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（原標(biāo)題：華泰證券：白酒需求修復(fù)及價(jià)格回升將漸次演繹 估值亦有望同步向上）

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，對比16-17/19-20年兩輪白酒上行期，23年周期向上的支撐在于需求修復(fù)與庫存去化、信心回暖共振，春節(jié)旺銷奠定復(fù)蘇基礎(chǔ)，白酒社交需求釋放同步反映經(jīng)濟(jì)活動回暖速度，本輪周期向上的估值起點(diǎn)雖高于16/19年，但經(jīng)濟(jì)回暖和消費(fèi)復(fù)蘇下基本面仍存超預(yù)期可能，酒企經(jīng)營近況也普遍較為樂觀，需求修復(fù)-價(jià)格回升將漸次演繹，估值亦有望同步向上。高端有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)，宴席場景回補(bǔ)則有望支撐次高端釋放業(yè)績彈性。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

高端：經(jīng)濟(jì)回暖與消費(fèi)復(fù)蘇下開啟周期向上

復(fù)盤16-17/19-20年兩輪上行期：1)16-17年：經(jīng)濟(jì)周期、庫存周期與流動性同步出現(xiàn)拐點(diǎn)，千元價(jià)位在茅臺挺價(jià)后有所擴(kuò)容，高端酒量價(jià)齊升、業(yè)績與估值雙升;2)19-20年：流動性寬松，消費(fèi)升級為主線，高端酒企在結(jié)構(gòu)升級及渠道改革下業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，批價(jià)走高指示行業(yè)景氣上行。展望23年，需求修復(fù)與庫存去化、信心回暖共振，春節(jié)旺銷奠定復(fù)蘇基礎(chǔ)，白酒社交需求釋放同步反映經(jīng)濟(jì)活動回暖速度，估值層面：SW白酒16年初/19年初/22年10月PE-TTM為18/19/27x，當(dāng)前為37x(處于近5年的60%分位數(shù))，經(jīng)濟(jì)回暖和消費(fèi)復(fù)蘇下基本面存超預(yù)期可能，估值有望同步向上。

次高端：受益于宴席場景的修復(fù)和經(jīng)濟(jì)活動的回暖

宴席場景(如升學(xué)宴、婚宴、生日宴等)和商務(wù)宴請為次高端白酒的主流消費(fèi)場景，疫情后隨著消費(fèi)場景放開、宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，宴席市場需求的回補(bǔ)有望為次高端白酒需求抬升提供可持續(xù)推動力，酒企在疫情期間受到壓制的招商、營銷及新市場的開拓亦有望逐步回歸正常狀態(tài)。中長期看，該行認(rèn)為次高端本輪發(fā)展周期邏輯為需求端推動，該行預(yù)計(jì)擴(kuò)容升級趨勢有望延續(xù)，核心受益于：經(jīng)濟(jì)韌性/大眾消費(fèi)崛起奠定的良好消費(fèi)基礎(chǔ)、高端白酒對次高端升級擴(kuò)容的引領(lǐng)作用、行業(yè)集中度提升/頭部酒企全國化拓張勢能延續(xù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不達(dá)預(yù)期，宴席恢復(fù)有所延緩。

標(biāo)簽： 華泰證券