（原標題：德邦證券：寵物行業(yè)滲透率明顯低于成熟市場 未來空間廣闊）

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智通財經(jīng)APP獲悉，德邦證券發(fā)布研究報告稱，我國寵物行業(yè)快速發(fā)展，但滲透率、寵物平均支出明顯低于成熟市場，未來空間廣闊，2012年-2021年城鎮(zhèn)犬貓消費市場以25%的復合增速擴張至2490億元。近年國產(chǎn)品牌份額提升迅速，但高端市場仍被外資品牌占據(jù)主導，隨著國產(chǎn)品牌認可度提升亦開始加強高端市場培育，中寵股份(002891.SZ)、乖寶寵物持續(xù)完善高端品牌布局，后續(xù)有望憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品把握高端需求。建議關注：中寵股份、佩蒂股份(300673.SZ)等。

德邦證券主要觀點如下：

投資寵物食品時，在投資什么?

寵物食品是飼養(yǎng)寵物的剛性需求，基本貫穿寵物的生命周期，具備高復購、低價格敏感、強黏性等特點，其中主糧是寵物食品最主要的細分品類，目前國內(nèi)寵食市場中主糧占比接近70%。寵物零食種類豐富，市場進入壁壘相對較低，而主糧空間廣闊，存在高復購、高壁壘、持續(xù)升級等特點，稀缺優(yōu)質(zhì)屬性突出，目前國產(chǎn)品牌在寵物食品布局上從零食-主糧-高端主糧持續(xù)進階，具體來看工藝上膨化干糧為基礎盤，持續(xù)向烘焙、風干、凍干升級，原料上高肉、鮮肉及生骨肉引領高端新趨勢。

本土品牌的機會來了嗎?

我國寵物行業(yè)快速發(fā)展，但滲透率、寵物平均支出明顯低于成熟市場，未來空間廣闊。目前我國寵物市場正處快速發(fā)展期，2012年-2021年城鎮(zhèn)犬貓消費市場以25%的復合增速擴張至2490億元，犬貓總數(shù)超1.1億只，寵物貓數(shù)量5806萬只超過寵物犬(5429萬只)成為飼養(yǎng)最多的寵物。盡管我國寵物行業(yè)保持快增趨勢，但與歐美等成熟市場相比仍有明顯差距，其中寵物飼養(yǎng)率(21年我國城鎮(zhèn)寵物犬和貓飼養(yǎng)率約10%左右)明顯低于美國(犬：54%;貓：35%)和歐洲(犬：25%;貓：26%)，寵物平均消費支出亦僅約美國市場三成，其中食品支出約美國的四成，后續(xù)發(fā)展空間充足。行業(yè)快速發(fā)展為國產(chǎn)品牌帶來增長機會：近年來國產(chǎn)品牌持續(xù)注重產(chǎn)品研發(fā)提升品質(zhì)，且積極通過內(nèi)容營銷、綜藝植入等多維方式增強品牌聲量，以麥富迪、頑皮為代表國產(chǎn)品牌后起直追，目前在國內(nèi)寵物食品市場占據(jù)重要地位。近年國產(chǎn)品牌份額提升迅速，但高端市場仍被外資品牌占據(jù)主導，隨著國產(chǎn)品牌認可度提升亦開始加強高端市場培育，中寵股份、乖寶寵物持續(xù)完善高端品牌布局，后續(xù)有望憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品把握高端需求。

海外市場持續(xù)擴張，歐美為主要出口國家。

美國和歐洲寵物市場發(fā)展已相對成熟，市場規(guī)模領先(美國：1236億美元，歐洲：512億歐元)，近年來仍保持穩(wěn)健增長趨勢(美國18-21A復合+11%，歐洲16-21A復合+8%)，其中寵物食品為主要消費支出(美國占比40%，歐洲占比54%)。受益于海外寵物市場的穩(wěn)健增長及我國寵物代工企業(yè)研發(fā)制造能力持續(xù)提升，我國的寵物食品出口保持快增趨勢，17-22年復合+10%至12.44億美元(人民幣口徑+9%至82.6億元)，主要出口地區(qū)為歐洲和美國市場。我國寵物企業(yè)多數(shù)以代工形式切入，近年來積極向自主品牌轉(zhuǎn)型，目前以中寵佩蒂為代表的企業(yè)海外業(yè)務仍貢獻主要收入，但近年依賴度有所降低，預期后續(xù)有望保持穩(wěn)健增長。

建議關注：

乖寶寵物(暫未上市)：國內(nèi)寵物食品翹楚，品牌占據(jù)半壁江山。零食代工起家，品牌培育獲效，麥富迪品牌多次躋身天貓TOP品牌力榜(寵物)第一名，目前公司自主品牌收入占比已超五成，且主糧業(yè)務快速增長(18-21年CAGR+39%，21年營收占比提升至36%)。

中寵股份(002891.SZ)：品牌+代工雙輪驅(qū)動，堅持“聚焦國內(nèi)市場，聚焦自主品牌，聚焦主糧產(chǎn)品”戰(zhàn)略，目前效果逐步顯現(xiàn)，21年境內(nèi)業(yè)務(以品牌為主)收入占比提升至25%，寵物干糧實現(xiàn)高增(14-21年復合+70%)，貢獻占比提升明顯。

佩蒂股份(300673.SZ)：寵物咬膠龍頭。品牌培育有所獲效，但境外代工仍為主導(21A：83%)，品類上持續(xù)鞏固咬膠核心品類優(yōu)勢的同時切入主糧賽道，21年收入貢獻已近12%。21年受海外工廠停工等影響盈利承壓，22年已步入恢復通道。

福貝寵物(暫未上市)：專注國內(nèi)主糧市場。公司已實現(xiàn)國內(nèi)代工+自主品牌雙輪布局，目前貓糧貢獻超過犬糧，受益于客戶結(jié)構優(yōu)化加自主品牌貢獻提升，盈利能力持續(xù)提振。

風險提示：國內(nèi)養(yǎng)寵滲透不及預期，品牌建設不及預期，市場競爭加劇，原材料價格大幅波動，貿(mào)易摩擦加劇，海外市場發(fā)展不及預期。

標簽： 空間廣闊 成熟市場 寵物行業(yè)