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東方證券股份有限公司謝寧鈴,彭博近期對(duì)晨光生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《晨光生物2022年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q4扣非保持高增，從容蓄力以待來(lái)年》，本報(bào)告對(duì)晨光生物給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為22.66元，當(dāng)前股價(jià)為18.32元，預(yù)期上漲幅度為23.69%。

晨光生物(300138)
核心觀點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.96億元/+29%yoy，歸母凈利潤(rùn)4.36億元/+24%yoy，扣非歸母凈利潤(rùn)3.73億元/+31%yoy，符合預(yù)期。
全年植提主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，棉籽業(yè)務(wù)隨產(chǎn)能放量。1）收入拆分：22年植提和其他產(chǎn)品（贊比亞辣椒種植等）收入約28億元，棉籽收入約35億元同比增長(zhǎng)50%以上，全年加工棉籽60多萬(wàn)噸同比增長(zhǎng)37%；2）利潤(rùn)拆分：根據(jù)棉籽板塊子公司晨光科技（公司持股90%）業(yè)績(jī)預(yù)告，其22年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)7500-9000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39%-67%。3）凈利率：2022年整體歸母凈利率6.9%，同比略下降0.3pct主要由于棉籽收入占比上升，若按棉籽子公司業(yè)績(jī)預(yù)告中值計(jì)算，棉籽業(yè)務(wù)凈利率2.4%保持穩(wěn)定，植提主業(yè)凈利率超過(guò)12%同比提升。
Q4收入端受疫情影響，扣非凈利繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。公司22Q4營(yíng)收14.99億元/-10%yoy，22Q4歸母凈利潤(rùn)0.99億元/+8%yoy，扣非歸母凈利潤(rùn)0.73億元/+28%yoy，Q4營(yíng)收下滑主要由于：1）新疆疫情對(duì)棉籽、辣椒紅等產(chǎn)品的發(fā)貨節(jié)奏造成影響，收入確認(rèn)有所延后；2）同時(shí)葉黃素價(jià)格在Q3新采購(gòu)季過(guò)后有所下跌。Q4扣非凈利潤(rùn)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，主要由于：1）發(fā)貨受疫情影響的產(chǎn)品以預(yù)售的低毛利產(chǎn)品為主，對(duì)利潤(rùn)端影響有限；2）21Q4確認(rèn)較多政府補(bǔ)貼，扣非基數(shù)較低。
主力產(chǎn)品保持穩(wěn)健，梯隊(duì)產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。2022年公司各產(chǎn)品線亮點(diǎn)紛呈：1）主力產(chǎn)品：辣椒紅銷(xiāo)量首次突破9000噸，同比增長(zhǎng)約1000噸；辣椒精海南產(chǎn)線22年產(chǎn)值1.8億元，享受自貿(mào)港稅收優(yōu)惠，成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大；食品級(jí)葉黃素銷(xiāo)量增長(zhǎng)20%以上。2）梯隊(duì)產(chǎn)品：甜菊糖收入超2億元；番茄紅素銷(xiāo)量創(chuàng)新高；飛薊素收入3600多萬(wàn)元同比翻番；迷迭香提取物收入1200萬(wàn)同比+80%。3）潛力產(chǎn)品：保健品OEM收入8000萬(wàn)元同比+80%；子公司晨光藥業(yè)申報(bào)的益母草顆粒在新疆北部聯(lián)盟中藥集中議價(jià)采購(gòu)項(xiàng)目中成功中標(biāo)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們長(zhǎng)期堅(jiān)定看好公司橫向擴(kuò)品種、縱向延伸的能力，短期市場(chǎng)擔(dān)憂葉黃素價(jià)格下跌或?qū)е?3年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛覀冋J(rèn)為隨著疫后國(guó)內(nèi)需求快速?gòu)?fù)蘇，辣椒精、香花椒提取物等產(chǎn)品或存超預(yù)期可能，屆時(shí)將再次驗(yàn)證公司業(yè)績(jī)韌性，我們根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)調(diào)整2022-24年EPS預(yù)測(cè)分別為0.82/1.03/1.30元（調(diào)整前為0.81/1.03/1.30元），維持可比公司23年22倍PE，目標(biāo)價(jià)22.66元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料供給及價(jià)格波動(dòng)；產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料基地和產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券林逸丹研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.51%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.49億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.81。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.59。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，晨光生物（300138）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價(jià)位 晨光生物 東方證券