我們認為做固收投資不是以超過多少對手為目標(biāo)，但客觀上需要謹慎地觀察其他參與者的動作和市場定價的表征，在重大變局來臨前比市場稍微早一步采取行動?！?/p>

王華認為，鵬揚固收團隊2022年之所以能在百億級純債基金管理人當(dāng)中取得收益第一名，就是因為及時跟蹤宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇變化并對疫情的突發(fā)變化進行了靈活應(yīng)對，提前避開交易過于擁擠的頭寸，大類資產(chǎn)配置策略從狹義的債券策略轉(zhuǎn)向現(xiàn)金策略和轉(zhuǎn)債策略，對固收組合降低了久期和杠桿，提升了票息價值的參考權(quán)重。

“在去年市場波動上升之前，我們的團隊在執(zhí)行交易策略時對提升組合收益也發(fā)揮了非常關(guān)鍵的作用?！蓖跞A補充說，“大家知道投資是一場馬拉松，大類資產(chǎn)配置或許可以幫助基金經(jīng)理的馬拉松成績從3、4個小時提高到2個半小時以內(nèi)，但成績每再提升1分鐘甚至幾秒鐘，來自交易的嚴格訓(xùn)練和敏銳應(yīng)對都必不可少?！?/p>

金融條件的變化主導(dǎo)近期市場

在居民理財凈值化轉(zhuǎn)型的背景下，純債型基金資產(chǎn)凈值近三年來持續(xù)增長。截至2022年年末，純債型基金總規(guī)模6.12萬億元，較上年增長約24.39%。

2023年年初以來，雖然權(quán)益市場明顯回暖，但仍有相當(dāng)一部分低風(fēng)險偏好投資者的需求會深深扎根在固收市場，作為資產(chǎn)配置的壓艙石，或者是日常的流動性管理工具。

2023年全國“兩會”召開，隨著5%左右的年度GDP目標(biāo)公布，市場對今年中國經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期略有降溫，2月末以來利率曲線整體下行，股市橫向震蕩。

但王華指出，債券市場依然需要對今年中期經(jīng)濟內(nèi)生動能的恢復(fù)和新一屆政府穩(wěn)增長的意愿進行充分的評估，大量資金的配置需求和宏觀政策實施見效的時滯，可能使得金融市場定價階段性地偏離經(jīng)濟基本面復(fù)蘇的軌跡，這反而會給有準備的投資者帶來機會，有兩個策略布局方向。

“一方面，同業(yè)存單利率震蕩上行，目前1年期存單利率在2.75%附近。而人民銀行進行1年期中期借貸便利（MLF）的操作利率保持在2.75%，并沒有抬升，這意味著，人民銀行愿意保持銀行長期負債成本穩(wěn)定在偏低水平，為支持實體經(jīng)濟提供低成本的資金?！蓖跞A分析指出， “最新2月通脹數(shù)據(jù)也顯示，總需求不足還是短期內(nèi)中國經(jīng)濟的主要矛盾。因而，我們認為當(dāng)前價格的高等級同業(yè)存單仍有很好的估值優(yōu)勢和配置價值。對于有流動性管理需求的投資者，可以在選擇AAA同業(yè)存單指數(shù)7天持有型基金這樣的現(xiàn)金策略基金產(chǎn)品，現(xiàn)在是非常好的配置窗口?！?/p>

另一方面，王華指出，同業(yè)存單的收益率之所以保持在高位，正說明當(dāng)前銀行信貸需求旺盛，商業(yè)銀行拉長負債久期的意愿提升，年內(nèi)社融和信貸數(shù)據(jù)有望保持較好的增長勢頭，今年經(jīng)濟復(fù)蘇的程度最終可能會好于市場一致預(yù)期，房地產(chǎn)回暖的概率在加大，純債基金投資者也可以結(jié)合可轉(zhuǎn)債策略來投資。

王華進一步分析認為，近期美聯(lián)儲加息節(jié)奏再添變數(shù)，全球金融條件呈現(xiàn)高度波動的狀態(tài)，A股橫盤震蕩，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)暫時偏弱；而4月份之后，隨著發(fā)達經(jīng)濟體私人部門儲蓄消耗和信貸條件持續(xù)收緊，海外消費可能趨弱，此時金融條件可能重新獲得趨勢性放松的機會，轉(zhuǎn)債將會具備較好的投資機會?！?/p>

“考慮到可轉(zhuǎn)債彈性波動相對大，因此投資者左側(cè)布局更勝于右側(cè)追漲。3-4月很可能會是可轉(zhuǎn)債策略產(chǎn)品的布局窗口期。”王華說。(CIS)

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